市场边界:ESG投资与传统股权投资有什么区别?

2023年是中国提出双碳目标的第三年。实现碳达峰和碳中和是一场广泛而深刻的经济和社会系统性变革。

同时，ESG(包括环境、社会责任和治理)已经演变成中国企业的关键问题。近年来，ESG投资发展迅速。一组数据显示，到2025年，ESG的投资规模将达到53万亿美元，占全球资产投资总额的三分之一。这意味着在未来，越来越多的投资不仅要关注企业的利润和财务回报，还要综合考虑企业环境、社会和公司治理。对于企业来说，如果ESG做得好，可能会成为自己弯道超车的机会。「市界研究院」还建立了“绿色先锋”专题，⾯向全⾏行业寻找和挖掘优秀的绿色先锋，并与行业专家和企业讨论如何帮助行业实现可持续发展。在此过程中，以金融机构为港口，不断推动绿色低碳转型和经济产业可持续发展至关重要。但是ESG投资的机会是什么，相关金融机构如何践行ESG理念？针对这些问题，「市界研究院」前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙应邀讨论此问题。

什么产品值得关注ESG投资？

市场边界：ESG投资的内涵是什么，为什么近年来每个人都开始关注ESG投资？杨德龙:ESG投资是国外成熟市场普遍采用的一种投资方式，越来越多的公司开始关注ESG管理，投资机构也关注了很多。普通投资者可能不太了解ESG的具体含义，但事实上，ESG反映了企业在环境、社会责任和公司治理方面是否做出了突出贡献。投资机构在考察公司时，不仅要考察公司的盈利能力、财务指标，还要考察公司是否环境友好、社会责任和公司治理结构。在长期投资中，对环境不友好的企业，如高污染、高能耗，往往受到各种政策的限制，最终反映在公司的业绩增长上，可能是不可持续的。例如，2021年，包括光伏、新能源汽车、风电等环保领域，新能源板块实现了大幅上涨。这也是资本市场在国家提出双碳目标后的积极反应。狭义的ESG主要集中在双碳、新能源等领域，如大力发展清洁能源，是实现双碳目标的唯一途径。广义上，ESG包含了更多的行业。例如，白酒行业的龙头企业最近也提出了对环境的贡献，以反映社会责任。对于企业来说，ESG是做好公司主营业务，为股东创造利润回报的责任。例如，在灾害发生时捐赠也是企业社会责任的体现；ESG在生产领域采用节能设备，减少环境污染，实现减碳。由于ESG将影响公司未来的发展前景和资本对公司的支持，国内ESG投资也开始接近成熟市场，并将其指标纳入投资评估范围。现在，许多基金公司也成立了首席ESG投资官，这表明人们认为ESG投资是一个重要的分支，未来可能会投入更多的精力和资金来支持ESG投资。市场边界：ESG投资与传统股权投资有什么区别？杨德龙：ESG投资应考虑企业的综合实力，不仅要有良好的财务回报。ESG表现良好的行业在政策等方面也会得到更大的支持。比如双碳目标提出后，新能源产业发展迅速。数据显示，去年新能源汽车市场渗透率超过25%，今年新能源汽车市场渗透率超过30%。换句话说，每卖100辆车，就有30辆是新能源汽车。汽车尾气是城市最大的污染源，因此新能源汽车的环境问题小于燃油汽车，可以大大降低城市污染。国家对新能源汽车的发展也有扶持政策。我们拥有一批优秀的新能源汽车企业，如比亚迪和威小理，传统汽车企业也推出了自己的新能源汽车。在新能源汽车的发展中，我国国内品牌逐步实现了弯道超车。今年，中国新能源汽车和传统汽车的出口可能超过400万辆。在去年超越德国之后，今年我们有望超越日本，成为世界上最大的汽车出口国。同时，它也成为我们出口创汇的重要力量。从这个例子中也可以看出，新能源汽车的投资符合ESG的投资要求，近年来获得了良好的回报，公司的发展和业绩增长也相对较快。再比如光伏。今年前三季度，中国工业增加值为3.9%，而光伏制造业增加值为40%。光伏发电也是符合ESG投资的新能源产业。从长远来看，今年一些符合ESG理念的新能源龙头企业未来将继续有更大的发展空间，并将继续做大做强。从政策层面来看，国家将继续大力支持新能源。市场边界：对于传统行业的企业来说，ESG投资是否也需要考虑？