华为产业链光电芯片及元器件公司分析

此前对华为产业链上的光电芯片及元器件公司进行了分析。

当时共选择了7家公司，再加上后来在前瞻性指数中分析的格科威，共8家。

一、九月份评估

当时这些公司的主营业务和简单定性评价如下：

1、长光华芯:高功率半导体激光芯片和光通信芯片。IDM模式。1)增长动力来自激光雷达的VCSEL芯片，但只占0.7%。而且正处于领先客户验证和引进阶段。所以短期内不会对业绩产生太大影响。2)华为产业链最有可能的产品是光通信芯片和VCSEL芯片。

2、火炬光技术：半导体激光元件、光学元件、应用模块。1)收入的主要来源仍然是上游激光元件和光学元件，但缺乏增长；2）激光雷达和半导体退火业务很有吸引力，但进展远低于预期；3）激光发射器件可能在华为产业链上，但规模小，对收入影响小。

3、奥普光电：光学材料、光电测控仪、光栅传感产品、碳纤维复合材料。1）碳纤维复合材料增长率高，占收入的40%，对性能影响大；2）玉恒光学光电编码器和光栅尺适用于工业母机和机器人，但上半年负增长；3）上半年华为产业链上可能存在的K9光学玻璃收入仅为1000万，不会对性能产生太大影响。

4、思特威:CMOS图像传感器芯片，fabless模式。1)产品简单，即CMOS图像传感器，采用fabless模式生产；2)29%的消费电子和10%的汽车电子有长期增长预期；3)手机CIS和汽车CIS可能进入华为产业链，增长预期强，未来会因为比例高而对业绩产生很大影响。

5、袁杰科技:激光芯片、激光芯片、IDM模式的高速调制。1)光芯片应在华为产业链上，但应集中在通信领域，与手机关联度小，增长放缓；2) 数据中心业务增长较高，但目前只占3%，对业绩影响不大。

6、联创电子:镜头、图像模块、触摸产品。1)典型OEM企业利润率低。收入略有增长可能导致利润翻倍，但可持续性差；2)华为产业链概率高，业绩弹性高。

7、欧菲光：光学图像模块、光学镜头和微电子产品。当时，该公司是第一个被排除在外的公司，没有进行任何分析和评估。现在这是一个错误。

8、格科威:CMOS图像传感器芯片。1)12寸晶圆厂去年投产，今年批量生产；2)1300万像素的CMOS产品进入批量生产，10月宣布批量生产3200万像素产品；3)上半年显示，驱动芯片的销售比例明显增加(上半年收入增长46%，占收入的30%)。

2.9月算法计算的仓位配置

以下是阿甘9月22日投资研究的持仓算法结果。不幸的是，当时第一个放弃了欧菲光，导致当时没有显示（哭泣）：首先是联创电子32.56%，原因是胜率高，收益率高；其次是长光华芯10.9%，收益率高，但胜率低；不建议奥普光电和思特威持仓。但由于上市时间短，思特威没有形成一个完整的周期，因此算法对其胜率的计算不稳定。结果如何？自9月21日收盘以来，联创电子确实涨幅最大，11%。二是长光华芯，8%。奥普光电不推荐算法，下降7.35%。后来根据前瞻性指标分析的格科微，虽然当时不在配置建议中，但期间涨幅为26.2%。完美！

三、三季度财务业绩回顾

在9月份的分析中，老拙认为：1、从合同负债来看，长光和奥普光电第二季度订单较大；2、从应付款的角度来看，长光、思特威和源杰科技都有了很大的增长。而且思特威二季度增速高于上半年1.9%，说明业务在好转。3、从应收账款的增长来看，第二季度的销售增长率仍然不高，这些公司很难说第二季度是拐点。只有思特威的相对下降速度减慢。4、消除聚光科技和联创电子。5、最后，老拙推测，第三季度长光华芯、思特威和奥普光电的收入增长将超过第二季度。但聚光科技和联创电子并不明显。

第三季度财务数据出来了，最终结果如何？

就Q3单季度而言，长光华芯同比增长15%，环比增长49%。思特威的同比增长也不错。符合当时的预期。欧菲光第三季度当然更好，但遗憾的是错过了。

从营业利润增长率来看，由于毛利率增长率达到35%，思特威的利润增长率远高于收入增长率。然而，长光华新的利润增长率低于收入增长率，毛利率和非净利率也逐月上升。

欧菲光的收入增长率不仅有所提高，而且毛利率和净利率也有所提高。

令人惊讶的是，聚光科技的收入增长率并不高，但单季度营业利润的环比增长率要高得多。同时，毛利率和扣除非净利率也大幅提高。

最后，从单季度数据来看，第三季度收入环比增长，利润率也在上升的公司包括思特威、欧菲光和长光华新。聚光科技的盈利能力明显超过了收入增长率。

四、三季度前瞻性指标

1、现金流指标在第三季度变得越来越重要。

从前三季度的现金流指标来看，格科微、聚光科技和欧菲光的现金非常好，第四季度继续增长的可能性很大。2、从预收款增长率来看，长光华芯和聚光科技的增长率明显高于收入增长率；3、从应付增长的角度来看，联创电子和思特威都很优秀；4、从预付款增长的角度来看，源杰科技不错。

5、最后，从所有前瞻性指标来看，欧菲光、长光华芯、火炬光科技和思特威四家公司相对优秀。不仅收入增长良好，利润增长良好，而且现金流良好。同时，长光和火炬光的预付款增长非常好，很可能收到了大量订单。

5.北上资金流入验证从北上资金流入来看，欧菲光目前在北上的比例最高，占2.22%，其次是联创电子，2.21%；三是长光华芯，2.15%；四是格科微，占1.9%。

从另一个角度来看，长光华芯在半导体行业10个交易日的北行资金净流入中排名第三。10日，北行资金持仓增长1.25%，股价上涨10%。

六、阿甘投资研究算法持仓推荐

在目前的价格条件下，早期系统推荐权重高达32%的联创电子，被系统排除在外。甚至系统算法也认为这些科技股不值得投资，推荐头寸为零。

该算法更倾向于推荐估值低、增长确定性强、收益率相对较高的行业，因为它是面向整个市场的定量算法。但算法不知道mate60领导下的中国芯片浪潮。该算法的来源是改进后的凯利公式，因此其第一个目标是在风险最小化下追求长期稳定的回报，因此该算法非常保守，

但是我们可以根据系统给出的收益率来决定自己的位置。比如火炬光技术和长光华芯是系统算法收益率最高的。

而这两家公司，正是我们刚刚分析的，单季度业绩拐点明显，前瞻性指标相对优秀。系统更适合我们自己的分析。

欧菲光、联创电子、格科微，前期涨幅较大，被系统算法淘汰。

让我们拭目以待具体的结果。阿甘投资研究来源