扩大全球市场布局,快速升级主要产品结构

1 扩大全球市场布局，快速升级主要产品结构

1.1 公司简介：以模具技术为核心，集成解决方案的领导者

“阿米巴管理”和“精益生产”结合了公司的业务特点，帮助公司成为全球 领先的系统方案提供商在精密制造领域。公司创立于 1990 年，深耕精密零部件制造 及研发 30 年。兴瑞科技以模具技术为核心，采用精密注塑/冲洗，与客户同步设计。 先进的技术，如压力和自动组装，为客户提供精密的电子零部件产品和模具产品 从最初的消费电子扩展到家庭智能终端、汽车电子和新能源汽车三电。经过多年的工艺和技术沉淀，公司的产品从零部件转变为模块，为客户提供服务 体化集成解决方案呈现出“传统业务稳步上升，汽车业务快速增长”的爆发态度。“阿米巴管理”和“精益生产”结合了公司的业务特点，帮助公司成为智慧 家庭终端和全球新能源高压连接领域的系统解决方案。

公司实现多领域、全球化布局，继续投资扩大产能。2001 年，宁波兴瑞电子有限公司 公司成立，同时引进 K3/EPR 启动公司信息化建设，到 2006 年在中国陆续成立 东莞工厂、苏州工厂、无锡工厂、宁波工厂持续稳定发展。2014 年，公司经有 2016年，限制股份制变更，全面启动精益生产 年度公司市场转型，全面进入智能终端 端、汽车电子行业 2018 年在深圳证券交易所中小企业板上市。2019 年，公 开拓全球市场和海外制造基地，同年越南工厂开工建设，印尼工厂投产，2022年 计划与宁波瑞安企业管理有限公司、秦茂华共同投资成立“宁波安纳杰新能源” 从事新能源汽车热管理业务的源科技有限公司(筹)。公司海内外 6 大型建设生产基地的产能布局正在稳步扩大，东莞新工厂今年正在稳步扩大 6 月正式竣工验收将于今年三季进行 度正式投产；慈溪新能源汽车零部件产业基地总投资由 39,293.44 万元调增至 66,259.95 万元,于 2022 年 7 月 3 奠基仪式于日完成，正式开工，项目预计于 2024 年 上半年投产。

1.2 股权结构：多家子公司开展子公司业务，股权激励突出未来信念

股权结构分散，实际控制人通过持股平台控制公司。截至 2022Q3 公司股份数为 29,785.30 其中无限售流通股占万股，其中无限售流通股占比 97.21%的公司实际控制人是张忠良和张华 芬、张瑞琪、张哲瑞，四人为家庭成员，并以间接持股的形式共同持有公司 37.69% 股权，张忠良通过宁波哲琪、和之瑞、和之琪、和之兴及和之合持股 25.77%。张忠良任兴瑞科技董事长，硕士毕业于新加坡南洋理工大学，1990年 年开始深耕日 本客户倡导“阿米巴管理”，具有独特的战略愿景，布局家庭智能终端和新终端 能源汽车电子。

兴瑞科技下有 12 国内外子孙公司分工明确，各子孙公司开展各项子业务。东莞中兴瑞电子科技有限公司主要从事精冲模精密腔模的生产和销售 标准件、电子元件、塑料模具、塑料制品、货物进出口和技术进出口。苏州中兴联精密工业有限公司研发、加工、制造、销售电子调谐器、高频接插件 新型电子元器件，如频率控制和选择元件、精密电子连接器和组件等 低压电器及其部件、金属冲压部件、塑料成型部件、模具及其部件 提供相关技术和售后服务，自营和代理各种商品和技术的进出口业务。PT SUNRISE TECHNOLOGY BATAM 主要业务是生产/销售电子元器件，OA 电子、零部件商品。

