自8月底通化金马1类新药琥珀八氢氨啶片发布III期临床数据披露公告以来，其股价翻了一番多。一种药物在上市前向我们展示了对阿尔茨海默病的巨大市场需求。2021年《中国阿尔茨海默病报告》统计显示，60岁以上痴呆症患者1507万，阿尔茨海默病患者约983万；预计到2050年，中国阿尔茨海默病患者的年治疗费用将达到18872亿美元，给社会公共卫生带来重大负担。除了阿尔茨海默病（AD）非酒精性脂肪肝炎除未治愈外，未治愈（NASH）堪与之并列。据报道，非酒精性脂肪肝炎是一种由多种因素引起的复杂代谢性疾病。全球非酒精性脂肪肝患者约占总人口的四分之一。患者群体庞大，由于发病机制复杂，临床终点判断要求高，尚未批准有效药物上市。
(国金证券研究所研究报告，NASH是一种常见的慢性肝炎，可恶化为肝硬化和肝癌)直到今年6月，美国制药公司Madrigal开发的相关药物成为第一个获得食品药品监督管理局认可的双终点药物，预计将于24年上半年获得批准，开放全球100亿美元的NASH治疗市场。所以今天我们来看看国内非酒精性脂肪性肝炎（NASH）虽然国内药品研发公司的相关公司进展相对缓慢，但大多在I、II期临床试验，但肝病诊断仪器有生产公司福瑞股份。1、预计肝病诊断需求将扩大。福瑞股份是世界领先的福瑞股份有限公司，专业从事肝病药物和诊断设备的研发、生产和销售，其中肝病诊断仪器是我们首先要提到的。
该公司的主要诊断产品是FibroScan肝病诊断仪，可用于检查肝纤维化/肝硬化、门静脉高压和肝脂肪变性。目前，福瑞股份在中国乃至全球肝病诊断行业处于绝对领先地位。Fibroscan是世界上第一个仪器，并获得了中国NMPA、FDA和欧盟CE的全球认证。该设备如此领先的原因实际上是福瑞子公司法国Echosens之间的关系，该公司通过收购获得了该领先技术。
(截至2022年，子公司Echosens的业务数据，主营业务收入基本来自肝纤维诊断产品)虽然福瑞股份在市场上的销售份额不得而知，但已知市场竞争格局良好，国内没有类似的标杆公司。在药品开发方面，福瑞股份可以与国际大型制药公司密切合作，包括美国制药公司Madrigal、跨国制药公司巨头诺德和诺德，预计将推动第一款NASH治疗药品上市。据报道，在50多家制药和生物技术公司进行NASH临床试验中，90%以上使用FibroScan进行患者入组筛查和临床疗效评估。不得不说，福瑞可以被称为非酒精性脂肪肝炎的“卖水人”。因此，随着未来治疗药物的批准，预计将安装大量诊断设备，释放检测需求。该公司预计将进入一个新的增长阶段。2022年，福瑞与诺德达成合作，设定了2025年慢性肝病诊断率翻倍的共同目标；光大证券预测，中长期来看，全球年收入预计将达到近60亿元。虽然市场预测不一定准确，但也反映了福瑞股份未来的业绩增长支撑预期。
2、截至2023年第三季度，福瑞股份毛利率达到76.88%。就在今年第一季度，其毛利率达到79.67%，堪比茅台。可以看出，近年来，福瑞股份的毛利率一直在上升，公司之所以能保持较高的毛利率和毛利率，与肝病设备密切相关。
肝病诊断设备毛利率高于公司药品销售业务。2022年，公司整体业务毛利率为73.47%，其中设备技术业务毛利率为88.64%，明显高于整体毛利率，药品业务毛利率为61.08%。肝病设备业务的高毛利率不仅可以反映产品的核心竞争力，而且近年来随着设备业务的发展，设备业务收入的比例越来越高，从而推动了公司整体毛利率的增长。截至2023年上半年，设备业务收入占71.57%，比去年上半年收入增长约11个百分点。特别是今年以来，设备业务收入保持了较高的增长趋势。2022年下半年，福瑞股份新推出FibroScan Go产品目前安装速度较快。2023年上半年共安装158台，8月底增加57台。通过按次收费和分享来减轻医院的采购负担，预计公司将迅速扩大市场。因此，随着未来设备业务收入的增长，公司的业绩和整体盈利能力仍有增长潜力（包括毛利率和净利率等）。
此外，我们来谈谈福瑞的药品业务。虽然该业务的收入增长率不如设备业务，但值得一提的是，该公司的独家产品是复方龟甲软肝片，也是中国第一批批准的抗肝纤维化药品。目前已成为抗肝纤维化第一品牌，竞争力突出。目前，福瑞股份主要转型药品业务销售模式。2022年，在药品收入增长9.33%的基础上，销售和电子商务渠道的收入同比增长44%，也显示出一定的增长动力。3、最后，总结福瑞股份的投资价值，在分析了福瑞股份目前的两大业务和核心竞争力后，我认为企业潜力巨大，特别是设备业务正在迎来一个新的发展阶段，在非酒精性脂肪肝炎（NASH）在药物治疗的推动下，预计设备业务收入将继续突破。目前，虽然静态市盈率和滚动市盈率相对较高，但一方面公司稀缺，另一方面公司也有潜力。因此，随着设备业务收入的增加，公司的盈利能力有望提高，从而实现超出预期的增长。来自飞鲸投资研究
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