摘 要：
延安必康（002411）拟以自有资金14.82亿元收购北松产业持有的北盟物流100%股权。通过收购，延安必康将强势介入“生物制品，疫苗制品”的冷链物流网络分销、配送领域。
近日，针对延安必康（002411）拟14.82亿元收购实控人李宗松持有的徐州北盟物流有限公司（下称“北盟物流”）100%股权，中小板公司管理部发出关注函，要求公司说明收购北盟物流100%股权的资金来源等事项，此后，投服中心也针对公司的收购提出六大疑问。
这些疑问中，最重要的一点是，为何公司负债累累还要收购一家亏损的企业？实际上，根据延安必康以往的动作便可看出，本次收购是为了提前占领华东地区的医药冷链配送市场。
而市场也对这场收购较为看好，公告发布的当日，延安必康股价迅速涨停，最终报收7.04元/股，上涨6.67%。
收购有利于业务整合
9月2日，延安必康发布公告称，公司拟以自有资金14.82亿元收购徐州北松产业投资有限公司（下称“北松产业”）持有的北盟物流100%股权。收购完成后，北盟物流将成为延安必康全资子公司并纳入合并报表范围内。目前，该事项尚需提交公司股东大会审议。
公开资料显示，北松产业是延安必康实控人李宗松控制的公司，北松产业持有北盟物流100%股权，因此本次交易构成关联交易。
根据公告，2019年北盟物流实现营收236万元，净利润-1.49亿元；2020年上半年，北盟物流实现营收172万元，净利润-8063.48万元，仍处于亏损阶段。
值得注意的是，北盟物流主要经营资产属于新建项目，已于2019年下半年开始实现陆续投产运营，预计2021年实现盈利。同时，标的公司承诺，股权交割完成后，转让方保证北盟物流在2021年至2023年累计经审计的净利润不低于5.5亿元，若未能实现该业绩目标，则应由转让方以现金方式予以补偿。
针对上述事项，延安必康表示，此次收购有利于北盟物流医药冷链部分与公司的主营医药业务板块的业务整合，将完善下属商业流通公司江苏必康新阳医药的冷链仓储、配送业务，有利于推进公司在医药行业的战略布局，降低仓储成本，提高物流及药品管理效率，切入北盟物流所在的华东地区的冷链市场。
或为占领华东医药冷链市场
今年以来，随着新冠疫情的暴发，医药冷链市场格外火爆。9月7日，复星医药（600196）与国药控股签约协议，拟共同建立疫苗冷链体系；京东加大投资医药物流体系；顺丰持续布局医药物流产业……
中物联医药物流分会数据显示，2020年，医药物流总额将达到4万亿元，其中医药冷链市场规模约为4000亿元。
作为一家医药公司，在疫情期间收购冷链物流企业，延安必康的野心不言而喻。
报告显示，目前，我国医药冷链物流行业处于发展初期，行业区域发展水平不平衡，未来专业的医药第三方冷链物流将成为市场竞争的主体。长城证券（002939）分析指出，目前仅十余家国内厂家获批生产生物医疗低温存储设备，以温度划分，恒温领域竞争最为激烈，温度越低，受制于技术壁垒，能够涉足的企业越少。
在生物医疗低温储存市场，海尔生物为当之无愧的龙头，2016年至2018年，该公司营收从4.82亿元增至8.42亿元；2019年营收10.13亿元，同比增长20%。
根据其业务和区域，延安必康收购北盟物流的目的是为了在参差不齐的冷链市场打造国家级生物制品、疫苗制品的战略储备库和网络分销（华东区）的分拨中心。
实际上，早在几年前，延安必康便通过收购来打通医药商业领域版图。
2017年，公司收购河北润祥医药和河南百川医药股权，打通华北地区医药物流市场，而公司因此也实现了医药商业营收上的增长，医药商业营收占比的持续上升。
2019年，公司医药商业实现营业收入57.55亿元，占总营收比重为61.70%，较2018年增长7.13%。
通过收购，延安必康将强势介入“生物制品，疫苗制品”的冷链物流网络分销、配送领域。
资料显示，北盟物流是一家综合性现代物流企业，投资建设了物流分拨中心、冷链物流中心、集装箱堆场及新沂保税物流中心（B型）等项目，总占地约1674亩，总建筑规模超过59万平方米。
分析人士指出，根据推算，项目一旦运行，将覆盖方圆300公里范围内的3亿人口，公司将成为生物制品、疫苗制品国内头部网络分销商与配送商。
冷链市场竞争还在激烈进行，提前布局是关键。延安必康一旦收购成功，将利于其处华东地区（长三角）的区位优势，及大数据，电商，基层医疗网络，供应链等医药大健康产业链的闭环优势，将医药品，大健康食品的区域分拨中心行业头部优势全面展现出来。
● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共22家主力机构，持仓量总计7.83亿股，占流通A股54.35%
综合诊断：近期的平均成本为6.86元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
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