有个小伙伴突然问了一个问题，说整个的A股市场有没有一个周期，大的牛熊是怎么走的，能不能带着大家复盘一下。这是一个好的选题，相信很多朋友都对这个感兴趣。其实能把大的牛熊周期做对，就真的很了不起了。
根据招商策略做做的分析，我们可以发现，整个上证指数，在呈现非常有序的波动。这个规律特征非常明显，从1998年开始，到现在，一直在进行着7年宿命论的大循环，所不同的，就是有的牛市高潮涨的多，有的牛市高潮涨的少，有的熊市回撤多，有的熊市跌幅比较浅而已。
而从整个的市场逻辑来看，都要经历这么几个阶段，1熊市转折，2牛市开启，3牛市高潮，4快速调整，5结构反弹，6结构震荡，7大回撤。一直都在循环往复。而如今我们在第四轮牛市的震荡当中，属于快速调整时期，这个调整过后，就会是结构反弹和结构震荡。这轮结构性行情，大概能维持到2024年。最后的2025可能就要格外小心了。
那么既然不是大牛市，就必然是市场分化的，也就是说有的涨有的不涨，那么这个结构上又有怎样的规律呢？
这个也挺有意思，先看2005年的牛市，大牛市当中，涨幅最靠前的是资源品和金融地产，主动偏股性基金，也基本都配置在了金融地产这些大盘股当中，但等到大牛市过去之后，风向就变了，随后市场发生了暴跌，从6100跌到了1600，然后2009年的反弹当中，金融地产表现几乎垫底，反而表现最好的是，TMT和医药，以及资源品。也就是说除了强周期的资源之外，大牛市涨的东西，跟结构牛市涨的，截然相反。
再看看2012年的牛市，大牛市的时候，涨的是TMT，因为当时的产业周期，就是整个的智能手机产业链，所以他不但是一大波国产替代，还有改变着了整个媒体，顺带手也改变了整个通信格局，所以TMT，成为了机构们的主要配置对象。但是，2016年开始的结构性牛市当中，又变了，消费服务，表现最好，其次是顺周期的资源品，第三是金融地产，这些也同样是大牛市相悖的东西。
再看看这一次牛市，2021年涨的最好的是消费服务，第二是中游制造，风格是大盘成长，那么如果按照之前两次牛市的规律，那么在结构性调整的时候，很可能会切换到金融地产和公用事业上去。上一轮表现最差的风格，大盘价值，和小盘价值，可能会表现更好一些。这个风格我们在2022年的前5个月，其实已经看到了，在市场急跌调整当中，确实是金融地产的大盘价值表现最好。大盘成长跌的最多。
那么现在的问题是，在下一轮整个的结构性行情当中，到底会不会是大盘价值？这时候，我们就要引入另外一套流动性的逻辑进行验证。
这个需要我们从衰退到复苏周期，再去梳理一下风格。
在下跌当中，低估值，高股息的大盘价值肯定占优势，但当市场开始进入复苏期，标志就是流动性改善，社融触底回升。企业短贷和票据融资回升。那么市场风险偏好就会改善，这也就是我们之前说的，流动性复苏+超跌反弹阶段，那么基本上就是，什么跌的多，什么也就涨的快，一般是小盘和成长跑的比较快，弹性比较足。
之后市场调整，然后等待经济逻辑切换，基本面成为第二阶段的驱动力，这时候的标志是企业盈利触底，但是社融增速大幅回升。也就是说，整个经济的复苏预期十分强烈。这时候大盘股就会表现更好，如果流动性尚可，那么大盘成长占优，如果流动性不佳就大盘价值占优。流动性的判断标准就是市场利率，以及央行的表态，比如2016年为啥价值占优，就是因为当时国家在去杠杆。2019年以后为啥成长占优，就是因为流动性开始宽松，市场利率开始下行。
市场的最后一个阶段，社融开始见顶回落，但企业业绩表现特别好。此时风格就又要改变了。因为流动性少了，所以推不动大盘了，大量资金开始到小盘股当中抱团，再加上周期品价格上升，一般这个时候都是市场的调整阶段。中小市值受到青睐，比如去年的中证500,就表现不错，如果有新兴产业支持，那么成长更好，如果没有新兴产业支持，那么小盘价值占优。
流动性的最后一个阶段就是，社融转负，企业盈利也见顶回落。市场开始戴维斯双杀，首先杀的就是高估值。所以估值越高的跌的越多，估值低且股息高的大盘价值，跌的最少。比如今年上半年。
那么下半年会怎么转呢？大概率会从泛成长，转为顺周期。从小盘成长，转为大盘成长或者大盘价值，如果下半年流动性转差，那么大家就会去找大盘价值。但最典型的价值，银行受到地产的影响，基建也已经边际效用递减，所以相对来说，大盘价值可能要扩充到消费领域。所以目前来看，大盘消费第一，大盘科技第二，是今年下半年的主要配置思路。
