看了70多家私募最新观点，发现一个共识……

8月的市场部分指数创年初以来最大月度跌幅，月底，市场迎来政策组合拳。
但上证指数徘徊在3100点，显示投资的信心恢复依旧需要时间。发布于8月底-9月初的月度观点，我们看了很多，包括聪投严选私募、以及一直在我们观察范围中的知名私募。大多数私募管理人对9月的市场持中性偏乐观的态度，讨论最多的，也是目前大家最关心的问题，比如对地产后续的发展，对地方债、金融系统、城中村改造等政策的态度，以及后续市场重点看好的板块等等。70多份月度观点中最干货的话题，我们细看下来，挑选分享给大家：地产对经济的影响越来越小，源乐晟重点提醒关注两点地产仍是经济重要的组成部分，私募们对地产的态度，在乐观的表态下，对经济体的冲击等，也有一些提醒和值得关注的观点：星石首席策略投资官方磊认为地产的政策面、经济基本面、市场信心的恢复值得期待。从“地产处于从投资品属性转到耐用消费品的过程之中，期间可能会过跌。地产对经济影响最大的时候已经过去，随着后续政策的出台，它的影响应该是越来越小”。源乐晟认为，“由于已经轮到了碧桂园违约，（后续）可能还是‘保项目不保主体’的解决思路”。并提醒关注的点有两个：一是，当前主要的变量是城中村改造，怎么搞、多大力度搞值得重点观察；二是，目前新房销售面积年化已经落在8亿平米的水平，量的冲击已经基本完成，后面价格走势值得观察。如果价格走势不出问题的话，地产对经济体的冲击可能已经过半。拾贝认为，地产的“储蓄——投资”的模式，往后更多会转向储蓄——消费，这个过程需要所有经济主体适应，所以需要时间的。另外，对于美好生活向往的改善住房需求会长期存在，所以首付、认房认贷等政策还有优化空间。拾贝对地产不算乐观，但他们表示“地产对经济拖累最难过的阶段会过去”，“地产的门关了，我们更相信另外一扇资本市场的大门在打开”。六禾夏晓辉在秋季策略会的内部交流中反思，“年初的判断有点乐观”，对地产的下滑预期不足，政策支持的力度不及预期。在他看来，今年市场反弹后，房地产的市场风险已经得到了很大的释放。因为“年初1、2月的销售大概有1.5亿平米，到了7月大概只有7000多万平米，说白了就是月度销售下滑了50%左右”。他借以佐证的是日本的房地产从销售面积高峰下来，也是差不多下滑到一半左右，就基本趋稳了。半夏李蓓大胆预测，“即便什么政策都没有，地产自己也会企稳”。她提出新一轮城中村改造有2个特点：成片拆除，净地出让；大部分都是货币化安置。加上央行推动和支撑，李蓓认为这就是市场最想要的“棚改2.0”。在她看来，“地产自己已经开始悄然企稳。最领先的指标，贝壳的经纪人预期指数，已经连续5周回升，并且回到了荣枯线50”。市场情绪还趴着，如何看待和化解重阳认为，新旧动能转换“青黄不接”的情形放大了投资者的悲观预期。化解这种悲观预期，需要“逆周期调控政策”对短期问题进行果敢出击，及时化解风险。同时，也需要重启深层次结构性改革，激活企业家精神，鼓励创新，放活市场。仁桥夏俊杰坦言自己在过去十多年也曾经历多次恐慌，“但每一次面对时忐忑和胆怯仍然会油然而生”。恐慌时坚守理性，是逆向投资人的必修课。如何面对恐慌？夏俊杰认为先识别客观事实和主观感受。分清这一步后，有很多选择，但唯独一点不要做：恐慌的时候别反思。六禾夏晓辉表示，市场很复杂但我们依然应该置身事内。“因为做投资是着眼于长期的收益率，而在市场位置相对偏低时，投资不应该放弃”。在他看来，“A股的风险溢价低于20%就是非常便宜，现在整个市场处在相对便宜的位置”，“沪深300连续三年负收益，恒生指数连续4年负收益，也是两个指数建立以来从来没有过的（情况）” 。“你以为规避了风险，可能由此带来的机会也享受不到。”星石方磊则对后市保持乐观：A股向下有限，向上空间较大，性价比优于美股。“A股现在股债收益率已经在收益区间，拉长维度从3年、5年来看，长期收益空间是比较高的，所以现在应该可以更多的用积极的心态去看A股。”明河坚定满仓低估值优质公司，对未来的回报充满信心。“我们判断3100点以下就是大底，个股凭借基本面会各自表现。尤其是国家做多A股的决心强烈，即便没有大牛市，市场的走势也不会差。”凯丰首席经济学家高滨甚至提出大胆的想法：未来一段时间，市场会再现1999年的“5.19井喷行情”。他认为，“严重的悲观情绪，意味着一旦刺激措施开始反应，其幅度也会更为巨大，因为市场似乎毫无定价。”（注：“5.19井喷行情”，特指1999年5月19日上证综指单日上涨超4.8%，随后30个交易日上涨约65%。）