【研究报告内容摘要】
本报告关键结论：
1. 因开发进度优于预期，故我们预期三安光电（600703）将自 2021年开始大量出货用于 iPad 与 MacBook 的 mini LED 显示屏之晶粒。此出货时程较我们先前预估的 2022年提早。
2. 市场预期晶电为 Apple 的 mini LED 晶粒 2021年独家供货商。因三安光电的出货时程优于预期且 ASP 显著低于晶电，故价格战压力与低于市占率流失将对晶电近期股价与 2021年基本面有负面影响。
3. 我们预期 2021年 mini LED 晶粒成本因三安光电成为新供货商而大幅降低，有利 Apple 的 mini LED 装置出货量成长。
我们最新的调查指出，三安光电将自 2021开始大量出货用于 iPad 与MacBook 之 mini LED 显示屏晶粒，此出货时程优于我们先前预估 (最快在 2022年出货)。虽晶电已达到 Apple 量产要求，我们相信 Apple 为求降低供应风险与成本故仍持续寻找新供货商。在第二供货商候选中，三安光电的开发时程与成本优于竞争对手 (包括 Osram 与 SeoulSemiconductor)。我们预测三安光电在 2021与 2022年的 Apple 之 miniLED 市占率分别为 20–30%与 45–55% (vs. 我们先前预估的 0%与 10–20%)，加上非 Apple 的 mini LED 需求增长，故我们相信三安光电在未来 3–5年增长动能显著受益于 mini LED 事业。
我们先前预期用于 iPad 与 MacBook 的 mini LED 显示屏的晶粒 (约10,000颗) 总成本为 75–85美元，但三安光电的加入将让成本大幅降低至 45美元以下，晶电将自 2021年开始面临激烈的价格竞争。我们虽相信晶电长期增长动能将能受益于 mini LED 趋势，但因 2021年市占率、ASP 与获利低于市场预期故将不利近期股价。
受益于成本与供应风险大幅降低，装备 mini LED 显示屏的 iPad 与MacBook 出货增长可望高于预期。我们预期 mini LED 在 iPad 与MacBook 的渗透率将在 2021年分别达到 30–40%与 20–30% (vs. 我们先前预测均为 10–20%)。我们相信 mini LED 显示屏会是 iPad 与MacBook 的关键创新与竞争优势。
投资建议：
三安光电 mini LED 出货时程优于预期，晶电 2021年营收与获利可能低于市场共识。
风险提示：
新產品生產遞延、因美中貿易戰與新冠肺炎導致需求低於預期。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：迄今为止，共495家主力机构，持仓量总计28.19亿股，占流通A股69.12%
综合诊断：近期的平均成本为26.21元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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