策略 深秋爱情：
低反转股优先，
看好医药
林荣雄：安信战略首席分析师，厦门大学硕士，深入工业轨道研究，市场首次提到“工业轨道基本面异质框架”，深入布局新时代资产重估理论领导的市场判断体系，是新财富、水晶球、金牛奖最佳战略分析团队的核心成员。
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核心观点
在此前信心低迷、市场寂静的环境下，新增万亿国债出台，“无声听雷”，本周市场明显回暖，站在3000点。
在交易层面，当前市场对利多因素表现出敏感。同时，在周边市场普遍下跌+全球风险规避情绪上升的背景下，a股逆势反弹表明，负面因素开始钝化。随着全A交易量扩大到9000亿，这是底部完成概率高、市场底部上涨的重要特征。
从定价逻辑的角度来看，我们一再强调，反弹核心需要增量资金来扭转当前的定价模式和交易热情。反转核心需要扭转“国内复苏疲软（核心看房地产）+海外高利率（核心看降息预期）”的定价组合。客观来说，万亿国债的增发有助于增强市场信心和交易热情。其背后的逻辑是打破经济螺旋式下跌的预期，使a股市场初步进入有限的预期政策效果，但满足经济底部。随着海外高利率预期上升空间的有限，分母端压力有利于定价环境。结合以社会保障为代表的中长期基金对a股市场的积极声明，我们倾向于认为当前市场呈现出更多的超卖反弹属性，但反转信号尚不清楚。具体而言：
从反转定价的角度来看，从短期美国债券利率保持较高水平的判断来看，情绪的核心是赤字率上升到3.8%是否意味着国内金融货币化浪潮的开始，目前还不清楚；基本面的核心应该真正扭转市场对国内疲软复苏的认识。目前宏观数据和微观体感的温差使基本面定价只关注房地产销售和投资（9月份房地产投资数据仍在下降），目前，私人房地产风暴逐渐影响了国有房地产的信心（国有房地产企业的股票和债券价格迅速下跌）。
事实上，我们安信战略林荣雄团队目前对结构的判断是明确的。1、基于中国目前的金融货币化和APEC会议，情感方面应倾向于顺周期增长。半导体医用车的主要视角是在一年内；2、基于海外高利率，利率方面进入了降息预期，偏向于科技增长，如TMT，目前需要进一步跟踪；三、基本面是基于国内房地产销售和投资的改善，偏向于房地产链消费金融，这种评价比较困难。显然，电子+医药板块作为目前的低反转板块，受到了情绪的大力推动。如果进一步验证金融货币化趋势，并在APEC会议上释放更乐观的预期，电子+医药的beta属性将更强，相应的科技创新100指数将更加清晰。
目前，我们的安信战略对医药更加乐观，明确提出并反复强调，由于工业轨道的逻辑更加充分，目前是一个新的医药周期。从战略的角度来看，我们认为医药是一种困境反转投资。我们的安信战略提出了困境反转投资的三个要素：业务周期反转、估值水平低、产品爆炸性或爆炸性风格。以媒体为例，它在2023年初满足了这三个要素，经历了业务周期的逆转，估值处于较低水平，以及ChatGPT等热门产品，从而促进了整个行业的积极定价。对于医药这样的领域，我们认为它与媒体有很多相似之处，具有很强的产品属性。虽然很难直接复制2023年初ChatGPT对传媒板块定价的影响，但很明显，真正的医疗市场往往伴随着医药板块产品爆款的新变化。未来医药领域还会有很多潜在的爆款产品，我们对此持乐观态度。
综上所述：目前，结合对11月中旬APEC会议的乐观预期，我们仍保持：第四季度A股将从“最后一次下跌”转向“深秋爱”，可能迎来一轮反弹，转机越来越清晰。结构上，第四季度在增长和价值之间重复。在市场底向上的过程中，我们倾向于增长，这将更加占主导地位（汽车零部件+医药+半导体+计算能力）。特别是最近，市场上最明确的信号是定价低反转股、电子（消费电子+半导体）+医药，科技创新指数最为乐观。
此外，经过年初至今的跟踪观察，值得高度重视的是，目前市场赚钱的投资策略有四种:1、科技股看美股映射(小盘成长，比如减肥药，AI）；2、制造业取决于行业的全球竞争力（市场增长的出海逻辑，如公交车、叉车、汽车零部件、白电、矿产、纺织服装）；3、第四时代消费股看消费的“平替”；4、高股息策略(市场价值，能源和电力)。
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风险提示
中美摩擦加剧，政策低于预期，海外货币政策发生变化。
金工
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