杨德龙：由于新能源作为ESG投资的主题比较明确，大家也比较容易理解。现在传统行业的企业也在关注ESG的概念，这是一件好事。至少，ESG将使这些企业在发展过程中注重社会责任、环境保护和公司治理结构的改善。在投资方面，许多人可能更关注传统企业的业绩增长、品牌价值和未来的增长空间。加上ESG因素，这对企业来说是一个加分项。投资机构可能会给它更高的评级和更放心的投资。他们不会担心将来会因为环境污染或其他问题而受到惩罚。在这种情况下，他们可能会遭受巨大损失。假如这个企业本身就是一个优秀的企业，那么估值也会比较合理，避免泡沫过多。特别是在过去的两年里，投资机构将更加关注企业的持续增长能力。我们考虑的重点是企业的品牌价值是否可持续，或者公司的核心竞争力如何，然后考虑公司是否为ESG做出了贡献。这些方面增加了投资信心。对于传统企业来说，改善公司治理也可以提高公司的可持续发展能力，寻求更大的政策支持，增加未来的发展空间。尤其是投资a股，我觉得ESG很重要，对企业来说会是一个很重要的加分项。市场边界:ESG信息会在a股市场逐步全面披露吗？杨德龙：监管部门还提倡上市公司尽可能覆盖ESG报告。未来，更多的国内上市公司可能会从ESG的角度加入信息披露，这将有助于投资者更全面地了解公司的投资价值。目前，资本市场正在进行一系列改革，出台一系列鼓励上市公司做大做强的政策，采取一定措施改善a股市场的生态环境。例如，在促进市场交易方面，印花税减半；为减轻资本流出压力，中国证监会提出指导和规范大股东坚持规范债务融资；优化IPO、IPO节奏分阶段放缓；近日，中国证监会通过具体规定鼓励上市公司现金分红。事实上，这些措施致力于提高上市公司的整体质量，使其更加注重公司的经营。例如，鼓励现金股息可以回馈投资者，防止公司的财务欺诈，增加中小投资者对大股东的信任，从而提高公司的估值。同时，这也体现了公司的社会责任，促进了公司ESG的提升，吸引了投资者的注意。此外，越来越多的公司披露ESG报告，这也促使更多的投资者关注它。资本市场是资源配置的场所，即“刀刃上使用好钢”。ESG评分高、盈利能力强、能回馈投资者的企业可以吸引资金流向。只有这样，我们才能实现适者生存，提高上市公司的整体质量，使市场形成良性循环。这也会让投资者更加关注上市公司的基本面，真正持有优秀的公司，获得长期的投资回报。市场:作为普通投资者，他们可能更关心ESG的主要产品是什么？杨德龙：现在已经有基金公司发行了一些ESG主题基金。它不一定在基金的名称中有ESG，但作为一个投资者，你必须看看它是否是一个环境友好和社会责任的领域。比如前海开源公用事业基金、前海开源新经济基金、前海开源清洁能源基金都是新能源主题基金，投资方向是符合ESG投资方向的新能源龙头股。市场边界：也有许多ESG交易型开放式指数基金（ETF），属于ESG产品吗？这是一种特殊的投资方式吗？杨德龙：ETF产品实际上是指数基金，让投资者更方便销售，通过相关ETF投资ESG，相当于你投资指数，你的收入实际上与指数的涨跌密切相关，与活跃基金不同，活跃基金也可能取决于基金经理的判断，通过股票选择、头寸决定其业绩，ETF完全取决于多年的指数。关注ESG投资 ETF时, 我们可以看看它的成分股，是否是业绩优异的好公司，是否有长期的发展潜力。投资指数不是没有风险的。如果指数下跌，与投资相关的ETF也将遭受损失。市场:市场上的绿色债务是什么意思？与ESG基金不同的类别是什么？杨德龙：绿色债券是指一些有绿色概念的企业发行的债券。投资者和律师债券的基金应属于债券基金和其他ESG ETF, 还有新能源基金，投资性质不同，后两者都属于股票投资。从某些回报来看，投资债券基金可能低于投资股权基金，但其业绩波动较小，因为债券本身有利息收入，债券价格波动远低于股票波动。所以，不同的投资者应该根据自己的风险偏好来选择不同类型的基金产品。如今基金都是净值管理，保本型基金已基本消失。因此，无论哪种投资都有损失的可能性，投资者都应该仔细分析这一点。随着ESG成为市场上广泛使用的股票选择指标，它在a股市场上的应用越来越多。在未来，在设计新基金的发行时，可能会有更多的产品添加ESG指标。