源乐晟虽然对上证3000点的位置不悲观，对与经济相关的资产不悲观，对估值低的个股不悲观，但是对各新兴产业持谨慎态度。源乐晟认为，从基本面看，大概率过去融资量比较大、估值比较高、减持压力比较大的新兴产业承压还是比较大。即便上证3000点有投资价值，也不意味着这类股票就见底了。拾贝则指出指数的编制局限性，让很多人误读，“我们是一个制造业为主的经济体，长牛的公司确实不多，但是从小长到很大的还是不少。一些指数可能也经常高买低卖，低估了长期的价值创造”。李蓓认为，利率已经新低，盈利已然企稳，股票资产的性价比格外凸显。以央行最近的一揽子政策和外资近2周的恐慌程度来看，“很可能又送给大家一个好的买点”。
保持稳健但积极的组合，低估值资产大家都爱
夏晓辉在8月下旬的六禾秋季策略会中透露，目前的组合主要是运营商、中药、游戏社区平台、旅游、互联网等方向。从安全的角度来考虑，组合中运营商和中药占到整个组合的一半左右市值。电信运营商是两年前开始投的，中药目前的标的基本是20倍以内的估值，原来还有一些院内销售比较多的中药品种，考虑到医药反腐，六禾目前主要聚焦OTC品牌中药。管华雨则表示合远的组合主要增持了智能汽车、和经济回升相关的优质化工、家装股票，降低以医药为代表的逆周期板块，优化装备制造、科技板块持股。“目前组合的股票仓位大体稳定，持仓较多的行业包括传统电力设备、高端机械装备、半导体电子、汽车智能化等行业的优势个股。”沣杨认为，那些长期受到压制、同时具备向上弹性的行业尤其值得在左侧重点关注。“二季度，我们观察到包括消费电子和半导体在内的科技硬件板块经营情况开始逐步回升，在这些领域寻找具备长期阿尔法增长潜力的优质标的将会是重要的投资方向；地产行业真正企稳之前，诸如低压电器、企业服务软件等顺周期成长股的仓位提升仍然需要一定的等待；经历了政策面的不利冲击之后，医药、军工等行业已经具备了不错的性价比。”在制造业景气度拐点临近的背景下，元葵倾向于工业板块中的低估值资产预计在短期内会有更好的表现。“但在战略配置的维度上，我们更加关注率先完成修复、进入上行周期的行业及其中优秀企业的投资机会”。比如纺织服饰和汽车行业、全球供应链龙头企业以及高端白酒。另外，元葵表示看好上游的计算机和通信行业，尤其是在算力基础设施上游细分环节的企业。丰岭则计划保持一个相对中性略偏积极的股票仓位，在结构上主要倾向于三个方面：第一、弱周期、低杠杆、低估值、高分红的深度价值股票；第二、具有一定成长潜力的优质企业；第三、估值及位置合适，且受益于政策调整的企业。汐泰朱纪刚表示行业上主要看好独立成长和有韧性的子行业和个股，医药、消费以及供给结构好的顺周期会随着经济修复逐步出现机会。“当然，由于市场惯性原因，这种右侧将会是缓慢上涨。仁桥夏俊杰则认为，随着国内无风险收益率的快速下行，低估值高股息的资产会越来越稀缺，其中孕育的机会是显而易见的。“这不仅关系到深度参与市场的公私募基金，未来也将关系到保险、银行等机构以及每个寻求稳定回报的普通人的选择”。望正主要看好四类资产的投资机会：1、3-5年内有突破性进展的新兴产业，主要包括分布在AI应用、智能汽车、机器人、MR等蓬勃发展、逐年向好的产业；
2、价值充分显现的蓝筹股；
3、可选消费，看好汽车、医疗服务、中高端化妆品、次高端白酒、境内外旅游的发展潜力；
4、细分行业中竞争格局明确，发展前景好的优质企业，与第1类产业不同，这些产业容量适中，但成长速度快，竞争格局清晰，长期持有可能带来很好的回报。写在最后个人主观印象，有两份月度观点印象最深：第一份是凯丰的。其首席经济学家高滨认为未来市场可能再现1999年的“5.19井喷行情”，这个观点很大胆，回顾一下历史便可知：距离1999年的“5·19”井喷行情，已过去了24年。当时在席卷中国的网络科技股热潮的带动下，不到两个月，上证综指从1100点之下开始，最高见到1725点，涨幅超50%。期间涌现出了无数网络新贵。第二份是仁桥的。夏俊杰说，哪怕自己在过去十多年已经历经多次恐慌，但当下依然会有忐忑和胆怯。夏俊杰作为典型的价值投资者，以逆向投资著称，在今年的市场中，仁桥是主观多投中业绩做的最好之一，依然教导自己坚守理性，从容应对内心恐惧，足以见得一位逆向投资者对市场的敬畏之心。夏俊杰有意思的是他接下来的观点：恐慌的时候不需要反思，需要的是信念，是希望，反思要留给平日。“恐慌下的反思是多数不可逆错误的重要来源。”来自聪明投资者