兴瑞科技(越南)有限公司主要生产和销售电子零部件、模具、塑料制品、金属制品、货物进出口和技术进出口。其产品用于机顶盒、手机和 其它产品，是的 出口企业100%。无锡瑞特表面处理有限公司主要从事金属产品的表面处理。上海瑞吉斯国际贸易有限公司主要从事技术进出口；货物进出口。宁波中瑞精密技术有限公司主要从事电子元器件、电子产品配件、塑料制造 制造产品、五金配件、精密五金冲压模具、精密注塑模具 框架设计与制造，以及其他精密模具设计、制造与技术服务。慈溪中骏电子有限公司主要从事电子元器件、五金配件、模具制造。基于全球汽车电气化、智能化的发展趋势，宁波埃纳捷新能源科技有限公司主要从事新能源汽车热管理业务。CPT(新加坡)私人有限公司主要从事电子配件的批发和供应，以及电线、电缆管和 配件贸易及配送业务。兴瑞(中国)贸易有限公司主要生产和销售电子元器。香港兴瑞企业有限公司主要生产和销售 OA 电子、零部件商品零件。

1.3 产品趋势：沉淀顶级客户，快速向新能源汽车电子转型

公司产品广泛应用于电子连接器、结构件、塑料外壳、镶嵌注塑件等领域 以创新研发和先进制造技术为核心，以新能源汽车电装系统和智能终端为重点，为行业高端客户提供终端、汽车电子和新能源汽车三电系统和消费电子领域的服务 定制系统解决方案。智能终端业务包括散热器、外壳、插座、屏蔽等产品，主要用于下游智能机 顶盒、智能网关、智能扬声器、智能电视、智能穿戴、智能安全等领域 全球智能机顶盒头部制造商康普（Commscope）、特艺集团（Technicolor）、萨基姆（Sagemcom）、仁宝计算机建立了长期稳定的合作关系。

汽车电子业务包括电源、发电机部件、连接器、锁、液晶部件等产品 BDU、OBC 与连接器等三电相关的模块相匹配，集成产品包括注塑件、铜排和冲压件 等，主要用于下游汽车，特别是新能源汽车的三电子系统(小三电)。实现了 松下等优质老客户销量迅速提升，通过松下、汇川先后进入日产 e-Power、宝马 IBMU、通用 bev3、LS32 等平台，同时稳定与宁德时代、国轩高科技、新旺达、川汇、日立等优质客户的良好合作关系，未来将继续深入开放 博客，海拉。另外，公司以 Tier 1 身份直接供应长城汽车主机厂的客户，优秀的客户 口碑为公司开发国内其他客户提供背书。消费电子业务包括结构件、连接器、电视调谐器OA、插座、连接器、屏蔽件、电子模块、通讯天线、手机零件、五金切割件等产品。已经和索尼在一起了（Sony）、柯 尼卡美能达（KonicaMinolta）等知名品牌客户实现长期合作。公司以优质客户为核心竞争力之一，深度培育全球龙头客户，以自己的优质产品广受欢迎 全球知名客户在相关领域的认可度不断深化，以及全球智能终端和新能源汽车领域的优质产品。 客户战略合作关系。

公司专注于新能源汽车三电和智能家居终端，收入快速增长。2022 年前三季度，公司实现营业收入 12.65 亿元，同比增长 属于上市公司股东的净利润为40.41% 1.44 亿元，同比增长 61.50%的收入在第三季度实现 5.1 亿元，同比增长 属于上市公司股东的净利润为60.62% 0.66 亿元，同比增长 155.02%。2022H1，公司智能终结 终端业务实现销售收入 3.18 亿元，同比增长 38.71%；汽车电子及新能源汽车业务实用 现销售收入 2.52 亿元，同比增长 37.54%的新能源汽车业务翻了一番。公司 2021 受宏观经济影响，年收入/净利润下降，2022年 公司每年及时调整产品结 结构，叠加汽车电子放量，提高盈利能力。受国内外疫情、原材料涨价、汇率波动等影响 公司受因素影响 2021 年毛利率下降 5.86 个百分点，净利率同比下降 3.17 个百分 点。近日，国内外复工复产形势明朗，大宗商品价格逐步回调。此外，公司迅速 优化产品结构，将主营业务重点转向智能终端和汽车电子应用，积极拓展国家 内外产能投资，与头部优质客户达成大量订单。截止到 公司营业收入已达2022Q3 超 2021 年收入已超过过去三年的最高水平(2019年) 年净利润 1.38 亿）。2022 年公司 Q1/Q2/Q3 毛利率为 22.67%/24.52%/26.21%，主要受益于新旧 由于产品交替和上游原材料价格下跌，公司单季度毛利率环比持续上升。

