三大指数震荡收跌,北证50涨幅超11%,创下近一年新高

周一，三大指数震荡收跌，北证50涨幅超过11%，创下近一年新高。两市涨跌两半，共有2542家上涨，煤炭、电子、汽车服务等行业涨幅居前。下午北行资金上涨，小幅流入3.34亿元，再次转为净买入。

宏观层面上，美元指数下跌，人民币汇率上涨；政策层继续努力，监管机构发布房地产企业“白名单”，增加对房地产企业的信贷支持；深圳跟进第二套住房首付比例的调整，房地产行业迎来了重大积极因素。总体而言，央行在人民币罕见的升值窗口迅速拆除，房地产等风险正在消退，市场信心正在逐步恢复。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金走势

四、市场温度

一、投资展望

战略前景：随着美联储12月FOMC会议的充分定价，美国债券利率和美元指数相继下跌，对a股的抑制也得到了缓解，这是本轮a股触底反弹的主要原因。然而，随着美国债券利率的稳定，a股推动的动力边际减弱，后续市场的重点主要是12月美联储FOMC会议、加强国内稳定增长政策和进一步推进金融改革。然而，美联储很容易放松和紧张。一旦利率在12月再次停止，美国债券利率很可能再次突破，年底重要会议也可能设定基调。稳定增长的政策很可能再次增加，货币政策仍然宽松，财政政策已成为当前广泛信贷的主要起点。总的来说，目前的反弹很难达到顶峰，年底可能会有一波市场浪潮。但需要注意的是，大小盘风格的估值分化极端，导致短期风格再平衡，重点关注结构性配置机遇。煤炭、金融等顺周期板块在短期内占主导地位。北交所的风格正在向极致诠释，也可以押注资金来弥补消费、医药等防守板块。

技术角度：上周a股波动下跌，小幅回调，主要是由于市场缺乏共识，更多的是短期情绪游戏，如果交易量不能有效扩大，一旦情绪退潮，指数将相对疲软。从日MACD指数来看，上证指数已经非常接近线上死叉，深证成指和创业板指数已经出现，下跌信号极为明显。鉴于三大指数均跌破重要均线，下支撑位主要在前低，上证指数、深证指数、创业板指数支撑位在2923点、9373点、1840点。此时投资者还是以多看少为宜，要注意热点板块之间的快速轮换。

市场方向：国内L3、L4智能驾驶领域面临重大变量，四部委下发通知，部署开展智能网络车辆准入和道路通行试点工作。特斯拉中国也对这一问题做出了回应：“目前确实在推进中”；11月23日，飞行图书在北京举行产品发布会，正式发布了“飞行图书智能合作伙伴”等一系列人工智能产品；各地继续推进房地产销售优化政策，监督发布房地产企业“白名单”，要求银行满足房地产企业的合理信贷需求。具体推荐三条线：

（1）政策指导和应用有望打开智能驾驶和新能源汽车产业链的第二个增长曲线：特斯拉已确认FSD（完全自动驾驶能力）将在中国逐步实施，主要制造商的测试也意味着国内自动驾驶技术的技术和政策障碍正在消除。作为新能源汽车未来发展的重要方向，自动驾驶有望成为汽车产业链的新动力点，进一步推动更新，从股票和增量两个角度开辟第二条增长曲线。

（2）人工智能产业链，主要互联网制造商的布局和应用加速着陆：飞书智能合作伙伴正式发布。作为一个开放的人工智能服务框架，它可以支持企业内容总结、内容创建、数据分析、系统建设等业务场景。目前，人工智能产业链在市场上继续关注，自第四季度以来，飞书作为字节系统的重要成员，发布新产品表明互联网工厂仍在探索人工智能在办公软件领域的应用，未来随着新产品的实施，人工智能板块预计将再次赢得市场青睐，迎来新一轮的上升。

（3）房地产政策不断优化，三箭提高效率，预计房地产产业链逆境逆转：深圳再次降低两套首付比例，根据过去的政策步伐，预计上海、北京等一线城市也将开放，金融工作会议强调城市村改造三个项目也可能在年底，销售政策不断优化。而且监管最近发布了50家房地产企业的白名单，要求银行满足房地产企业合理的信贷需求，流动性风险正在缓解。目前房地产产业链估值已经跌到极低水平，实现修复性增长的可能性很大。

近期市场回顾

(一)a股市场

上周a股走势疲软，成交量可以继续萎缩。市场风格表现分化，8大指数全线下跌，大盘股表现更抗跌，小盘股表现最差。上证50-0.30%跌幅排名第一，国证2000跌幅1.18%。价值表现优于增长，创业板指数和科技创新50-2.45%、2.99%的下跌排名最后，下跌幅度最大。

