投资策略:为什么北行资金流入大幅流入 港股突然大涨?

上证指数本周上涨0.76%，深证成指上涨1.99%，创业板指数上涨3.86%。下周a股将如何运作？我们总结了各大机构的最新投资策略供投资者参考。

　　兴证策略:三年“轮回” 核心资产再次吹响“集结号”

从重仓股分布来看，基金持仓集中度再次上升。在年度战略中，我们对2024年的持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将到来的判断已经得到验证。根据历史经验，基金头寸的集中度每3~4年大约发生一次趋势变化。从2020年底到2023年底，本轮公募基金的仓位集中度已连续三年下降。目前，根据2024年第一季度基金季度报告的最新数据，我们观察到前5/10/30/50/100名主动偏股基金持股的重仓股占所有重仓股市值的比例分别比上一季度增加了1.12 pct、1.42 pct、2.91 pct、3.06 pct、3.40pct。新一轮头寸从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头的转折点可能已经出现。

　　国君战略：降低不确定性 年中有投资机会

　　预期不会下降，不确定性会下降，投资机会将在年中。2024年2月，国泰君安战略提出“冬天过后，春天还在；跌幅足够，时间不够，年中投资机会”。2024年股票投资有一个关键词和三个重要基石，一个关键词是“不确定性降低”；三个重要基石是：1）经过过去几年的市场调整和24年初的股市波动，不利情况得到了充分的定价。悲观主义者清理后，负面观点的表达能力有限，股指底部上涨。2)短期预期不会下降，如经济改善缓慢、总政策有限、美元利率上升和地理波动，也反映在3月至4月全A指数或大多数股票下跌；3）从经济运行、政策储备和资本市场改革措施来看，不确定性降低，投资者接受风险的意愿增加。因此，由于年初见过最糟糕的情况，短期扰动逐步定价，不确定性下降将促进年中股市的出现，敢于逆向布局。

　　申万宏源战略：高切低还是新趋势？

　　外资回流a股港股的逻辑前景:房地产触底还有待确认，短期乐观预期难以持续发酵。更坚实的逻辑是，美联储降息预期下降，亚太新兴市场国家汇率普遍波动较大，港元与美元挂钩，人民币稳定性高，人民币资产具有成本效益优势。香港股市互联网回购加速，a股高股息投资加速向香港股市扩散。没有重大下行风险成为一致预期，市场特征相应变化：调整方向仍将调整，但范围有限；同时，几乎每天都有活跃的板块。市场总是在寻找机会，机会空间不大，抢占中长期投资机会。

　　海通战略:市场在第二季度可能处于势头 在中期，白马可能成为主线

　　目前，白马低估了低配置，中期维度可能成为主线。目前白马板块整体低估低配置:从估值来看，截至24/4/25，代表白马股的中证A50指数PE（TTM，过去三年的滚动分数为17.8%；从持仓来看，24Q1基金在过去13年中对中国证券50自由流通市值的超配比例进行了34%的分位。我们在前一篇文章中指出，24Q1基金没有明显增加白马板块的头寸来自短期基本面和资本担忧，但在中期维度，市场基本面和资本预计将改善：从基本面来看，随着稳定增长政策的增加和有效性，宏观和微观基本面预计将逐步改善，我们预计a股利润将继续复苏，24年，所有a股归属于母公司的净利润预计将同比增长5-10%；从资金方面来看，如果美联储下半年降息，外资或更喜欢表现优异的白马股，估值和配置处于较低水平，表现弹性较大的白马板块可能会逐渐迎来布局机会。

　　中金策略：a股修复市场仍在继续

　　修复市场仍在继续，关注业绩提升和政策支持领域。最近，受海外地缘政治风险事件和美国通胀推动美国债券利率和美元走强的影响，全球风险资产波动较大，大宗商品价格下跌，美国股市和日本股市调整波动增加，日元汇率大幅贬值。在此背景下，全球资本流向边际变化，海外资本对中国市场的关注显著增加，恒生指数创下2012年以来最大单周涨幅，本周五北行资金单日净流入也创历史新高。

　　投资策略：为什么北行资金流入大幅流入 港股突然大涨？

　　近日，中国资产全面上涨，4月26日单日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们认为，主要原因是中国的基本面反弹，香港和人民币在亚洲货币加速贬值时表现强劲，以及市场对中美关系的担忧缓解。预计更多的外资将回归中国，推动a股回归上行趋势。与此同时，随着新的“国家九条”的实施，上市公司在第一季度报告中的业绩有所改善，预计a股领先公司给投资者带来的真实回报也将有所改善。以高ROE高FCF风格、中证A50/沪深300/市场增长为代表的业绩领先指数，我们仍然乐观。

　　光大战略:如何看待创历史纪录的北行资金流入？

　　从历史上看，当北行资金大幅流入时，市场表现通常较好。当北行资金单日流入超过200亿元时，当日和下周市场上涨的可能性更大。从历史上北上资金8次大幅流入a股的时期来看，其中7次整体市场表现良好。与不同指数的表现相比，创业板指数和中小型100指数通常表现更好。历史上，北行资金每天净流入超过200亿元，流入当天和下周市场上涨的可能性较大，但流入后一个月市场表现波动较大。

　　华金战略:5月可能震荡强劲 成长占优

　　A股今年5月可能波动较大，科技增长有上升机会。与历史复盘经验相比，今年5月：(1)a股本身的影响因素，5月a股可能波动较大。首先，5月份的基本面将继续修复：首先，5月份制造业投资和消费增长率可能会继续上升；其次，5月份工业企业利润增长率和a股利润增长率将继续处于上升周期。二是5月份流动性保持宽松。第三，5月份的政策可能会进一步实施，外部没有太大的负面影响。(2)在美股影响因素方面，5月份科技增长可能有上升机会。第一，AI等科技相关行业5月份可能会上升；第二，正如前面提到的，5月份可能没有太大的负面影响。

　　开源策略:“新国九”进化生态 重塑小微盘逻辑

　　新《国家九条》出台后，a股生态系统有望发生显著进化，过去支撑小微盘股超市的因素可能会消退。新的“国家九条”严格退市标准，加强股息监管，有望从根本上改善a股的生态环境，缺乏可持续经营能力的小市值股，以及依靠“壳资源”价值支撑的微盘股的压力可能会增加。“ROE平均-标准差”指标有望继续受到关注，仅仅追求高绩效增长和高ROE的市场审美，或将转向追求高盈利能力和高绩效质量的平衡策略。

　　方正策略：“避险资金”最终将流向“避险资产”

　　珍惜“安全资产”调整购买窗口期。本周，一些消费和增长行业的超卖反弹是期待政策增加的典型“赔率交易”。我们在3.17指出，超卖反弹的“赔率交易”可以带来短期收益，但长期收益率中心下降。在明确实施“稳定增长”政策之前，黄金/资源/公用事业“安全资产”的每一次调整都是增仓增配的窗口期。重新评估“安全资产”(分子端)：短期资产，延长长期资产。煤炭/有色金属/石油等“安全资产”已从即期现金流贴现的“短期”资产转变为稳定现金流贴现的“长期”资产。