公司应对多变的全球经济环境，改变业务结构，提高多领域布局的抗风险能力。面 对于全球经济的不确定性和复杂性，公司布局多领域，整体业务主要是智能终端、汽车电子、消费电子稳步增长、智能终端缓慢增长、汽车电子快速增长和快速增长 从产品角度看，2017-2020年新能源汽车业务转型趋势分割收入结构：1） 年结 构件营收 3.81/4.53/4.06/4.31 亿元，49.79%/44.45%/36.69%/41.39%的总收入；连 接器营收 2.40/2.50/2.19/2.000 1亿元，占总收入 31.3%/24.51%/21.43%/19.22%；塑料 外壳营收 70/1.39/1.85/2.27 亿元，镶嵌注塑产品收入 0.49/0.50/0.46/0.56 亿元。2)根据应用领域，公司 2019-2022H1 年度智能终端业务收入 4.43/4.86/5.34/3.18 汽车电子收入亿元 2.05/2.47/3.95/2.52 消费电子收入亿元 2.41/1.95/1.60/0.730 亿 元。

公司综合毛利率保持不变 25%-30%，盈利能力稳定，其中汽车电子业务盈利增长强劲 劲。1)根据产品结构，结构件、连接器和塑料外壳的毛利率保持在 30%左右的高 随着新能源汽车业务订单的增长，马赛克注塑产品毛利率迅速增长。2)根据应用领域 看，受疫情、缺芯等因素影响，消费电子毛利率持续缓慢下降，而智能终端和汽车 2022H1电子领域毛利率持续保持较高水平 智能终端/汽车电子毛利率 25.61%/27.06%。

2 加快新产品定向研发、设计、生产的高壁垒核心技术

2.1 拓展模块同步研发，形成集成解决方案，设计生产铸造 业高壁垒

公司提供精密制造产业链设计端模具和中游端精密零部件，同时开发和设计拓展模块 计与制造。公司处于精密制造产业链，提供覆盖设计端的模具和中游制造端的连接 连接器和结构部件是精密部件的高质量供应商。近年来，扩大了模块的同步研发，实现了设计、模具、注塑、电镀、冲压到包装的研发、设计和生产过程，未来 公司致力于成为全球精密制造领域领先的系统解决方案提供商。

公司掌握模具设计技术、精密成型技术、自动组装和检测技术。 经过多年的积累，制造业已经在模具开发、精密成型、自动组装和测试中进行了数字化 管理等领域掌握了多项核心技术，为客户实现定向研发、设计、生产奠定了基础 基础深厚。

2.1.1 模具开发技术：定向高效设计研发动力源

结合模具数据库系统的自主研发 CAD/CAE 实现方向性高效模具的设计开发。公司 自建模具数据库系统，掌握材料、形状、尺寸、精度、速度等不同参数 通过在这个数据库中选择合适的参考，对模具和产品性能的影响，如温度、工艺等。) 数，利用先进 CAD／CAE 模拟分析软件，并根据分析结果对模具结构和加工进行分析 优化工艺，最终获得符合要求的模具开发方案。该计划面向客户和客户 开发模具和产品的核心动力源可以有方向性、高效地设计和开发。

高速、高精度数控加工检测设备是高精度、复杂结构模具快速加工技术的基础。公司结合一系列高速、高精度的数控加工检测设备、先进的生产工艺和模拟分析 公司可以提高模具制造精度，缩短模具制造周期，实现模具制造精度± 0.003mm(行业精度)±0.01mm）、复杂模具的制造周期为 18-25 天。

