刘纪鹏:注册制度的关键是监督和审查的分离

9月28日，中国政法大学资本金融研究所所长刘纪鹏参加了“未来十年中国资本市场”圆桌论坛。他说，实施股票登记制度的关键是监督和审查的分离，监督者需要做好监督和规划。

刘纪鹏认为，在目前的管理体系中，监督审计并没有分开，“只是从原中国证监会管理审批体系到三家交易所，”刘纪鹏说，“我们今天的股市，一个非常重要的原因是融资和供应方面的不平衡：（市场）（数量）太大，这里我们找不到赚钱的效果，所以有这样的偏差。”

刘纪鹏指出，我们的资本政策是通过股票市场解决直接融资问题。因此，他建议应该实施积极的资本政策，以解决中国证券化率低的问题。

以下是中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏的全文演讲：

我认为注册制度是分阶段进行的。从2019年我们的科技创新版到今年2月，注册制度全面启动大约需要三四年的时间。

事实上，注册制度的关键是监督和审查的分离。监督和审计现在是不可分割的，只不过是将原中国证监会管理的审批制度委托给三家交易所。

但监管的话题非常重要。例如，我们的退市问题。我们的退市率是最低的：这里是绝望的地面（城市），这里不退市，所以这种情况就像一个人的肚子那么大，他不能。因此，监督也是一个全面的监督过程。

在最近的演讲中，我也说过，我说中国证监会不应该有失落感。为什么我们要从2013年到今天全面推进注册制度？

也许在我们的制度下，权力对机构的生命力至关重要。因此，我们在这次改革中也相对困难。

我在想，注册制度的关键是监督和审查的分离。这里有两个话题：第一，监督员不仅要做好监督，还要做好规划。

我们是社会主义市场经济。严格地说，在三家交易所之间，我们今天的股市是这样的。一个非常重要的原因是融资方和供给方之间的不平衡：数量太大，这里我们找不到赚钱的效果，所以有这样的偏差。

因此，在我们的计划中，我每年都会提到宽松的财政政策和稳定的货币政策。我们仍然需要一项政策，称为积极的资本政策。

宽松的财政政策，我们的减税和利润几乎让步，没有钱，财政困难。

我们不再稳定稳定的货币政策。基本上，我们的准备金率达到MLF（便于中期贷款）、SLF(常备贷款便利)投放量很大，但基本上还是空转，人们还是不投资消费。这与三年灾害有关。

但总的来说，我们的资本政策是通过股市解决直接融资问题。

积极的资本政策是解决我国的证券化率，以及包括期货在内的一系列基金和股票问题。三家交易所每年大约有一个数字。

在我看来，在这个话题上，我在想袁瑞刚才说的话。证券公司的主要服务对象能否把投资者的利益放在首位？这个话题确实需要理论讨论。

事实上，在现实中，我们的许多证券公司董事长认为：“我的上帝是一家上市公司。”所以在很大程度上，这些上市公司是有形的，（但）2亿投资者，6亿基础投资者，我知道谁是谁？这是我们资本市场的一个难题。

所以刚才傅鹏也说过，这些散户能消灭吗？或者“消灭”这个词用得不好，以后能委托机构投资吗？

目前，散户投资者占我国资本市场结构的95%以上，这在很大程度上与我国值得信赖的机构太少有关。

因此，我将谈谈中国的许多特点也集中在这个市场上。最落后、最先进的东西同时存在。例如，我们的散户投资者占95%，但与此同时，我们拥有世界上最先进的组织手段和金融工具。我们使用、定量和基金。

直到今天，美国还有公司基金，我们今天甚至没有公司基金。公开发行基金都是协议，经中国证监会批准，会给你钱，旱涝保收。

也就是说，上市公司还有一个监管机构、一个董事会和一个独立的董事，名义上是在监管中。但这些基金，也是基金买家，他必须支付自己的风险。但与此同时，该基金甚至没有监管机构。

我说，比如量化交易的问题，也是这次股改后，四箭齐发，十分钟的市场不起作用，这也导致了我们谈论量化交易的问题。

就像这些手段一样，我们今天怎么能把握主要矛盾呢？你说限制股票转移流通，这些问题可以先放在分支上吗？当然，这些话题也相对较长，我只是呼应你说这些话。

这取决于中国证监会的决定，因为他们说这是合规的，但人们普遍认为它可能是合规的、不合理的和非法的。因为《中国证监会法》第三十六条规定，限售股在限售期间不能这样转让。这个规则是谁的规则？这可能是两家交易所的规定。

这个规则是在2019年科技创新委员会开放时，害怕股市第一天飙升，所以这些战略投资者的限制性股票，说你可以保证金转移流通，只要你在一年期满，你会回来，所以每个人都有很多笑话。

我认为现在的问题是活跃股市，活跃股市的本义是拉高股价。我明确提到了4000点，4000点是合理的。我们目前的市盈率是11倍到13倍，美国也是24倍、25倍。即使我们现在达到4000点，我们的市盈率也是20倍，首先是合理的。第二，我们的发展速度是美国的两倍。今天，我们发自内心地说，我认为只要我们认识对方，中国股市就有很大的希望。

所以在你说的话中，我们说金帝股份，不要冗长，不要再出现这种现象。限制股票限制一年或两年，你限制，让它呆在那里，你不知道员工什么，事实上，限制股票是员工购买的股票，所以这个问题暴露了49家企业这样做，我们以前不知道。

谁是融资融券？中国证监会另一家公司，中国证券金融(中国证券有限公司)，成立于2010年，直至2019年融资融券。当然，我不能再谈很多细节了。所以我说不要为了这么小的问题冲淡我们四箭齐发的主题，让股价活跃起来。来源:凤凰。