A股半程和近期行情！！

有一段时间没说一下A股的情况了。

A股其实目前比较简单明了。由于经济复苏不及预期，所以市场起不来；但也因为经济复苏缓慢，市场产生对逆周期政策加码的新预期。问题是目前这个时间点，政策加码从哪些方向落实又有较大的不确定性，因此市场就处于这种不上不下的状态。上不去是因为基本面压制，下不来是因为资金面本来就宽松，而政策面还有进一步宽松的预期。

并且目前板块上缺乏热点。AI相关概念因为ChatGPT正在降温，所以科技股在半年的上涨行情后也有调整的技术需要，一段时间内都会相对消停；低估值周期股则因为房地产难以起色，基本面复苏不如预期，大宗商品价格回落等因素也难有持续性的反弹；大消费整体上都受制于消费复苏不如预期（除了餐饮和旅游）；银行股受限于降息，券商板块则是大盘低迷。当前就只有风光储和新能源汽车为主的新能源板块在经过超过半年的调整后，有反弹的迹象和资金的冲动，但是汽车产业受困于整体库存和竞争压力，风光储又因为前期产能投资过剩，虽然有部分企业半年报业绩不错，但是更大面积的企业业绩下滑，加上去年涨得多需要不止两三轮的回调消化，新能源板块的反弹也不会有很长的持续性。

23年A股半程收盘三大指数各有涨跌，上证收涨3.65%、深市基本收平、创业板则收跌5.6%。代表中大盘股的上证50和沪深300收跌，代表科技创新和小盘股的科创和中证1000则收涨。就像前面说的，A股的这种状态就是基本面低于预期和宽松资金面对冲之后的表现。相对于欧美股市和主要亚洲股市，A股的表现是相对靠后的，美股道指涨3.8%、纳指涨31.74%，德国涨15.98%，亚洲的日经也大涨27.19%。有很多自媒体自嘲A股的表现，但是如果从预期的角度去理解这件事情就没什么好奇怪的了。A股是预期向好，而实际不如预期，美股则正好相反。由于美联储加息，市场普遍预期美国经济有衰退风险，而且流动性收紧也不支撑美股反弹。而实际的情况则是美国经济韧性很好，老在喊狼要来，但是就业市场就是出奇的好。因为美联储加息导致美债价格下跌引发的硅谷银行危机，也因为美联储、财政部和联邦储蓄保险公司的联手救助，基本平稳化解了银行业危机，没有进一步扩散的迹象。而美联储30年以来最快的一次加息也收到比较好的效果，通胀指数连续下跌直至目前核心PCE指数已经在4%的水平，尽管美联储多数委员仍然赞同继续加息乃至维持高息政策一段时间，但是至少市场对美国经济衰退的风险担忧程度越来越降低了。这是美股超预期反弹的基本逻辑，至于日本是另外一个故事。我们之前写过日本股市上涨的原因，由于长期的量化宽松，日本股市其实已经缓慢上涨很久，而上涨到一定程度，居民的资本收入会跟随好转，消费市场则会因此跟着好转，经济则慢慢走出低谷，会进一步对股市起到正反馈加强作用，因此加速日本股市的上涨。

从这个角度看，日本的经济和资本市场其实值得我们参考，只是因为中国股市投资者结构很是不同，监管层对股市过快上涨一直非常谨慎持保留态度，因此监管层并不会有意的引导资本市场上涨，只要资本市场平稳，并且融资功能还在正常运转，监管层乐于看到目前A股的状态。这是对资本市场的功能定位和不同角度的看法所决定的。

进入7月份后，A股基本延续在目前3150至3250之间的震荡盘整走势，7月份前两天市场稍微反弹，之后因为美联储会议纪要等因素影响，加上统计局和财新的PMI数据显示6月份经济仍然低迷（今天的CPI数据已经逼近了通缩（事实上已经通缩）），市场因此承压连续回调几天。在此期间，新能源汽车企业纷纷发布出货数据公告以及风光储的一些产业项目分别利好汽车和新能源板块，带动大盘企稳止跌。

就后续A股行情，主要关注三个方面的变量：

一是经济恢复和逆周期政策加码，这两者是一体两面。经济恢复方面就看两方面的信号，一是消费尤其是大宗消费包括汽车、家电等等，一是房地产销售。逆周期政策则主要是房地产松绑政策（主要是销售端的限购和贷款优惠）和财政（主要是政府投资和消费补贴）。由于美元走强，人民币大幅贬值，虽然不利于资本市场，但对出口竞争力则有帮助，出口会不会有所恢复也是一个重要变量。

6月份降息后（存贷两端同时下调），市场普遍预期下半年还有一次降准和一次降息的可能，这一点对资本市场来说不是坏事，但是经济恢复的边际效用则不明显。我们之前说过中国现在是平衡性收缩（英文叫Balance recession，翻译有问题，其本质是资产负债表收缩），是由于收入增长放缓导致居民储蓄欲望高于消费欲望导致的需求收缩引起的经济增长放缓，此时财政政策的效用大于货币政策，因为人们的货币需求低于货币放水和信用扩大。不过对资本市场来说则无论资金是否会进入股市都是利好。

另一组变量则是美元加息和美国经济，虽说国内货币政策和资本市场相对独立，但是全球投资环境的信心是相通的。目前看来美国经济衰退的风险再降低，美元再加两次息并且维持高息到明年底的可能性比较高。这有两方面的影响，一个是资本市场激烈波动的风险降低，而另一方面则是收益率上升意味着资产价格估值要回调。由于美债收益率继续上涨（意味着债券价格），美国商业银行和投资银行会不会引发新的黑天鹅，这是要关注的。

再一个就是中美关系，也是一组变量，主要是来自于美国，美国主动对话中国的需求和加快对中国科技领域制裁的急迫心理两者之间矛盾处理的对外表现。前面的布林肯来访，刚刚结束的耶伦访华，双方沟通是沟通了，但是共识有限；有限的共识真正得到落实又是少之又少。会面前的期望和会面后的失望构成了对市场的情绪影响，而很大概率双方在科技领域的制裁与反制裁、封锁和突破封锁之间会越走越远，直到中国完全突破使得制裁这条路走不下去为止。

这三个方面的变量，第一个是主要的，第二个和第三个构成情绪影响。下半年在9月份以前很难有市场表现，最主要的原因是七八月份的中报业绩不会很好，资金对于业绩爆雷会有防范心理，以观望为主避免踩坑会成为很多游资和机构的选择，谨慎一点的个人投资者也会避免盲目跟风。