辅助生殖站上风口 产业链投资机会清单

新闻方面，辅助生殖进入医疗保险，再出新动态，资金热炒辅助生殖板块，可谓恰逢其时。

政策不断努力，辅助生殖站上风口

近日，广西省医疗保险局发布文件，提到将“取卵”等部分治疗性辅助生殖医疗服务项目纳入基本医疗保险和工伤保险基金的支付范围；被保险人享受基本医疗保险待遇时，无基金起付标准，职工基本医疗保险和城乡居民基本医疗保险报销比例分别为70%、50%计入被保险人年度基金最高支付限额。

所谓辅助生殖，本质上是让不孕或家族遗传疾病的夫妇正常怀孕并产下健康的胎儿。据机构估计，2016年国内不孕率从17.2%提高到2023年20.4%左右，形势相当严峻。

包括“三胎”政策的实施，在一定程度上促进了人们生育需求的增加。对于老年妇女和不孕夫妇来说，辅助生殖技术可能成为最佳选择。然而，辅助生殖通常花费在3万到10万元之间，而且价格昂贵。

因此，早在去年2月，北京市社会保障局、卫生委员会、人力资源和社会保障局就发布了《关于规范部分医疗服务价格调整的通知》，正式将人工受精、胚胎移植等成熟辅助生殖技术纳入北京市医疗保险，这是辅助生殖项目首次纳入医疗保险报销范围。

去年8月，国家卫生委员会等17个部门发布了《关于进一步完善和实施积极生育支持措施的指导意见》，要求完善和实施财政、税收、保险、教育、住房、就业等积极生育支持措施，加快建立积极生育支持政策体系。

指导意见直接提出，指导地方政府按程序逐步将适当的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医疗保险（包括生育保险）基金的支付范围。

广西从医疗保险支付方面的努力是对上述政策的有效回应，表明地方政府非常重视生育支持。未来，辅助生殖技术预计将在更大范围内得到支付方的支持，行业渗透率预计将迅速提高。

不仅如此，国家卫生委员会还发布了一份文件，要求各省市原则上每230万至300万人设立一个机构。根据本标准，2021年至2025年，安徽省计划增加10家辅助生殖机构，陕西省计划增加10家，山西省计划增加4家，预计相关机构将如雨后春笋般涌现。

许多机构对未来的发展前景持乐观态度。银河证券指出，我国辅助生殖市场渗透率较低，改善空间广阔。未来，随着人们对辅助生殖技术认识的加深、人均可支配收入的增加、鼓励生育政策的自由化，我国辅助生殖的渗透率预计将继续提高。太平洋证券预测，2030年国内IVF（体外受精）行业市场规模将增加至895亿元。

产业链投资机会清单

从产业链的角度来看，上游辅助生殖主要依靠进口，包括医疗器械、检验试剂、生物医学药品等。；中游互联网相关月经管理和不孕服务发展迅速；下游医疗机构暂时以公共为主，包括辅助生殖医疗机构、海外辅助生殖医疗机构和衍生服务。

统计数据显示，国内辅助生殖市场仍以公立医院(市场占有率90%以上)为主，其中信湘雅市场占有率5.8%，金鑫生殖(01951).HK）市场份额为3.1%。

金鑫生殖在2019年香港股市上市时被誉为“第一股辅助生殖股”。目前，公司的医疗机构已遍布成都、深圳、香港、武汉、昆明等国内外美国。

2023年上半年，公司实现收入约13.34亿元，同比增长17.2%；归母净利润约2.24亿元，同比增长17.6%。ARS（辅助生殖）近一半的收入贡献。公司收购了三级妇产医院，未来将建立以辅助生殖为核心的全周期生育服务模式。

贝康医疗(02170.HK）是国内辅助生殖医疗器械的“独角兽”，公司背后站着高淳资本，业内知名度较高。

贝康医疗PGT-A试剂盒是国家食品药品监督管理局批准的第一个三代试管婴儿基因检测试剂盒。2020年2月，国家食品药品监督管理局注册为三种“创新医疗器械”，标志着中国监管的三代试管婴儿市场的诞生。

2023年上半年，公司收入约8554.6万元，同比增长24.8%；归母净利润为-6136.9万元。其中，公司从销售PGT-A试剂盒中获得3790万元，毛利率高达69.9%。

此外，设备耗材领域还包括A股安图生物(603658).SH），公司自动生殖道分泌物分析仪获得河南省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证书，为临床生殖道感染检测提供更好的解决方案。

还有许多上市公司涉及辅助生殖的药品领域，如丽珠集团(000513).SZ），公司拥有丰富的辅助生殖药物产品线、上市产品尿促性素、绒促性素、重组绒促性素、西曲瑞克。此外，亮丙瑞林微球（1个月缓释）可用于治疗子宫内膜异位症，也适用于辅助生殖领域。

还有仙居制药(002332).SZ），公司拥有孕酮胶囊、左炔诺孕酮肠溶胶囊、米非司酮片等多种妇科产品。其中，对于孕酮胶囊产品，公司通过与国内生殖中心医院的合作，逐步加强辅助生殖领域的推广。

此外，翰宇药业(300199).SZ）主要产品涵盖西曲瑞克、阿托西班、卡贝缩宫素、缩宫素等辅助生殖产业链，在国内市场占有一定份额。

然而，该公司的业绩令人担忧。财务报告显示，韩宇药业前三季度实现收入4.02亿元，归属于母公司的净利润达到-1.81亿元。该公司涉及多种概念和各种产品线，但近年来业绩经常亏损，或由于注意力不够。值得注意的是，韩宇药业的股票相对活跃。今年9月，由于接触到“减肥药”，其股价上涨了约80%。

结语——

近期医疗板块强劲反弹，长期下跌使医疗股估值大幅缩水，机构争论其反弹或反转。辅助生殖属于医疗行业长坡厚雪的细分轨道，其渗透率远未达到上限，未来演变值得投资者跟踪。

作者：飞鱼