人工智能投资为何表现出显著的结构性增长?

Q：在光模块板块，为什么你认为光模块是计算能力增长中最具实现潜力的细分环节？A：光模块是提高数据中心计算能力的关键组成部分。随着网络流量需求的快速增长，光模块必须能够提供更高的速度和更大的容量。近年来，随着5G和云计算的普及，对光模块的需求不断增加。随着人工智能和大数据应用的进一步普及，光模块的需求将在未来几年继续增长。此外，光模块的技术更新速度非常快，硅光子技术等新技术正在进一步提高光模块的性能和效率。因此，我们认为光模块是计算能力增长中最具实现潜力的细分环节。Q：您提到市场对光模块板块的业绩预期和估值认知存在差异，这是如何影响市场表现的？A：2023年上半年，由于800G光模块大量下单，价格上涨，市场预计光模块板块业绩将大幅增长。然而，市场随后出现了一定程度的回落，我们认为主要原因是市场对基本面和估值的认知存在差异。一些市场参与者担心高绩效预期下的实现，而另一些参与者担心估值的可持续性，这涉及到对需求可持续性和竞争模式的怀疑。Q：近期人工智能应用的快速发展，特别是哪些应用和类似技术的推出，对光模块板块有什么影响？A：近年来，随着人工智能应用的快速发展，特别是自然语言处理（NLP）随着类脑神经网络技术的推出，全球对人工智能应用的预期发生了变化。我们观察到，随着对1.6T产品需求的明确展望，整个市场对光模块板的表现仍保持乐观态度。这主要是因为人工智能应用程序的发展需要更高速度和更大容量的网络来支持，这将进一步促进光模块的需求增长。Q：您是否可以详细说明您的最新观点更新？A：从我们最新的观点更新来看，我们仍然认为光模块板具有很高的投资价值。预计2025年，市场需求将继续增长，特别是人工智能和大数据应用的发展将促进光模块需求的增长。与此同时，我们注意到市场竞争格局正在发生变化，一些具有技术优势的企业将在竞争中占据更有利的地位。因此，我们建议投资者关注具有技术优势和市场地位的光模块企业。Q：什么是光模块？A：光模块是一种光电子设备，负责服务器与数据中心网络架构中的交换机、交换机与交换机之间的连接，负责将电信号转换为发送端的光信号，并将光信号转换为接收端的电信号。它也是提高网络速率和核心价值的瓶颈。Q：光模块的产业链结构是什么？A：光模块位于产业链中游，上游包括光芯片和光无源设备，下游是电信和数据通信市场。Q：光模块的供应链是什么？A：大约60%的光芯片和光器件包括DSP等集成电路芯片、快速放大器MCU等，并由一些外壳组成。目前，光芯片供应商集中在海外，国内制造商正在逐步发展。光模块的采购量取决于下游需求，尤其是海外云服务提供商的资金支出。Q：人工智能投资为何表现出显著的结构性增长？A：在供应链中，我们观察到2023年的趋势表明，虽然整体增长率不高，但对人工智能的投资表现出显著的结构性增长。随着更多厂商加入人工智能竞争，这一趋势有望进一步加强。以微软为例，在2024财年第一季度，即日历年第三季度，宣布资本支出同比增长近60%，环比增长超过10个百分点。谷歌还在第三季度业绩报告中宣布，资本支出环比同比增长10%以上，并计划增加对科技基础设施的投资。这表明人工智能领域的投资将继续增长。Q：除谷歌和微软外，其他公司，如Facebook的母公司Meta和(AWS)对人工智能投资有何看法？A：除谷歌和微软外，Facebook的母公司Meta和(AWS)都说人工智能带动了各种产品和业务的发展。人工智能预计将在2024年成为他们投资的主要领域之一。Q：2024年资本支出向AI领域的结构转移趋势是否明显？A：是的，2024年资本支出在结构上向人工智能领域转移的趋势非常明显。Q：请描述这种转移趋势的具体细节。A：由于人工智能的快速发展，数据中心正在经历大规模的资本支出来支持其增长。谷歌、微软、Meta、AWS等公司都计划在人工智能基础设施建设上投入大量资金。虽然这种增长不会立即影响整个市场的大规模资本支出，但可以预见，随着更多的公司和组织转向人工智能进行业务发展，这一趋势将继续下去，并可能在2024年变得更加明显。因此，我们预计到2024年，数据中心的整体资本支出将更多地投入到人工智能领域。这不仅包括服务器、网络设备、存储设备等人工智能所需的基础设施建设，还包括人工智能算法的开发、优化和部署。