投资要点
国内领先的轧辊磨床企业预计业绩将继续提高
华晨设备成立于2007年，主要从事全自动高精度数控轧辊磨床的研发和生产。是国内轧辊磨床行业的龙头企业，已覆盖宝武集团、鞍钢集团、首钢集团、Tata集团等国内外知名钢铁集团客户。公司产品包括全自动数控轧辊磨床、内外圆复合磨床(亚复合磨床)μ研磨系列产品)、维修改造服务及备件产品四类，其中自动数控轧辊磨床是公司的主要收入来源，2018-2022年收入约占80%。
受疫情、宏观经济低迷、国内外动荡等因素影响，近年来公司业绩压力大，收入和利润规模下降。2023年上半年，在国内外形势趋于稳定和有利的情况下，公司设备的交付、安装、调试和验收逐渐正常。公司实现收入/归属于母公司的净利润为2.5/0.5亿元，同比为59%/95%。业绩的上升转折点已经出现。截至2023H1末，公司合同负债&库存分别达到2.7亿元和4.11亿元，同比+12%/+22%，下半年业绩增长有保障。
进口替代促进市场空间扩张，技术优势促进公司市场份额增加
根据我们的计算，国内数控轧辊磨床市场规模约20亿元，其中高端市场主要依靠国外进口，国内厂商正处于向高端转型阶段。轧辊磨床下游产业广泛，精密轧辊（如金属板、金属带、金属箔等）。广泛应用于机械设备、汽车工业、船舶工业、家电工业、电力设备、高速铁路机车、建筑、航空航天、纺织造纸工业等国民经济领域。
公司是国内轧辊磨床行业的龙头企业。热轧和冷轧不锈钢领域的一些产品可以替代进口高端产品，HERKULES、POMINI、CAPCO等国际一流企业同台竞争，得到国内宝武集团、鞍钢集团、首钢等大型钢铁企业的认可，未来市场份额有望进一步提升。
全面布局新产品和后服务市场，进一步开放增长空间
2015-2022年，公司维修改造及备件产品业务收入CAGR达到16.58%，服务市场需求加速释放。公司生产销售的自动数控轧辊磨床定制度高，客户在后续维修服务中依赖公司。随着公司下游客户数量和品牌效应的积累，现有设备的维修业务需求不断挖掘和释放。
公司利用数控磨削设备领域的研发优势，积极开发新技术、新产品，为公司的长期发展提供支持。①公司开发内外圆复合磨床(亚复合磨床)μ研磨系列产品)是中国第一个；②公司自主开发的数控系统已应用于公司的磨床产品；③公司推出了一套完整的磨辊智能解决方案。
利润预测和投资评级：未来，随着下游制造业繁荣的复苏，公司产能进一步释放，我们预计2023-2025年公司净利润分别为1.12/1.41/1.75亿元，目前股价对应动态PE分别为71/56/45倍，首次覆盖“增持”评级。东吴证券
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