1、贸易壁垒是影响国内光伏出口的核心因素之一。目前，美国有四种主要的光伏贸易壁垒：
a）双反税:自2015年二次双反调查以来，对中国制造的电池及组件产品实行27.64%-49.79%反补贴税、26.71%-165.04%反倾销税；
b）201关税:拜登将于2022年2月推迟全球出口到美国的电池和组件。目前税率为14.5%，逐年下降0.25%至2026年2月到期。电池片每年免税5GW；201关税免征双面双玻璃组件；
c）301关税:拜登政府于2018年发起的中国商品出口贸易战，涵盖光伏组件、逆变器、接线盒等全产业链产品。目前税率为25%；
d）UFLPA：针对中国新疆出口的商品从2022年6月开始。
2、目前，国内企业可以通过东南亚制造业出口：
A）在过去的几年里，国内光伏企业主要通过制造国内硅片/硅片+东南亚电池片/组件，向美国出口双面双玻璃组件。
B）2022年2月后，美国对东南亚四国发起反规避调查， 上述模式受到影响，将双反征收范围扩大到硅片。2022年6月，拜登签署总统令，规避东南亚两年的豁免期（截至2024年6月）。在豁免期内，国内+东南亚的出口模式仍然可行。
c）根据反规避调查的最终裁定，豁免期结束后，无规避行为的出口商供应链应满足：使用非中国硅片；或6种辅助材料中不超过2种来自中国（银浆、铝框架、玻璃、背板、EVA、接线盒)。此后，美国出口的主要障碍将成为UFLPA。
3、如果贸易问题缓解，美国市场具有巨大的发展潜力，年装机可能接近100GW水平。2022年，美国光伏累计装机14GW，2022年新增装机23.6GW，装机值较低。截至2022年底，美国待并网风光储存项目总容量超过2TW，其中光伏900+GW、风电300+GW。美国市场地面电站比例高，也重视产品品牌。如果美国市场成交量大，龙头公司会受益匪浅。除了基本面未触底的头部主要材料和逆变器公司外，我们昨天评论说，基本面已触底的辅助材料跟踪支架和接线盒公司在美国也有一定的市场弹性，但需要满足IRA要求（本地化比例达到40%-50%，客户可以获得额外的IRA补贴激励），我们将在后期进一步详细梳理。
4、最近，中美关系出现了缓和的迹象。目前，两国在气候领域的合作已逐步深化，相关贸易限制政策的影响也在减弱，对预期的提振产生了积极影响。当然，从基本面来看，即使放缓，美国也不会向中国公司开放大量市场，也不会认为美国将从高价市场卷入无利可图的市场。美国市场一直是一个高价格和高壁垒的市场。基本上，美国市场是一个高溢价市场。即使在2021年中国零部件进口无障碍之前，单位利润也是中国或欧洲市场的2-3倍。目前，美国市场的单W利润可能超过50美分，明显高于中欧水平。后续自由化后，由于严格的准入机制和质量控制体系，利润将保持较高水平。
5、最近，美国对光伏贸易政策和国内生产能力控制有一些积极的预期。目前，光伏最大的担忧是，产能快速扩张导致竞争模式恶化和盈利能力急剧下降，但最近可以看到积极的变化，无论是收紧再融资政策，还是地方政府更理性的决策，以及后续工业和信息化部组织的企业研讨会，预计将抑制行业非理性扩张，降低经营恶化的风险。随着行业再融资的收紧，后续光伏制造业扩产的力度将明显收敛，这很快就会看到。理论上，国内产能扩产控制是必要的，但需要主管部门的讨论和行动。光伏作为国内优势产业，近年来产能扩张，产业经历了从供应短缺到供应相对过剩，产业链价格相对较低，一、二线企业利润开始分化，从顶层设计的角度促进合理的产能布局，有助于促进光伏产业的高质量发展。
6、当时，如果光伏供应部分的顶层设计实施，再加上行业价格底部和利润底部的出现，预计将迎来一轮持续修复的反弹甚至反转市场，市场将提前交易供应端，改善领先模式，提高预期。从时间点来看，今年Q4末基本面应该有价格底部，明年Q1利润底部(库存压力)，库存周期基本消化。事实上，自这一轮板块下跌以来，股价已经包含了明年业绩下跌（甚至大幅下跌）的影响。该机构通常在第三季度报告中修订了许多公司明年的利润预测。基金首先将光伏股价反映到最糟糕的预期，然后逐步回购，以对冲混乱和不确定的风险。随着一些积极的催化，市场可能会分阶段认为太悲观，有机会纠正，然后等待基本面是否实现。最近，在与仍持有光伏领导者的机构股东沟通后，我们普遍反馈说，我们现在不会再卖了，因为即使一些公司明年给出15倍，它们也包含了单位利润比第三季度减半甚至三分之一的预期。如果催化剂逐一实施，明年的基本面可能优于当前的悲观预期，并且有修复空间。特别是经过近一年半的调整和前期大幅下跌，板块TTM估值达到7年来最低水平，低于大多数周期性行业估值水平，但核心企业综合竞争力和抗风险能力不是过去，板块继续下跌的可能性远低于修复的可能性，最近的基本面触底辅助材料已经开始表现。SEVEN研究记录
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