此外，随着更多的制造商加入人工智能竞争，我们预计人工智能将成为数据通信市场增长的主要驱动力之一。这是因为数据通信网络是人工智能应用的基础设施之一，光模块作为数据通信市场的重要组成部分，其需求也将增加。综上所述，我们可以预见，在未来几年，人工智能将在数据中心的整体资本支出中占据越来越重要的地位。这将增加对光模块的需求，从而促进光模块市场的发展。Q：整个光模块市场在2023年发生了什么变化？A：2023年，我们观察到800G光模块市场从3月下旬开始启动，主要是人工智能数据中心和宽带周期共振市场由英伟达增加订单引起。过去，在2016年，100G周期的爆发和2017年的大规模部署；到2023年，以谷歌为主导的800G周期进入了大规模迭代周期。Q：如何理解人工智能需求对光模块市场的影响？A：大型人工智能模型对流量的巨大驱动需求促进了800G光模块的市场需求增长。与此同时，InfiniBand网络架构对人工智能训练的需求也带动了800G光模块需求的弹性增长。可以说，人工智能培训需求对800G光模块的市场影响很大。Q：为什么800G的规模比以前的100G和400G周期更强？A：在弹性量化方面，800G周期的需求弹性也与网络结构的变化密切相关。在人工智能训练的网络架构中，每个交换端口都需要使用高速光模块，这将显著增加800G光模块在数据中心架构中的使用。Q：未来几年光模块市场的发展趋势如何？A：预计到2024年，与2023年相比，行业需求可能会增长几倍。预计2023年行业需求量将达到200万800G光模块，2024年可达到1000万左右。与此同时，我们也预计，在2024年下半年，随着其他云服务制造商交换机的成熟，特别是第四季度，对亚马逊AWS等800G的需求将会增加。此外，一些互联网制造商可能会使用400G光模块作为过渡，因此对400G光模块的需求也很大。Q：如何看待其他云服务厂商需求的增长？A：随着400G云计算需求的复苏，预计400G和800G光模块将在2024年面临强劲的需求。我们注意到，未来几年，其他云服务厂商的需求增长也将是市场的重要驱动力。Q：如何看待光模块市场的前景？A：市场前景明确。随着AI、随着云计算等技术的发展和网络架构的变化，光模块市场将继续保持强劲的需求。我们预计800G和400G光模块市场将在未来几年保持稳定增长。Q：在你看来，800G需求从2025年到2026年持续增长的原因是什么？A：我们认为有两个主要原因。首先，随着计算能力基础设施的建设和人工智能应用推理需求的提高，光模块需求将继续增长。其次，大型工厂的800G需求不会在一年内完成，特别是对于亚马逊AWS等一些大型工厂，其800G需求实际上是在2024年晚些时候发布的，主要是由于交换机的支持。一旦发布，2025年将是800G需求量特别大的一年。Q：如何看待终端用户基数巨大的公司，如特斯拉和苹果的人工智能计算能力需求？A：特斯拉在去年6月发布的计算能力发展计划中明确表示，计划建设世界前五名的计算能力基础设施，预计今年10月将达到10亿flop的超级计算能力。除特斯拉和苹果外，我们预计将有更多的制造商加入这一趋势，进一步推动2025年和2026年的增长。此外，随着人工智能计算能力需求的增长，终端用户对光模块的需求也将继续增长。Q：2024年传统云计算中心的需求趋势如何？A：虽然传统的云计算中心可能仍然需要400G，但我们预计800G解决方案的规模将从2025年开始。此外，随着每年800G价格的下降，性价比将提高，促进销售的释放。Q：你对光模块的需求持乐观态度。原因是什么？A：随着GPU卡数量和计算密度的不断增加，人工智能客户需要的光模块制造商将继续创新，带来功耗更低、速度更高、可靠性更强的产品，以配合人工智能模型和应用程序的开发。因此，我们预测1.6T数据传输率的光模块的市场周期可能比预期的要快。此外，随着技术的发展和市场的变化，对光模块的需求预计将继续增长。Q：您如何看待徐创对1.6T光模块的需求？A：我们对徐创对1.6T光模块的需求比市场更加乐观。他们已经在投资者关系信息中披露了客户对1.6T光模块的需求。若一切顺利，可在2024年通过验证并开始下单，进入量产期。