就板块而言，上周13个一级板块表现良好，较上周大幅收缩，因此赚钱效果较差。房地产、农林牧渔、煤炭等领域聚集了最高涨幅。主要原因是新房地产政策出台，临近冬季，猪肉消费和供暖需求增加。大幅下跌包括通信、电子、计算机、电力设备，主要是由于市场情绪退潮，导致强势板块市场回调。本周少数板块表现强于上周，8个板块继续上涨或下跌收窄。总体而言，当周市场较差。

(二)基金市场

主要基金指数上周表现不佳，主要受股市影响。货币基金以0.04%的涨幅排名第一，而QDII基金以0.01%的涨幅排名第二。外围股市涨幅不错，QDII基金业绩主要受人民币汇率大幅上涨拖累。市场价值风格占主导地位，因此上系股指表现优于深系股指，因此深系基指跌幅较高。当周债券市场表现不佳，债券基金略有下跌0.05%，而货币基金则保持了相对稳定的回报。

上周基金收益率中心和基金指数分化，QDII表现最好，周收益率中心0.31%，但较上周大幅下降1.42pct；FOF型、混合基金也表现不错，环比前周略有上升；商品基金周收益率中心环比表现较差，周收益率中心进一步下降至-1.24%，下降1.78pct，整体表现不如前周。从年收益率中心来看，除债券基金外，绝大多数基金类型的收益率都得到了修复，特别是2.07pct的混合回升，股票和QDII基金的改善也不小。

三、A股、基金市场资金走势

(一)a股市场

主要资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业24个，近一周净流入383亿元，环比下降约398亿元，回归正常流入水平。其中，医药生物净流入超过110亿元，媒体净流入超过90亿元，汽车和房地产净流入超过60亿元；净流出、电力设备、电子、计算机、非银行金融超过30亿元。

北行基金当周净销售额为31.61亿元，连续三周环比下降。主要购买国有企业改革、汽车电子、机器人等，净流入超过15亿元，锂电池、储能、盐湖锂净流出超过20亿元。长安汽车、阳光电源、迈瑞医疗、韦尔股份、ZTE通信、赛利斯等净买入股排名第一。

本周南向基金净卖出4.06亿港元。其中，沪港通净卖出25.28亿港元，深港通净买入21.22亿港元。小鹏汽车、中国生物制药、联想集团、快手、中国电信、中国太平洋保险、中远海控等净买入股票位居前列。

(二)基金市场

上周开设了83只认购基金，包括华夏、大成、平安、南方、前海开源、易方达、汇天富等38家基金公司。总计259亿元，减少约143亿元。本周认购基金包括36只活跃股票基金、21只指数基金、13只债券基金、7只固定收益+基金、1只货币市场基金、3只FOF基金和2只QDII基金。总体而言，在市场低迷期间，认购数量显著增加。

四、市场温度

从近五年的分位值来看，除上证50外，上周8大指数估值均大幅下跌。上证50估值分位数略有上升0.49%，其余估值分位数平均下降约2%。成长风格继续被压制，创业板指数和科技创新在50周内继续大幅下跌，回落到前期性价比高的地区，创业板指数再次回落到1%以下。总体而言，a股目前的性价比再次上升，可以缓慢计算。

从上市以来板块分位值来看，截至11月27日收盘，共修复5个板块估值，整体估值大幅下降1.75pct。计算机行业下降幅度最大。与上周相比，12.51pct大幅回调，机械设备也延续了上周的下降趋势，继续下降8.28pct，跌幅居前。煤炭和房地产行业增长良好，主要是因为冬季后的好消息和供暖需求上升。板块估值中位数为医药生物(19.38%)，中位数略有下降，股市投资性价比越来越突出。

从三年股债性价比来看，截至11月27日，万德全A市盈率倒数与十年期国债(2.70%)的比值为2.18，环比-0.02，历史平均值为1.9，近三年处于中性偏高水平，历史分位值位置为85.81%(即性价比高于85.81%)，环比-4.73pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别为92.23%(环比-4.58pct)、94.64%(环比-2.88pct)、59.22%(环比-4.46pct)和32.41%(环比-2.97) pct）。与上一期相比，a股整体性价比继续下降；现在买入持有3年利润率为97.98%，继续小幅下跌，主要是因为10Y国债利率大幅上升5BP，性价比逐渐突出；大盘股和小盘股更抗跌，中盘股大幅下跌。

[注：市场有风险，投资需要谨慎。在任何情况下，本文所包含的信息或意见只是意见交流，不构成对任何人的投资建议。除特别注意外，本文的研究数据由同花顺iFind支持]

本文由星图金融研究所原创，作者为星图金融研究所研究员吴泽伟