6G是我国科技产业的重点方向之一，与5G有很大的不同。首先，由于传输速率不同，6G网络的传输能力将比5G提高100倍；其次，不同的应用技术，5G使用大量的基站来构建网络，而6G是在不同卫星系统和6G地面网络的联动支持下构建的互联网。华为的Mate 60 Pro，全球首发配备卫星通话功能。叠加中国星网预计将发射13000颗低轨卫星，预计将为中国卫星产业链整体带来利好。
卫星通信产业链涉及的公司很多，哪个更有意思？上游产业链主要是卫星制造、卫星发射和卫星地面设备建设；中游是卫星通信运营商；下游是终端消费，涉及多个领域和用户。其中，通信卫星运营龙头中国卫通、相控阵T/R芯片龙头成昌科技、北斗导航芯片+天通卫星通信芯片龙头华力创通更有意思。今天我们来分析一下中国卫通的基本面(客观分析，不构成投资建议)。卫星运营业有门槛，护城河深。高壁垒行业可以有效减少外国企业的竞争，卫星运营是一个高门槛行业。卫星运营商的商业模式如下：首先，从上游卫星制造商处购买卫星，从火箭供应商处购买运载火箭和卫星发射服务；使用运载火箭将卫星发射到预定轨道，并完成轨道测试；然后我们可以对外开放。因此，这是一个资金壁垒高、投资周期长、有牌照才能经营的行业。首先，卫星和火箭的价格太高，没有财务实力的企业做不到这一点。例如，北斗导航系统55颗卫星约700亿元，平均13亿元。其次，卫星运营不是一个立即有效的业务，早期卫星建设周期基本超过3年，每年都要花费巨大的成本。最重要的是要有工信部颁发的牌照。卫星通信是一个资本和技术密集型行业，在中国是一个高度控制的行业。只有获得工业和信息化部许可证，才能开展商业活动。目前，中国只有中国卫通、中国电信和中信网络具有相关行业资质，但后两者没有自己的卫星资源，通过他人的卫星资源提供代理服务。中国卫通是稀缺的。那么，中国卫通是什么样的企业呢？中国卫通是卫星运营行业的领导者，主要从事卫星空间段运营服务，为客户提供卫星广播电视和通信业务。是航天科技集团旗下专业从事通信卫星运营服务的核心子公司。航天科技集团(央企)是国内为数不多的能够制造通信卫星和运载火箭的企业之一。中国卫通作为央企子公司，拥有别人没有的资源。它是中国唯一一家拥有商业通信卫星资源的运营商，也是a股唯一的通信卫星运营商。一颗卫星的成本超过1亿元。根据官方网站，中国卫通目前拥有16颗卫星，实力雄厚，也被工业和信息化部列为国家应急通信专业保障团队。由于其特殊的地位，中国卫通在2018年获得了80%的国内市场份额，占据了绝对优势。即使在世界范围内，中国卫通也没有表现出软弱，它是亚洲第二大和世界第六大固定通信卫星运营商。可以说，中国卫通在中国几乎没有对手。只要行业规模扩大，中国卫通就可以享受行业红利。那中国卫通的表现如何呢？如下图所示，从2018年到2022年，公司营业收入从26.9亿元到27.3亿元不等，但净利润从4.2亿元增加到9.2亿元，明显增加。2022年归母净利润增长60.9%，这是由于高新技术企业补贴，所得税抵免2.98亿元造成的。即使扣除补贴，公司净利润也为6.22亿元，同比增长。
公司增利不增收的原因在于国内外收入比例的变化。公司的收入按地区划分为国内外收入。中国卫通是中国卫通的主导地位，话语权高，所以国内业务毛利率常年在40%左右；海外竞争对手多，产品价格略低，毛利率约25%。2018年至2022年，公司境内收入从16.88亿元增加到20.3亿元，境外收入从10.06亿元减少到7.03亿元。换句话说，虽然公司整体营业收入变化不大，但毛利率较高的国内业务比例增加。在成本率变化不大的前提下，公司的净利润可以增加，这也表明中国卫通在中国的地位很强。
未来中国卫通的成长如何？1、自2019年上市以来，中国卫通不再公布前五名客户。根据招股说明书，公司前十名客户如下图所示，前四名客户基本保持不变。
印尼电信、电视台、中国移动等大客户的大规模运营非常稳定。中国卫通与他们保持长期合作，部分业绩在未来得到了真正的保障。2、预计卫星通信行业的市场规模将翻倍。中国卫通在中国的市场份额已超过80%，但未来仍有很大的增长空间。由于目前卫星通信行业正处于从0到1的加速期，市场增量翻了一番，中国卫通作为行业领导者将受益匪浅。随着低轨卫星建设卫星通信行业的爆发，预计中国星网将发射1.3万颗低轨卫星。据统计，2022年中国卫星通信行业市场规模894亿元，预计2025年将达到高峰，预计市场规模将达到2327亿元，2023年至2025年复合增长率为37.6%。
中国卫通提供传统的C、在Ku频段资源的同时，重点发展Ka频段高通量卫星系统，紧跟行业最新技术发展。2023年2月，中国卫通发射了中国第一颗超百Gbps容量的高通量卫星中星26号，为公司打造Ka频段高通量卫星系统奠定了坚实基础。卫星通信是未来6G通信网络的重要组成部分。卫星通信行业壁垒高，后者难以切入；此外，中国卫通是中国唯一一家拥有商业通信卫星资源的运营商，稀缺性高，绝对领先于行业。综上所述，未来1-2年，卫星通信行业将迎来爆炸性增长，中国卫通的增长潜力巨大。(飞鲸投研)
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