预计2023年海外锂辉石新增供应量约13.2万吨LCE，同比增长41%，降低之前的增量预期。

　　根据我们的跟踪，2023年澳大利亚锂精矿的主要增量来自Mtcatlin品位恢复带来的产量增长、Altura的全产运行、Mtmarion的产能扩张、Wodgina前两条生产线的全产运行和Finiss矿山的投产，共增加了66万吨锂精矿，同比增长27.5%。除澳大利亚外，非洲进展迅速，但许多项目的增量释放进度仍低于预期。MtGoulamina于2023年6月首次爆破。此前，DSO销售计划在2023年Q4实现，但目前收到矿业部指示暂停DSO销售，并继续与马里政府讨论一系列事项，包括政府的免费持股和Goulamina的整体进展；Mtarcadia于今年3月投产，但锂辉石品位低于预期，碳酸锂产量低于预期。虽然Mtbikita、萨比星等非洲其他项目于2023H1投产，但考虑到爬坡、海运时间和加工锂盐产品所需时间，预计将于2023年底流入市场。Zulu项目原计划于2023年6月出矿，目前仍处于投产前状态。此外，其他海外项目进展略低于预期，销售市场仍需要时间，其他海外项目主要集中在巴西和加拿大，根据我们的统计，两个项目在下半年开始交付市场，考虑到运输和加工锂盐产品的时间，预计将在2023年第三季度末或第四季度初释放市场。综上所述，我们预计2023年海外其他地区将贡献39.5万吨精矿增量，同比增长235.1%，2024年将贡献86.7万吨精矿增量，同比增长154%，均低于前期。综上所述，我们预计2023年海外其他地区将贡献39.5万吨精矿增量，同比增长235.1%，2024年将贡献86.7万吨精矿增量，同比增长154%，均低于前期。2023年，海外市场预计将增加105万吨精矿，相当于13.2万吨LCE，预计将比2023年6月10日发布的报告下降3.7万吨LCE。

　　预计2024年海外锂辉石精矿新增LCE供应量约16.7万吨，同比增长37%。此前的增量预期也有所下降，能否如期释放仍需跟踪。

　　2024年，锂精矿新项目多点开花，主要分布在澳大利亚、非洲、北美和南美。预计2024年海外锂精矿新产量将达到133.7万吨(2023年6月10日发布的报告预计新产量将达到200万吨)，部分来自2023年下半年投产矿山的爬坡增量，另一部分来自2024年新投产项目。包括澳大利亚Holland、KathleenValley、非洲MtGoulamina和卡马蒂维项目。预计2024年澳大利亚将贡献47万吨精矿，其他海外地区将贡献86.7万吨精矿。但预计2024年投产的项目大多处于建设初期，能否按期投产仍需跟踪。预计2024年澳大利亚将贡献47万吨精矿，其他海外地区将贡献86.7万吨精矿。但预计2024年投产的项目大多处于建设初期，能否按期投产仍需跟踪。此外，我们统计的是海外正式项目，除了项目情况无法统计，2024年DSO销售也无法预测。

　　预计2023年海外盐湖碳酸锂新增产量4.83万吨，降低之前的增量预期。

　　到目前为止，2023年，阿根廷Cauchar已多次延期í-olaroz项目于2023年6月中旬生产出第一批工碳，预计2024年中完成一期工程爬坡(预计2024年Q1)；Allkem的Olaroz二期项目于7月中旬首次投产，预计产量和产品质量将在12~18个月内逐步提高；阿根廷盐湖第一个1万吨碳酸锂扩建项目于8月基本完成，处于调试阶段，预计23年底完成第二次1万吨扩建（原计划23年初完成第一次1万吨扩建，23年底完成第二次1万吨扩建）；四川氢氧化锂加工厂SQM进展推迟，预计未来几个月首次投产(预计2023Q2投产)，我们认为可能会推迟到2024年投产。综上所述，我们预计2023年海外盐湖终端总产量将增加4.83万吨LCE，同比增长20%。与之前的预期相比(2023年6月10日发布的报告预计2023年海外盐湖终端总产量将增加8.5万吨LCE，同比增长34.7%)，兑现度仍需关注阿根廷项目进展。

　　2024年，海外盐湖增量来自阿根廷。粗略估计将贡献8万吨LCE，同比增长27%。此前的增量预期也有所下调，能否如期兑现还有待跟踪。

　　据我们估计，2024年海外盐湖总产能将增加12.3万吨，其中智利只增加了3万吨SQM，其余9.3万吨来自阿根廷。阿根廷项目的领导者大多是资金雄厚、执行效率高的大公司，但都是盐湖锂的新贵，可能缺乏生产经验。加上阿根廷是盐湖锂轨道的新进入者，政府的审批进度相对较慢。当地配套设施的完善程度相对不如智利，因此上述项目能否如期兑现仍需跟踪观察。据我们统计，多个海外盐湖项目延迟投产日期，SQM智利扩建工程按计划进行，预计2024年底产能将攀升至21万吨(原计划2023年底)；Kachi盐湖5万吨项目推迟到2027H2；力拓的Rincon项目推迟半年至2024年底；Saldevida盐湖一期机械竣工时间推迟半年至2024年底；Eramet的Centenarioratones一期明确表示，项目预计投产时间将推迟一个季度。今年以来，原计划2024年投产但明确延期的项目总产能高达12.2万吨LCE。可见海外盐湖新项目投产并不顺利。目前我们预计2024年海外盐湖增量约8万吨LCE(2023年6月10日发布报告，预计2024年海外盐湖总产量将增加12.5万吨LCE，同比增长38%)。

