荣昌生物未来潜力巨大,将继续发力

最近，医药最热门的方向是减肥药和阿尔茨海默病。预计下游药品研发企业上市的产品极为乐观，反映了医药行业广泛的市场需求和技术进步带来的市场潜力。虽然不可否认的是，减肥药和阿尔茨海默氏症有更好的预期，但仍主要是炒作，低市盈率和有趣的企业风险可能更小；当然，从中长期来看，我倾向于有业绩的公司，特别是生物创新制药公司，业绩仍然是可持续的。1、生物药潜力巨大。2013年以前，化学药物占据全球重磅药物榜单，2013年以后，生物药物技术发展迅速，疗效和安全性高于化学药物。截至2020年，生物药物已占6个席位，单抗药物已成为一种防尘药物。生物药物不同于化学药物和中药，包括抗体药物、疫苗、血液制品、细胞和基因治疗以及其他生物治疗。现在抗体药物由传统的单克隆抗体(简称单抗)逐渐发展和进步，ADC(抗体偶联物)和双、多特异性抗体、抗体融合蛋白应运而生。新型单抗药物具有很强的市场潜力，属于单抗药物的迭代。相关研究表明，双/多特异性抗体和ADC药物将成为未来治疗许多疾病的重要手段，包括癌症。下图是全球药物研发管道的热门靶点统计数据，其中HER2靶点排名第四，是ADC药物最热门的靶点之一，甚至超过GLP-1受体靶点药物的减肥药物研发管道。此外，抗体融合蛋白不同于ADC药物的肿瘤治疗方向，广泛应用于自身免疫性疾病的治疗；肿瘤和自身免疫性疾病是世界上最大的两种疾病，市场需求尚未满足。

预计全球抗肿瘤药物市场规模将从2020年的1503亿美元增长到2025年的3048亿美元，年复合增长率为15.2%，到2030年将增长到4.825亿美元；全球自身免疫疾病治疗市场将从2020年的1.206亿美元增长到2025年的1.461亿美元，年复合增长率为3.9%。752亿美元。2、荣昌生物是生物医学的领导者，收入在两年内飙升了12倍。今天，该公司是生物医学的领导者荣昌生物。它与从化学药物开始的恒瑞医药完全不同，但它也有很大的潜力。短短两年时间，由于两种创新药品获批上市，收入规模迅速增长。2021年3月，泰其西普批准上市治疗系统性红斑狼疮附条件；维迪西妥单抗分别于2021年6月和2021年12月批准上市治疗胃癌和尿路上皮癌。（同时，两者均于2021年12月纳入医疗保险）。其中，两种药物都可以通过条件批准上市，这足以反映其价值。条件批准上市是指加快具有突出临床价值的临床急需药品上市的特殊评价体系，并非所有药品都可以通过条件批准上市。同时，截至2023年上半年，荣昌生物的收入已达4.22亿元，比2021年上半年的3000多万元增长了12.6倍。然而，今年上半年的收入增长率大幅下降。我认为这主要是由于早期的快速增长。与此同时，维迪西单抗尿路上皮癌适应症将在今年1月进入医疗保险降价（2022年，该适应症未进入医疗保险，预计进入医疗保险前价格将高得多）。3、我认为荣昌生物在未来的潜力分析中仍有很大的潜力。一方面，基于上市产品，扩大适应症将扩大药品销售规模。泰其西普目前只列出了一种适应症，但根据该公司8月22日的公告，它在中国治疗类风湿性关节炎（RA）病人的III期研究已达到试验的主要疗效终点，并已向CDE提交了新药上市申请。我国类风湿性关节炎也达到了2、市场规模300亿。此外，虽然维迪西单抗只有两种适应症，但其他适应症也处于相对较高的进展。此外，荣昌生物的许多管道都有国外临床实践，其在美国获得的“突破性疗法”认证是其最佳通行证（同时，该药物的全球商业权授权给西雅图基因，2亿美元的首付和最高24亿美元的里程碑支付也是药物竞争力的体现）。据悉，泰其西普是世界上第一家也是同类公司的第一家（first-in-class）B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）维迪西妥单抗是中国首款自主研发的ADC创新药，也是唯一一款被美国FDA认定为突破性疗法的中国产品。(RC48是维迪西单抗)当然，除了商业化的两种药物外，荣昌生物还有其他药物管道。RC28呼声高，用于治疗各种眼科疾病的临床研发。到2020年，全球眼科药物市场也有300多亿美元的市场规模，RC28与其他已上市或正在研究的眼科生物疗法相比，也有望成为同类第一（first-in-class）药物；目前RC28相关管道也处于II期/II期临床。综上所述，荣昌生物未来潜力巨大，将继续努力。综上所述，荣昌生物未来潜力巨大，将继续发力。4、首先，从行业的角度来看，我认为荣昌生物面临的竞争分析和投资价值总结仍处于早期发展阶段。根据Frost & 根据Sullivan的数据，ADC药物的全球市场规模从2017年的16亿美元迅速增长到2021年的55亿美元，预计2030年全球市场规模将达到638亿美元，国内ADC市场预计2030年将达到689亿美元。此外，从竞争的角度来看，荣昌生物研发技术水平较高，具有明显的领先优势。据悉，截至目前，全球已获批ADC药品15种，国内已获批上市5种，其中进口药品4种，其余国产药品为荣昌生物维迪西单抗，药品研发壁垒本身较高，先发优势是抵御竞争的重要盾牌。此外，荣昌生物虽然在不同的适应症领域还面临着其他药物的竞争，但ADC和融合蛋白生物药本身的疗效值得认可。最后，让我们来看看它的投资价值。荣昌生物作为一家创新型制药公司，其业绩明显亏损。2022年和2023年上半年，R&D投资分别为9.82亿元和5.4亿元，全部成本化。高R&D投资不可避免，但也是企业竞争力的象征；此外，高销售成本现在也很明显，这自然与当前产品的商业推广有很大关系。虽然我不能保证高销售成本会迅速下降，但相比之下，荣昌目前的销售费用率仍有很大的下降空间。现阶段需要强调的是，创新药企业更注重预期，在没有业绩的情况下，企业发展的确定性要不断跟踪。现阶段需要强调的是，创新制药企业更注重预期。在没有业绩的情况下，企业发展的确定性应继续跟踪。我主要采用创新制药企业常用的一种相关估值方法，采用“研发投资与市值比”和市场销售率两个指标（ps，市值除以营业收入。其中，研发投资与市值的比例侧重于长期潜力。估值越高，估值越低，但缺点是不考虑当前业绩增长；2022年市场营销率收入统一使用。估值越低，估值越低，但缺点是不考虑业绩增长潜力。因此，总体而言，荣昌生物虽然估值不低，但在一定程度上反映了企业的潜力，但如果标杆恒瑞和百利天恒，荣昌的研发投资与市值的比例不低；对于百利天恒和迈威生物，荣昌生物的市场销售率不高。每个企业的情况一定不一样，所以这种估值方法作为参考，重点是对企业的了解。(飞鲸投研)