【投资要点】
双轮驱动Q2业绩逆势高增长。上半年，公司收入18.40亿元，同比增长36%；归母净利润1.13亿元，同比增长59%，扣除非归母净利润1.08亿元，同比增长68%。业绩增长的主要原因是国内外智能家居消费市场的复苏，特别是国际市场细分场景，包括户外太阳能、低功耗、4G相机等一系列产品的海外需求增加。第二季度，公司总收入同比增长54%，环比增长28%。第二季度归母净利润同比增长62%，环比增长46%；扣除非归属于母亲的净利润同比增长56%，环比增长64%。总体而言，第二季度收入利润同比持续高增长，在复杂的经济形势下逆势高增长并不容易。
提高毛利率，提高汇兑收益贡献净利润。今年上半年，公司毛利率为13.62%，净利率为6.09%，净利率为0.86pct。第二季度毛利率为14.02%，同比增长0.60pct，环比增长0.92pct；第二季度净利率为6.44%，同比增长0.3pct，环比提升0.8pct。公司国内业务毛利率显著提高，主要原因是智能制造帮助公司降低成本，提高效率，独立开发大型健康等新产品毛利率较高。总成本率稳定，期间总成本率为2.26%，同比下降0.58pctt；管理费用率同比下降0.83pct，达到1.85%，是导致费用率下降的主要贡献因素。
推动智能终端业务增长的智能制造能力和云视频平台能力。公司提前布局智能制造综合能力，坚持产研一体化生态，深入使用PLM、禅宗、企业飞书等工具，提高研发管理效率。ERP和MES、以WMS和可视化现场管理为核心，提高工厂直接率和人力效率，建设智能可视化仓库，使用SRM系统高效管理供应商，使用QMS工具提高产品质量，逐步建立数据平台，实现金融一体化和产销协调。
基于智能制造的领先能力，公司近年来开始吸引更多的智能终端业务客户，获得更多的订单和份额。同时，基于视频物联网设备的云视频平台投入商业化。以音视频编解码和智能存储技术为核心，提供多场景智能终端和服务，推出了人工智能智能推送、数据存储和管理、用户习惯分析、用户视觉应用等增值应用，确定了智能终端产品的增值收入能力。
基于云视频平台，公司衍生出以家庭服务和家庭健康监控为主的家庭物联网平台。基于视频的激光雷达导航技术、机械传动控制技术和3D建模分析进一步集成，使家庭清扫机器人更加智能化。还推出了家庭智能物联网一体机和血压血糖监测一体机设备，应用于家庭健康监测和服务，正在研究可穿戴血压检测手表，构建家庭健康监测生态。
由于AI时代下的工业弹性，多年来对存储业务的深度培育。公司数据存储设备业务多年，产品主要包括固态硬盘、机械硬盘和NAS存储器。数据的重要性和价值在人工智能AIGC大数据时代越来越高，数据存储行业迎来了前所未有的机遇。随着人工智能云计算的快速发展，对高性能存储服务器有了新的需求。公司在SSD产品端拥有完整的产品线，特别是高性能、高可靠性、高容量、高寿命的企业级SSD；不断扩大国内外客户，也为公司数据存储设备的业绩带来了新的增长。此外，公司全资子公司协创芯片（上海）有限公司生产的存储控制芯片已经下了小批量订单，交付已经完成，这反映了公司进一步拓展存储行业业务领域的迹象。
【投资建议】
该公司预计将继续受益于AI、加快大数据和云计算产业的发展。自研芯片有小批量订单，交付已完成。我们保持公司利润预测不变。预计2023-2025年公司收入分别为36.62/42.15/48.52亿元，归属于母公司的净利润分别为2.41/3.00/3.56亿元，对应EPS分别为0.99/1.23/1.46元/股，对应当前PE分别为28/22/19倍。在2024年，我们认为合理的估值水平是PE的35倍，目标价维持在12个月43元，维持“买入”评级。东方财富证券
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