　　投资建议

　　展望未来两年海外锂资源供应，在锂辉石矿方面，根据统计，2023年海外锂辉石矿总贡献增量为13.2万吨，同比增长41%，2024年海外锂辉石矿总产量为16.7万吨LCE，同比增长37%；考虑到各项目的投产进度，我们预计2023年海外盐湖碳酸锂新增产量为4.83万吨，同比增长20%。2024年，海外盐湖碳酸锂新增产量为8万吨，同比增长27%。但由于盐湖新项目大多位于阿根廷，能否如期贡献增量仍需跟踪。综上所述，2023年海外锂资源总增长18.03万吨LCE，同比增长32%；2024年，海外锂资源总增长24.65万吨LCE，同比增长33%。单看2023年，海外锂辉石矿和盐湖项目大多于2023年Q2投产，2023年H2攀升，因此2023年H2可能会有更多的增量释放，预计2023年每季度海外锂资源贡献量为16.75、17.78、18.86万吨LCE和20.76万吨LCE下半年供应量较上半年增长约5万吨LCE。

　　展望未来两年国内锂资源供应，李家沟矿区即将进入采矿系统试生产。2024年，我们预计李家沟将带来1.5万吨LCE增量；新疆大红柳滩300万吨/年采选项目推迟至2024年底投产；在锂云母端，宁德时代宜春含锂瓷土矿一期项目正在推进中，投产时间推迟；盐湖端，中信昆仑锂业新建的年产2万吨电池级碳酸锂生产线已达到生产水平，并积极扩大“吸附”＋电池级碳酸锂置换工程年产1.5万吨煅烧法；拉果错盐湖一期2万吨氢氧化锂项目仍计划于2023年底投产；扎布耶盐湖二期1万吨锂盐项目预计2024年3月30日机械完成；综上所述保守估计，2023-2024年国内碳酸锂增量分别为3.4万吨、8.6万吨(2023年6月10日发布报告，预计国内碳酸锂增量分别为6万吨、10万吨)，但宜春地区非矿山一体化加工企业原材料来源丰富，难以跟踪，不在统计范围内。

　　投资建议

　　根据我们的梳理，预计全球2023Q1-Q4供应量(折碳酸锂当量)将分别为20.59、23.23、25.70万吨和26.06万吨LCE，共供应95.58万吨LCE，同比增长28.5%，较2022年增长21.44万吨LCE，较2023年6月10日发布的报告预计增长31.38万吨LCE。新增LCE增量减少10万吨。预计2024年全球LCE总供应量为128.8万吨，同比增长35%，比2023年预期增长33.26万吨LCE，比2023年6月10日发布的2024年预期增长47.5万吨LCE。

　　从终端需求来看，据乘联官方微信发布，9月份国内新能源汽车乘用车市场零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%，1-9月零售518.8万辆，同比增长33.8%，达到预期。据欧洲汽车协会官网统计，9月份欧洲11个国家(德国、英国、法国、意大利、挪威、瑞典、西班牙、葡萄牙、芬兰、荷兰、瑞士)新能源汽车注册量达到23.44万辆，同比增长6.15%，同比增长5.16%。欧洲仍保持快速增长；据马克里尼斯报道，8月份美国新能源汽车销量为13.5万辆，同比增长62.92%，环比增长3.04%。1月至8月，美国新能源汽车销量为96.5万辆，同比增长54.68%。在IRA法案的支持下，美国新能源汽车市场增速低于预期，但仍是世界上最快的市场。展望第四季度，由于去年第四季度中国没有新能源抢购浪潮，2024年购置税政策调整的范围主要集中在中高端车型，预计电动汽车销量将稳步增长。

　　根据SMM数据，截至10月7日，碳酸锂库存已记录61747吨，较上周减少2824吨，其中下游材料厂去库4136吨至13363吨，上游冶炼厂累库4101吨至34277吨，下游材料厂库存仍较低。在下游需求方面，9月份下游材料企业大多保持刚性需求库存，按订单生产。生产排放不符合“金九”消费旺季的预期，导致锂盐价格持续下跌。根据富宝新能源月度报告，10月份的生产计划暂时略有下降，锂盐的库存也控制在刚性需求水平。目前，市场更关注“银十”的生产，锂价格稳定的关键仍在下游需求。

　　在此背景下，我们认为上游资源保障一体化企业竞争力突出。建议关注上下游一体化企业，提前实现锂精矿收入。阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【四川能源动力】和锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益目标包括【中矿资源】，预计Bikita矿山扩产中锂盐自给率将持续提高。(华西证券)