不要太相信美联储的各种花式声明

不要太相信美联储的各种花式声明

韩忠益

根据美国劳工统计局11月14日发布的数据，美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月份核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低的，略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。数据公布后，美国股市大幅上涨，美国债券收益率大幅下降。显然，市场降息预期开始升温。截至目前，10年期美国国债收益率已适当下降，美元也走弱。根据最新定价，货币市场已经认为，2024年欧洲央行降息100个基点的概率为100%，也就是说，明年欧洲央行将降息至少100个基点。与此同时，11月15日，中国人民银行通过香港金融管理局债务工具结算系统（CMU）债券投标平台成功发行了450亿元人民币银行票据，创下近三年最高发行规模。随着离岸央票的回笼，离岸人民币利率改变了下降趋势，迅速上升。

从数据分析来看，美国10月份CPI低于预期，主要是因为能源价格下跌，住宅分项加速下跌。然而，当大多数机构预测未来降息没有悬念时，一些美联储官员发表了讲话。他们认为，尽管越来越多的证据表明通胀正在缓解，但必要时不能排除进一步加息的可能性。波士顿联储柯林斯在接受采访时表示:“我不会排除进一步收紧政策的可能性，以便在适当的时间内将通胀率降低到2%。”央行官员补充说：“我理解人们喜欢好消息的倾向。在一些经济数据中确实有一些好消息。我认为我们需要肯定这一点，但美联储现在需要的是抗击通货膨胀。”

如何看待这种看似矛盾的信息？作者认为，美国金融官员是世界上最聪明、最狡猾的技术官僚。当时，英格兰银行行长默尔文·金曾用挽歌般的语气赞美过一个人，说：“伟大的经济学家极其罕见。这些人必须有几种人才。数学家、历史学家、政治家和哲学家，艾伦·格林斯潘是这些人才的化身。格林斯潘是过去的美联储。诺贝尔经济学奖得主弗里德曼在谈到格林斯潘的出色表现时说：“我很困惑。我不敢相信他们是如何突然学会如何管理经济的。艾伦·格林斯潘对经济波动和影响有洞察力，但其他人没有吗？”

当格林斯潘担任美联储时，他几乎每天都能在电视上看到它，每天都能听到他对美联储金融政策几乎“精神分裂”的语无伦次预测。他今天说，明天说，你不确定美联储下一步会采取什么样的政策。他似乎给世界带来了不确定性，事实上，你确信这种不确定性是他想要的结果。格林斯潘担任美联储18年，美国经济持续增长。在此期间，他只被两次小规模经济衰退打断。从1987年到1998年，他创造了战后经济持续增长90多个月的纪录。更重要的是，尽管失业率低至5.5%，但通货膨胀仍控制在3%以下，传统经济理论认为，低失业率和低通货膨胀是不可能同时发生的，所谓“零通货膨胀经济”出现在美国。

“预期管理大师”格林斯潘调整经济运行油门和刹车主要是利率，他几乎通过改变经济微调的利率，1992-1995年，在美国经济良好的情况下，格林斯潘采取预防措施，七次提高联邦利率，适度降温经济。1998年，亚洲金融危机蔓延到全球，格林斯潘在10周内连续三次降息，创造了美国历史上最快的降息速度，稳定了经济。格林斯潘还在2001年网络泡沫破灭，恐怖分子袭击美国后，在短短一年内将利率从6.5%降至1.75%，刺激经济增长。悲观主义者曾认为，恐怖袭击后，美国经济将不可避免地出现负增长，但当年美国经济增长达到3.5%。

格林斯潘的外部声明并不像看起来那么容易，利率只是调节经济的工具，语言是他伪装自己真实意义的载体。因此，格林斯潘用他模糊的语言风格完成了对美国金融政策的有效控制。如今，面对债务压力、经济前景不明、金融市场波动增强等因素叠加的复杂环境，不排除鲍威尔现在的货币政策措辞以新的形式回归“格林斯潘的模糊时代”。不要认为人们对美联储后期政策取向的预期差异增加是美联储不想看到的，而是他想要的“场景”。美联储担心的是，通货膨胀可能正在朝着美联储设定的目标迈进，但还有很长的路要走。过早宣布克服通胀只会陷入被动，政策制定者不想重复同样的错误，一旦每个人都意识到真正的意图，这意味着美联储过早放弃努力减少通胀，最终会付出代价，所以给你一个模糊的前景是他熟悉的管理程序。

但归根结底，用嘴控制通货膨胀是最便宜的，否则谁能负担得起高利率，所以无论美联储如何表达货币政策，美国通货膨胀将稳定下降，全球货币政策回归宽松趋势变化的可能性很大，从而影响全球资本市场的趋势。

下周市场展望：

本周，上海股市走了一个星期，但市场也发生了一些积极的变化。随着美联储加息周期结束，美元指数下跌，人民币汇率大幅反弹。一方面，“5G+工业互联网”在推动数字经济进入快车道方面取得了新的进展，另一方面，房地产领域也出现了新的积极支持。此外，早期持续净流出的北行资金不时净流入，预计外资流出压力将继续边际缓解。接下来，我们应该关注增量资本的趋势。外资的持股偏好将成为新一轮的市场风向标，这也将决定年底和年初市场的主要基调。

从技术上讲，上海KDJ的J值在20-50范围内波动，MACD的红柱缩小，DIF持平。短期股指再次遭受空头反击。接下来，我们应该继续关注市场成交量和价格的合作。如果北行资金继续流入，市场情绪将趋于稳定，上海预计将继续挑战上方60日移动平均线。

下周看好的板块有:中医药流通、电子设备、通信服务、煤矿、生物制品、半导体软件和零售。