上市首年增收增利,高分红回报股东

　　投资要点：

　　上市首年增收增利，高分红回报股东。公司4月20日披露2023年年报，2023年收入5.23亿元，同比+16.25%；归母净利润1.01亿元，同比+11.34%；扣除9579.40万元的净利润，同比+22.04%。经营活动产生的净现金流量为5223.18万元，同比为19.68%；加权平均净资产收益率为14.22%，较去年23.22%下降9pcts。公司2023年度分配计划为：计划每10股将4.5股转让给全体股东，并派出10元(含税)。截至2023年底，公司员工总数为525人，同比为7.14%。人均创收99.66万元，人均创利19.24万元，同比+8.50%、+3.92%。2023年，公司资本支出0.3亿元，同比下降51.2%。公司2023年底在建工程0.16亿元，同比增长496%，主要是年产3万套高精度滑动轴承高效生产线建设项目。

　　优秀的盈利能力和稳定的上市成本影响Q4和年度业绩。2023年，公司毛利率为38.90%，同比+2.50pcts；净利率为19.25%，同比-0.96pcts。2023年，公司期间费用为0.84亿元，比去年增加0.14亿元；期间费用率为16.21%，同比+0.77pcts。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.85%、7.21%、4.65%、-0.50%，同比+0.59、+1.30、-0.37、-0.75pcts。该公司的年收入和归属于母亲的净利润增长率低于前三季度。据推测，该公司23年的上市费用主要体现在Q4上，降低了其年度业绩。23Q4营收1.35亿，同比+4.65%，环比+6.3%；净利润为0.20亿元，同比为33.33%，环比为35.48%；扣除非净利润0.22亿元，环比-12%。同比+6.01pcts，23Q4管理费用率为11.84%、环比+5pcts。23Q4单季度毛利率为39.94%，同比+2.82pcts，环比-0.88pcts；同比-8.69pcts，环比-9.70pcts，净利率为14.55%。

　　就产品而言，毛利率最高的滑动轴承组件的收入比例进一步增加。在公司2023年的主营业务中，轴承组件收入1.73亿元，同比增长31.37%，收入占33.08%、占比提升3.8pcts；轴承总成收入1.60亿元，同比增长10.15%，占30.64%、占比下降1.7pcts；滚动轴承及相关产品收入1.17亿元，同比下降3.73%，营收占22.37%、比例下降4.64pcts。2023年轴承组件、轴承总成、滚动轴承及相关产品毛利率分别为54.25%、36.70%、分别为22.30%+2.82、+2.85、+1.03pcts。2023年轴承组件、轴承总成、滚动轴承及相关产品毛利率分别为54.25%、36.70%、分别为22.30%+2.82、+2.85、+1.03pcts。测量组件和总成的单价分别为5268、23841元/件，与2022年基本持平。就分行业而言，石化和船舶行业增速较高。工业驱动、能源发电、石化、船舶等业务收入分别为3.09、1.45、0.38、0.16、0.14亿元，同比+8.80%、+8.21%、+245.45%、+77.78%、+16.67%。

　　滑轴研发设计能力不断提高。公司建立了滑动轴的正向设计能力，开发了新的结构轴承，通过了全套测试，成功申请了专利；克服了激光熔化添加剂技术，建设了世界上第一条全自动激光熔化生产线，是中国唯一批量生产激光熔化风电滑动轴承的企业。此外，公司还结合自身在滑动轴承领域的研发和生产优势，将产业链延伸到永磁高速电机领域，每年增加8个定期客户，开发MVR蒸汽压缩机、制药、航空发动机测试、压差发电、锂离子材料、氧气等6个新领域。关注核电、风电等下游高繁荣产业的业绩实现。在核电方面，公司在23年内及时交付了核电岛内的主泵和电机轴承；24年2月，公司中标福建福清核电有限公司5、6号汽轮机轴瓦可靠性提升项目采购项目是公司首次直接与终端用户签订核电汽轮机轴瓦研发合同。福清核电5/6机组是华龙1号核电技术的第一批，丰富了公司核电滑动轴承的供应类型。结合核电建设周期，预计未来两年将迎来核电设备交付的高峰期，预计公司核电滑动轴承业务将实现快速增长。在风电方面，公司在23年行业装机低迷时期仍取得快速增长。根据公司年报，23年其他产品运营成本同比增长79.48%，主要是风电齿轮箱滑动轴承运营收入同比增长275.43%。此外，公司还在积极扩大除愿景外的其他齿轮箱和主机制造商的客户。随着江苏、广东等海风省重点海风项目的限制，预计风电齿轮箱滑轴的渗透率有望进一步提高。

　　盈利预测。公司拥有动压油膜高速滑轴的核心自主研发技术，技术壁垒强。下游风电、核电、火电、工业驱动等领域需求旺盛，国产替代逻辑强。预计公司2024-2026年收入6.39/7.92/9.97亿元，归母净利润1.35/1.68/2.20亿元，eps为2.26/2.80/3.66元，对应PE为20.11/16.21/12.39倍。给予24年25-30倍PE，目标价格范围为56.5-67.8元，维持给予公司“买入”评级。财信证券