开源证券周观点：收紧证券对证券公司影响不大，Q3新订单放缓符合预期
节后第一周，保险业略微超过市场，汇金增持四大银行向股市发出积极信号。从历史上看，汇金增持的目标主要是银行和保险，保险业直接和间接受益。9月份社会金融数据不弱，中长期居民信贷表现良好，经济利好非银行业。目前，我们仍在推动业务端趋势良好、政策端负担减轻的保险板块。收紧保证金融券对市场交易量和经纪业绩的影响有限，经纪政策的实际效果仍需要股票市场的复苏来催化。我们继续推荐江苏金租，预计利差将逆势扩大，资产端将稳步增长。此外，建议受益于香港市场促进股票流动性政策的香港交易所。
保险：第三季度新订单增长放缓，符合预期。汇金进入市场，发出积极信号，有利于保险
（1）本周，一些上市保险公司披露了前三季度的保费数据。平安前三季度个人保险新订单累计1098亿元，同比+28.9%，Q3季度256亿元，同比+25.4%。与Q2+69.6%相比，季度环比收敛，主要受停牌影响，符合我们的预期；9月份，中国人保人身保险板块长期保险首年保费同比-38.5%，与Q2+116.1%明显收敛；9月份中国财产保险保费收入432.6亿元，同比+6.1%，车险同比+6.8%，连续两个月改善；2023年前三季度平安财产保险保费收入2259亿元，同比+1.8%。（2）上市保险公司在个人保险、银行保险和“产品+服务”转型中继续有效，保险负债端供需两侧积极因素预计将持续到2024年良好开端，资产端整体处于容易上升和下降阶段，汇金增加银行股利保险头寸，同时发出股票市场的积极信号，保险股受益。（2）上市保险公司在个人保险、银行保险和“产品+服务”转型中继续有效，保险负债端供需两侧积极因素预计将持续到2024年良好开端，资产端整体处于容易上升和下降阶段，汇金持有银行股利好保险股权头寸，同时发出股票市场的积极信号，保险股受益。推荐中国太平洋保险、中国平安、中国人寿。
证券公司：收紧证券对市场交易量和证券公司业绩的影响有限
(1)中国证监会积极响应市场关注，为加强融券业务逆周期调整，分阶段收紧融券。融券保证金比例从50%提高到80%，私募基金融券保证金比例从50%提高到100%(即融券杠杆率从3倍降低到2倍，融券潜在上限降低33%)；贷款方通过参与战略配售资产管理计划，取消上市公司高管和核心员工的贷款，适度限制其他战略投资者在上市初期的贷款方式和比例。截至10月12日，两市融券余额879亿，占两市融券比例的5.4%，自2023年以来，融券累计销售额占市场营业额的0.55%，此次调整对营业额的影响有限。杠杆率下降和券源收缩将减少券商融券业务规模。根据8%的融券收益率、80%的融合比例和40%的业务净利率，在融券规模下降33%/50%的情况下，将对2022年上市券商净利润产生-0.9%/-1.3%的影响。对证券市场份额较高的头部证券公司利润的影响可能略高于上述计算。(2)市场低迷叠加部分政策影响，证券公司第三季度手续费收入或环比承压，证券公司板块估值仍处于较低水平，关注后续beta催化。受益标的：华泰证券、财通证券、东方财富、国联证券、中信证券。
受益标的组合
保险:中国太保、中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、友邦保险。
证券公司&多元化金融:华泰证券、财通证券、东方财富、国联证券、中信证券、东方证券、工业证券、同花顺、指南针、江苏租金、香港证券交易所。
10月10日，上交所再次举行券商座谈会，现场宣讲并购重组最新政策精神，并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。中信证券、中金公司、中信建投、华泰联合、国泰君安、国信证券、东方证券、广...
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