2.1.2 精密成型技术：高效生产和高质量保证

本公司精密成型技术包括手板快速制样技术、连续模内铆接技术、汽车电机调节技术 金属端子“打薄卷圆”技术，FPC 连接器塑料件多模穴快速注塑技术 成型技术。

1)手板快速制样技术采用激光切割和精密拉伸／弯曲、三维检测等手段，完成 目前，公司生产成手板的技术手板制作精度可达±生产周期为0.05mm 3-5 天。

2)连续模内铆接技术是根据自身产品特点改进模具结构，在生产过程中改进中原 本次分离的“连续模冲压”和“模外人工铆接”两道工序组合在一套模具中 在完成零件铆接的同时实现连续冲压，可大大提高生产效率和产品良率。

3)汽车电机调节器金属端子“薄卷圆”技术可以解决汽车电机调节器金属端子的问题 车用鱼眼端子连接器结构件等难加工问题，耐高温、高强度、难加工 优良的变形和导电性。该技术将金属零件视为一个整体，整个过程在模具中连续 完成后，可保持材料的导电性和力学性能，提高生产效率，减少人工铆接 废品率和人工成本等。

4）FPC 通过产品结构、材料性能、模具参与，连接器塑料件多模穴快速注塑技术 重复分析和优化工艺流程，使用高性能注塑设备 FPC 连接器塑料件 注塑成型时间由原来的注塑成型时间组成 10.6 秒缩短至 3.7 秒，一次可以注塑四件，可以很大 提高生产效率。

5)精密嵌塑成型技术是指预先将金属嵌件放入模具中，然后注塑成型，打开模具 固定在塑料内的后金属嵌件技术广泛应用于汽车电子产品的生产。公司精 密嵌塑成型技术的优点是将行业内通用的嵌塑成型技术与自身产品特点相结合，进行研发 创新精密嵌件二次注塑技术，精密多组件嵌塑成型技术 HDMI 连续嵌入连接器 成型技术。

2.1.3 自动组装和测试技术：综合集成方案和高质量率基础

1)模具自动机器人应用技术通过机器人快速准确地捕获和传输产品，改进产品 质量和稳定性，提高生产效率，降低劳动力成本。目前，公司模具自动机器人的差异 二次异化技术开发后，主要分为模外机器人和模内机器人。模外机器人是指机器人 安装在冲压设备外，在不同冲压设备的模具之间传输产品；模具中的机器人是 机器人安装在冲压设备上，在同一冲压设备的不同模具之间传输产品。

2)公司自动化组装技术包括 F 插座自动组装技术，汽车电机调节器后处理 动化设备、激光自动点焊技术合大针数 FPC 连接器高速自动插针技术。

3）CCD 视觉检测通过机器视觉产品将目标转换过程的图像信号传输给专用产品 根据像素分布、亮度、颜色等信息，将图像处理系统转换为数字信号。公司在线 CCD 自动检测技术可与生产工艺同步进行，精度高，速度快，误差小 特点广泛应用于公司连接器、汽车电机调节器等产品的生产过程中。

4)公司屏蔽平面度自动检测技术的优点是根据自身产品特点设置光耦元件 在标准平面上，对检测位置光的透过性进行采样，并对采样数据进行采样 行对比分析，显示超差点亮度，自动输出不良品判断信号。

2.2 新能源汽车三电模块基于核心一体化解决方案的深入发展 件

公司新能源汽车电子产品主要用于三电相关场景。目前，公司模块配套件的研发 生产主要围绕新能源汽车电池能量分配单元（BDU）、车载充电机（OBC）和连 连接器等三电相关模块配套件展开，集成产品包括注塑件、铜排、冲压件、连接器 其核心在于综合解决方案的研发、设计和生产。

电池能量分配单元（BDU）控制高压电气回路是电动汽车高压回路的重要组成部分 对于整车的使用寿命、控制策略、高压电安全过程，其特征参数是否合格 一切都很重要。BDU 一般包括继电器、熔断器、BMU(选配)、电流采集元件、铜排、连接器和线束总成等。BDU 系统集成的困难在于其复杂的电气结构和机械结构 样品，配件种类多，装配精度要求高。此外，它还需要具有优异的绝缘性能和良好的性能 抗振动效果、散热性能、承载能力大等。

