浙江国祥IPO停牌背后的深层次问题

浙江国祥IPO停牌背后的深层次问题

韩忠益

本周二（10月10日）东方证券宣布，公司注意到浙江国祥IPO项目的市场关注，下属全资子公司东方证券承销保荐有限公司承销保荐。现就相关事项作出如下说明：本次发行的承销费率综合考虑项目周期、工作量和类似市场规模的承销费率，经保荐机构与发行人协商确定，本次发行的承销费率为7.74%。此外，发行已暂停，发起人尚未收取承销费。

也就是说，浙江国祥IPO的事情是黄色的，但只是暂时的。

为什么黄色，因为媒体认为浙江国祥同一资产二次上市，发行价格高，然后，a股上市公司浙江国祥宣布，由于相关媒体报道，为保护投资者利益，发行人和主承销商决定暂停后续发行工作，在相关事项核实澄清后继续发行工作。原《发行安排及初步询价公告》披露的预计发行时间表将进行调整，原定于2023年10月9日(T日)暂停认购。

那为什么会暂时变黄呢？

在及时回应中，交易所表示，浙江国祥已暂停IPO发行程序。本着对市场和投资者负责的态度，我们将对浙江国祥进行专项核查，反映自媒体的情况。

果然，专项核查很快就出来了，交易所说:关于二次上市。在前期审核中，上海证券交易所关注了浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥的情况，并按照法律法规进行了严格的询问和检查。经审核，这部分资产交易发生在2011年和2012年。收购时，相关账面资产总额和2022年底相关固定资产净值分别占浙江国祥现有资产总额的15%和0.06%。浙江国祥已经从原来的商用空调转变为工业空调，其业务和产品、技术和研发、人员和销售模式以及实际控制人发生了重大变化。同时，浙江国祥的销售客户和供应商与*ST国祥基本无重叠。至于上市标准。根据浙江国祥招股说明书，公司近三年净利润(扣除非经常性损益前后较低，下同)为38704万元，近一年净利润为18591万元，近三年经营活动产生的净现金流量为60083万元，营业收入为422535万元。浙江国祥符合主板首套上市标准。至于发行定价，交易所认为共有8732个配售对象参与了询价报价，报价范围为7.80-103.50元/股。根据询价报价规则，排除无效报价和前1%最高报价后，8547个有效配售对象的报价范围为7.80-81.94元/股，对应拟认购总额为510.74亿股，线下整体认购倍数为回拨前线下初始发行规模的2700倍。投资者报价平均值和中位数的低值为73.6元/股。根据线下投资者的报价，浙江国祥与主承销商最终确定发行价为68.07元/股，对应2022年的经营业绩，发行市盈率为51.29倍。根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司，其市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。

浙江国祥IPO通过对交易所“认真履行职责”的核实，似乎没有什么问题，似乎是大家误解了。

然而，笔者认为，浙江国祥的前身是上市公司国祥的股份。后来，由于管理不善，它不断亏损，卖壳给了中国幸福。前国祥董事长陈根伟花了8000万元重新购买了公司前身国祥有限公司100%的股权。换句话说，浙江国祥的相关资产确实来自原上市公司*ST国祥。浙江国祥和老国祥有限公司经营着同样的空调业务，但一个是商业用的，另一个是工业用的。市场批评的是，浙江国祥原本计划筹集7.37亿资金，但突然被拱为21.56亿资金，约为原计划筹集资金的三倍，超过14.19亿资金。赞助商和其他中介机构是否再次上演了“习惯”的戏剧来哄抬发行价格？非理性高报价背后可能存在的利益交换或寻租交易所是否也应予以重视？

更深层次的问题是，如果浙江国祥IPO成功，除了大量现金外，三年后很快就到了解禁期，巨额减持将再次到来。虽然她现在的净资产收益率有多好，产品市场份额有多高，但没有创造相应的利润，没有股息，浙江国祥会是个例外吗？减持后会不会给市场留下烂摊子？本来企业上市是为了把企业做大做强做优，现在很多准上市企业都不这么认为。在上市之前，说花好稻好，把企业的前景描述得极其诱人，一旦上市，原形就会立即显露出来。热衷IPO，却把上市作为二级市场收割韭菜的机会，也被称为享受市场退出机制。如果上市只是为了利用大a在减持等制度上的漏洞，使其财富大幅增加，最好不要上市。自己玩很好。如果别人不摩擦你的利润，你就不会来二级市场伤害别人。不要让你退出，不要让制度给市场带来不公平，否则会让中小投资者心寒。

下周市场展望：

本周四，指数继续窄幅整理，但盘面最大亮点是10月11日晚，四大国有银行集体发布控股股东增持本行股份的公告。汇金公司分别增持248.79万股、3727.22万股、2761万股、1838万股A股。计划在未来6个月内继续以自己的名义在二级市场增持本行股份(自本次增持之日起计算)。要知道，汇金公司和证金、养老金等国家基金一样，被市场视为国家队，有疑似平准基金的作用。当然，这一举动具有信号意义。要知道，汇金公司和证金、养老金等国家基金一样，被市场视为国家队，具有疑似平准基金的作用。这一举动当然具有信号意义。历史上，汇金公司在2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015年8月多次增持四大国行股份。除2013年外，汇金增持后一至三个月内，四大国行股价均出现10%左右的明显反弹。尽管10月12日股指只小幅上涨，但近期难得的净买入为66.16亿元。

出乎意料的是，美国劳工统计局周五隔夜公布的数据显示，9月份美国CPI同比增长3.7%，超过预期3.6%，环比增长0.4%，超过市场预期。预计数据将增加美联储加息的可能性。美股看到这个消息，三大指数集体跳水变绿，道指最大跳水幅度超过400点。汇率市场也发生了巨大变化，导致大a周四未能继续反弹。

总的来说，10月份以天气因素为主导的市场会时不时在医药(本周反弹明显)。、供暖等方面表现出一定的脉冲。至于作者反复提示的华为概念股，虽然涨幅较大，但由于确定性明确，市场情绪仍然非常饱满，下周有机会分化。

下周乐观的板块有：电子元器件、医药制造及医疗服务、生物制品、半导体软件、通信设备及汽车配件。