如何把握ESG相关行业的投资机会？

市场边界：那么，ESG投资的价值在哪些方向？杨德龙：从长远来看，中国大力发展新能源不仅是双碳目标的需要，也是国家能源战略的需要。传统煤电污染强，光伏、风力发电发展多年，但实际上我国发电比例仍不高。根据规划，到2060年实现碳中和目标时，非化石能源消费比例将达到80%以上，未来发展空间仍将非常巨大。我们在新能源领域的发展也有很大的优势。一是技术优势。现在中国为全球市场提供了70%以上的光伏组件。可以说，中国的光伏基本上已经传播到世界各地。我们在技术上也是领先的。比如中国太阳能板的转化率已经超过18%，是世界领先水平。其次，中国的地理结构非常有利于光伏和风电的发展。西部有大量的沙漠和戈壁沙漠，日照时间长，风大，整体成本低。其配置也符合ESG投资理念。龙头企业具有行业龙头地位和长期发展空间。除了新能源，大消费领域也是可持续的。我们拥有世界上最大的消费市场。我们可以在中国制造的消费品牌有可能继续实现业绩增长，而消费不属于高污染行业，一般对环境友好。就分红率而言，许多消费品股票的分红率超过50%，个别消费品企业甚至超过80%，这实际上反映了企业的社会责任。从公司治理结构的角度来看，许多消费企业属于这类老企业，公司治理结构相对完善，许多消费白马股的市值已达到数千亿甚至数万亿元。因此，消费和新能源的龙头基金是投资者可以关注的方向。由于ChatGPT的普及，今年的人工智能板块备受关注，人形机器人也成为热门话题。中国在人工智能方面处于世界领先地位，工业机器人发展迅速。然而，人工智能的发展也引起了一些担忧，一些海外科学家联合要求暂停研发，以反思其对人类的影响。在投资方面，我建议将消费、新能源和技术作为经济转型的三个方向，但要谨慎对待与人工智能相关的投机。市场边界：前海开源基金作为公募基金，如何确定自己的ESG投资策略？杨德龙:我们成立了ESG首席投资官和ESG投资团队。除新能源基金、清洁能源基金等主题基金外，我们还将选择投资一些ESG定位较高的企业。因此，我们成立的ESG投资团队将向基金经理推荐这些ESG评分较高的企业。ESG是企业的加分项，我们在研究时与传统的研究框架并不冲突。也就是说，即使推荐传统研究人员，也要考虑公司的市场定位、未来的发展潜力、财务指标和ESG评分。市场边界：ESG企业我们所做的将是长期投资，这取决于它的长期价值。这会影响它的短期收入吗？杨德龙：企业做ESG，短期内有一定的财务投资可能，也会对当前利润产生一定的影响，增加一定的成本。但有利于提高企业的长期可持续发展能力，有利于企业的长期估值。在投资企业时，基金经理也会综合考虑公司的财务指标和ESG评分。事实上，ESG与公司的业绩并不冲突。例如，企业可以在ESG上投资更多，获得更强的社会认可，并满足政策支持。这样，它不仅会增加长期价值，而且会做得越来越大，最终会反映在业绩上。今年5月，前海开源基金成立了首席ESG官，这在公募基金行业仍是首例。前海开源如何考虑设立这个职位？杨德龙：我们在中国成立了ESG投资官，属于行业第一，也引起了市场的广泛关注。我们的ESG投资官崔成龙，他在新能源基金方面的投资属于专家基金经理，本身也有这方面的经验。在成立ESG投资团队时，我们也借鉴了海外市场的经验，探索了一条新的投资道路。在这方面，我们敢为人先，迈出了第一步。在我看来，这引起了公募基金领域对ECS投资的重视，也引起了很多投资者的关注，这是一件非常好的事情。这篇文章来自市界