国内箱包代工龙头开润股份（300577）正摩拳擦掌，准备切入服装纺织及面料生产赛道。
9月23日晚间，开润股份发布公告，拟以自有资金3.26亿元收购优衣库核心供应商上海嘉乐股份有限公司（下称“上海嘉乐”）28.7%股权；与此同时，公司作为有限合伙人参与投资的安徽省泰合智能出行股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“安徽泰合合伙企业”）将以1.24亿元收购上海嘉乐10.9%股权。
“通过稳定的产业并购方式切入到更多头部的品类和客户，这是公司一直以来的战略方向。服装纺织和面料是一个巨大的赛道，与公司既有箱包业务也有高度的协同效应，本次并购是我们在服装纺织领域做大做强的第一步。”开润股份董秘徐耘告诉证券时报·e公司记者。
收购企业系优衣库核心供应商
据悉，本次收购的标的公司上海嘉乐创建于1993年，主要从事中高档纺织休闲时装和运动系列产品的生产和销售，于2006年开始与优衣库合作，至今已近15年，是优衣库纺织服装核心供应商之一。除优衣库外，上海嘉乐的客户还包括GU、Champion、VF集团、Point等。
公开资料显示，上海嘉乐控股股东为温州菏胜企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“温州菏胜”），持股比例为51%，实际控制人为高华林、高庆锋、高永峰、吴凯新等“高氏家族”成员。
根据公告，开润股份对将通过全资子公司滁州米润科技有限公司（下称“滁州米润”）受让温州菏胜持有的上海嘉乐28.7%股权，受让价格为3.26亿元；同时，开润股份参投的安徽泰合合伙企业将以1.24亿元受让州菏胜持有的上海嘉乐10.9%股权。上述转让完成后，温州菏胜持股比例下降为11.4%，开润股份将成为上海嘉乐的第一大股东。
截至2020年一季度末，上海嘉乐的总资产为10.85亿元，净资产为6.36亿元，本次收购对上海嘉乐的估值为11.35亿元，溢价率为78%。
“我们的产业并购始终聚焦于产业链中头部客户的核心供应商。“开润股份董秘徐耘向证券时报·e公司记者表示。显然，上海嘉乐契合了公司的标准。
财务数据显示，上海嘉乐2019年度实现营业收入13亿元，净利润为1亿元，经营性现金流净额为1.1亿元；2020年一季度处于亏损状态，净利润为-821万元。“一季度亏损主要是受季节性因素影响，上海嘉乐的营收和利润主要集中在下半年。”徐耘告诉e公司记者，“作为优衣库的核心供应商，上海嘉乐现金流和利润水平一直较为稳定。”
证券时报·e公司记者关注到，本次交易设定了“估值调整”条款：如果未来任一年度上海嘉乐对优衣库的营业收入达到11亿元以上，其估值将由目前的11.35亿元调整为12.6亿元，滁州米润将在后续为估值调整股份支付3587万元对价。
“就目前的情况看，我们认为完成的难度不大。”徐耘向e公司记者表示，“2019年度上海嘉乐对优衣库的销售收入大概就有8个亿，且近年来一直保持稳步增长的态势。同时，上市公司在TOB业务领域储备了相当雄厚的人才团队，能够帮助上海嘉乐做大市场份额。"
多品类拓展
以箱包代工起家，通过切入小米生态链闻名，开润股份近年来围绕优质出行及生活场景，逐步跳脱出既有的箱包领域，审慎向纺织业多品类拓展。
本次通过收购上海嘉乐，开润股份的代工制造业务产品品类将从箱包领域延伸至纺织服装及面料生产制造领域。
从业务关联度来说，上市公司既有的箱包业务与上海嘉乐从事服饰及面辅料同属纺织业，制造工艺、供应链及工厂管理、研发设计等方面具有一定相似度；从人才储备来说，开润股份的代工制造业务的核心团队曾在大型纺织服装及面辅料生产公司任职，具备充足的行业运营及管理经验；尤为值得一提的是，开润股份在优质客户开拓方面的实力不容小觑。目前，公司客户已涵盖耐克、VF集团、迪卡侬、惠普、戴尔等全球知名客户，后续有望助力上海嘉乐获取更多的客户资源。
实际上，在产品品类的延展方面，开润股份已做出诸多尝试。2019年，公司成立东莞市昱润皮具制品有限公司，开始进入时尚女包的生产制造领域，并计划募资1.5亿元用于时尚女包工厂项目。目前该业务已实现小批量生产，并与多个客户展开合作；同时，公司尝试进入健身器械领域，已推出首款产品走步机。上半年，为对冲疫情影响，开润股份还涉足了口罩防疫物资业务领域。
在业绩表现方面，开润股份上半年实现营业收入9.55亿元，同比下降21.81%；归母净利润6437.71万元，同比下降43.46%。
天风证券（601162）研报指出，上半年出行需求受到疫情影响，对于公司2C端业务造成一定影响，但随着疫情逐步稳定，出行需求逐步恢复，预计下半年公司C端业务将持续恢复；B端随着新拓展客户和品类的起量，预计未来将带来新的业绩增量。
近期，开润股份在接待投资者调研中表示，疫情对于行业来讲也是一次重新洗牌的机会，疫情过后行业集中度有望提升。
● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：已发现中线买入信号。
● 长期趋势：迄今为止，共60家主力机构，持仓量总计3842.87万股，占流通A股36.91%
综合诊断：近期的平均成本为31.91元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。已发现中线买入信号。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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