这表明市场对高数据传输率光模块的需求正在增长，我们将密切关注这一趋势，并做出相应的预测和分析。Q：最后，你有什么其他的观点或预测？A：我们认为，从2025年到2026年，光模块的需求将继续增长，主要原因包括计算能力基础设施的建设、人工智能应用的推广、交换机配套设施的释放、传统云计算中心的升级和终端用户需求的增长。与此同时，我们预计将有几个非常有潜力的增长点，包括大型工厂的需求释放、更多制造商的加入、800G解决方案的过度规模和高数据传输率光模块的需求增长。我们将继续关注这些趋势，并做出准确的预测和分析。Q：上游芯片供应是否存在结构性紧张？哪些制造商可以获得更多的芯片资源？A：目前，上游芯片供应仍存在结构性紧张，具有采购规模优势的厂家可以获得更多的芯片资源。这些制造商的业绩指导继续看涨，DSP等光模块的核心芯片、EML、Visio等也出现了一定程度的供应紧张。Q：DSP、2023年EML和Visio的供应情况如何？A：2023年上半年，DSP将出现明显短缺，但随着需求的释放，光模块制造商积极与芯片厂沟通，扩大生产。到2023年10月，短缺得到了很大程度的缓解。DSP预计2024年不会出现明显短缺。虽然EML和Visio在2023年的供应还没有出现短缺，但预计2024年将出现结构性短缺。Q：EML和VisIO采购的非头部制造商面临哪些挑战？A：由于采购量小或与芯片厂合作不够密切，2024年整个EML和Visio的采购能力不如头部厂商。头部制造商在采购规模上的显著优势，再加上他们与芯片制造商建立的深度合作关系，确保了他们在保证生产能力方面的优先权。Q：数据中心互联互通对光模块市场竞争格局的影响如何？A：数据中心的互联性是光模块之间信号传输的前提。因此，能够适应的光模块供应商具有显著的优势，而不能适应的供应商则难以进入云制造商的供应链系统。光模块行业有严格的技术标准，随着数据中心速度的提高，互联互通的兼容性也在增加。因此，我们认为数据中心的光模块供应商不会太多，马太效应和先发优势将变得更加显著。Q：生产能力方面的情况如何？A：核心测试设备和生产设备的采购和调试周期约为半年。考虑到云制造商已经开始与光模块制造商沟通，甚至指导生产扩张，因此有足够的时间窗口，调试设备不会构成压力。此外，像徐创和新易盛这样的制造商已经在泰国建立了工厂，菲尼萨这样的制造商也将外包一些低速模块，为800G光模块的生产腾出更多的生产能力。Q：请介绍2024年目前市场预期和2025年市场展望。A：2024年目前市场预期相对一致稳定。展望2025年，我们保持乐观的态度。一方面，由于800克的发展，预计将有更多的玩家进入该领域，特别是加强终端着陆，这将对整个行业产生重大影响。另一方面，詹姆尼大型模型的发布显示了超出预期的原始生态多模态能力。预计谷歌的技术生态系统将大大提高加密技术的能力，并加速其在人工智能端的应用。此外，为了满足模型培训的需要，特斯拉、苹果等公司可能会从整体采购解决方案转向自建数据中心，这一转变值得期待。Q：关于1.6t的进展，目前的情况如何？A：目前的进展超出了预期。我们之前提到，一些制造商表现出需求，有些可能已经开始联合研发。预计到2024年下半年，数十万的需求可能会出现，到2025年可能会增长几倍。就价格而言，1.6t的价格将高于800g。在技术方案方面，除了传统的可分离技术外，光引擎和硅光技术也将投放市场。Q：数据中心内部互联网的复杂性可能会增加供应商在架构一致性和可靠性方面的差距。这对光模块市场有什么影响？A：我们预计，光模块市场的竞争将趋于集中在龙头企业。在1.6t领域，预计光引擎和硅光技术的渗透率将逐渐提高，而光模块龙头企业通常是新技术的领导者。它们不仅具有独立设计硅光芯片的能力，而且具有一定的硅光设备制造能力，与海外龙头厂商有良好的合作和研发基础。Q：你如何观察当前的市场竞争格局？A：以恩威为例，它目前主要与徐创和麦洛斯合作。随着速度的提高，整个行业的竞争格局在边际收窄。在此基础上，我们对整个光模块板块的强劲表现持乐观态度，以及在高繁荣下的需求可持续性。Q：您对光模块板块的龙头企业有何推荐？A：在竞争格局趋于集中的背景下，我们继续看好天孚通信、中际旭创、新易盛等光模块龙头企业。三思行研