车载充电机（OBC）它主要由电池充电装置组成 APFC、电源转换和控制电路 综合输入为交流电，输出为直流电，输出电压与车载电池充电要求一致，电池充电过程通过动态调整充电电流和电压参数完成。目前国内 OBC 存在续航 短、低电机功率、高负荷炸机等问题，未来 OBC 需要扩大功率，提高充电效率，提高便利性和安全性，成本低 OBC 对设计、集成和材料的要求更高。

研发、设计和生产高效集成解决方案的帮助公司成为汽车电子制造商的核心 心供应商。面对行业 BDU 和 OBC 公司基于模具的高度集成和高安全要求 开发技术、精密成型技术和自动化组装检测技术公司可以为客户设计和生成方向 满足其设计和生产要求的生产 BDU、OBC 结构件。目前公司 BDU 松下和宁德时代已经确定了模块 BDU + OBC 公司拥有技术护城相关高价值定点项目 河。鱼眼端子连接器结构件专利设计，与电路板孔接触面积大，抗震接触稳定 定性高，接触电阻小。连接器是一种能够实现电路反复分离和连接功能的元件， 要求具有良好的电气性能、较高的机械强度和接触可靠性，并适应电子整体 机小型化的发展趋势。市场上有不同的鱼眼端子设计，已经使用的鱼眼端子设计都是 已被国际上大公司专利保护。此外，现有的鱼眼端子插入板孔后都是“单孔” 峰值接触压力区”的接触形式，将板孔壁插入端子接触板孔后，板孔 鱼眼端子的插入会形成，导致鱼眼端子与板孔内部无法完全接触。目 在之前使用的鱼眼端子中，仍然存在着振动下接触不稳定、接触电阻大等缺点。针对此 问题是，公司设计并开发了一种新型的鱼眼端子，这种端子与电路板孔之间的接触面积 振动下接触稳定，接触电阻小。

公司鱼眼端子连接器结构件已得到头部客户的认可，增长空间可观。公司鱼眼端子 长条形设置，沿长度方向依次设置：引导结构 1、顺应结构 2 和端头结构 3.鱼眼端子有引导结构 1 板孔的一端插入 41、符合结构 2 完全进入板孔 41 然后完成鱼眼端子的插接。鱼眼端子的引导结构 1 与板孔 41 内壁接触，在 当鱼眼端子的电阻固定时，引导结构 1 与板孔 41 接触面积越大，两者之间的接触面积越大。 电阻越小，连接越稳定。目前，公司通过海拉提供鱼眼端子连接器结构件 通过下游客户认证，公司连接器产品未来增长可观。

2.3 持续研发投资结合特色管理加码行业壁垒

优秀的联合研发能力和持续的研发投资，使公司能够快速响应客户需求，率先获得银行 工业技术的先发优势。公司的经营策略是“同步研发、快速响应、高质量、灵活生产”，采用与下游领先客户共同研发的模式，融入下游客户的研发 工艺和系统可以获得行业技术的先发优势。研发投资是护城的持续创新和高效管理 河，2022H1 公司研发人员 270 人，拥有超越 100 发明专利和实用新型专利。2022Q1~Q3 公司研发投资 0.54 1亿元，占收入 4.14%略低于可比公司长盈精度；但公司高度重视技术创新，R&D投资同比增长率较高 2020 年以来持续改善。

阿米巴特色经营管理模式，提升公司经营能力和经营能力。公司将是国际先进的 管理模式-“阿米巴管理”和“精益生产”与自身业务特点相结合 建立了企业资源规划管理体系、生产制造实施等“数字化集成管理”体系 系统、设备网络系统、产品生命周期管理系统、条形码管理系统、高级计划排程系统 结合自身的生产工艺和工艺特点，为公司的整个生命周期构建信息 该平台满足了公司采购、生产、销售和研发的全业务链管理，有效改进了公司管理 理效率。2022Q3 总资产周转率和净资产收益率分别为 0.80 次和 12.83%高于国家 行业平均水平，经营壁垒高。2022Q3 总资产周转率和净资产收益率分别为 0.80 次和 12.83%高于国家 行业平均水平，经营壁垒高。2019-2021 年度公司经营经营指标 略有下降主要受全球疫情影响。

3 聚焦新能源汽车和家庭智能终端，未来强劲增长

3.1 新能源汽车进入了新的发展阶段，三电模块配套件增长迅速

精密电子零部件广泛应用于传统汽车和新能源汽车领域。传统汽车电子公司 产品涵盖液晶显示框、顶灯电路板、动力转向和油门踏板制动系统连接器 式雷达支架，EGR 阀门控制器、发动机附件和发电机组件。新能源汽车应用生产 除了传统的汽车零部件外，产品还包括 BDU 组件、汇流排组件、逆变器组件 设备防水连接器组件及电源分配器。新能源汽车电子技术要求高，附加值高于 与传统汽车相比，新能源汽车部件的高复杂性推动了新模具的开发需求。

3.1.1 汽车市场稳步增长，新能源汽车增量明显

全球汽车市场稳步增长，电动汽车显著增长，中欧是主要增长力量。根据 OICA 数据，2021 全球乘用车年销量为 5640 万辆，较 2020 年增加 4.6%。根据 IEA 预 全球新能源汽车销量将在测试中 2025 年达到 1998 万辆，2020 年到 2025 年年复合 增长率为 41.6%。2025 年，中国新能源汽车销量为 827 欧洲销售1万辆新能源汽车 量为 568 一万辆，分别占比 41.4%和 28.4%。2022 年，中国新能源汽车市场表现良好 根据中国汽车工业协会的数据，2022年 今年前三季度，全球新能源汽车销量超过 726 中国新能源汽车销量达到1万辆 456.7 万辆，比例攀升至 62.9%。2022 年 8 月，乘 联会将 2022 全国新能源乘用车年销售预期 550 万辆上调至 600 万辆，国内 汽车电气化趋势依然旺盛。

国内汽车市场稳步增长。据中国汽车工业协会统计，2021年 中国汽车销量年 2627 受益于汽车“电气化、网络化、智能化”的发展，汽车销量持续增长，2022年 或达到年销售额 2750 万辆，YoY+5%。图33.2016-2022E 国内汽车销量及 YoY(万辆

2022 国内新能源汽车销量保持稳定的快速增长趋势。2016 国内新能源汽车年 销量 50.66 万辆，2021 年销量增至 352.1 万辆，市场份额 13.4%，销量 CAGR 高达 47.37%，较 2020 年同期增长 158%。虽然新能源汽车市场与国家政策密切相关，但 中国正逐步从政策驱动向市场推动新的发展阶段转变，呈现出市场规模和发展质量 改善良好的发展形势，为“十四五”汽车产业高质量发展奠定了坚持的基础。根 据乘联会 2022 年 8 月的预测，2022 年度乘用车新能源渗透率将达到 28%，预计 2022 新能源汽车年销量在 650 万辆左右。根据中国电动汽车百人会的预测，2025年 年 中国新能源汽车的销量将在中国 700 万辆-900 万辆之间，2030 年在 1700 万辆-1900 万辆 之间。

3.1.2 公司汽车电子业务快速增长

公司汽车电子业务占收入的比例继续上升。2019-2022H1 公司汽车电子收入 2.05/2.47/3.95/2.52 1亿元，占总收入 20%/24%/32%/33%的未来车用精密电子 随着新能源汽车的快速增长，零部件或巨大的增长空间。

整流器和调节器自行车的用量各不相同 1 只有平均寿命 4 年，汽车增长和维修带动需求增长 长。汽车发电机对汽车的性能起着重要作用，调节器和整流桥是发电机系统的必要条件 不可缺少的部件，其市场规模直接关系到汽车的产量和所有权。此外，汽车售后服务 业务市场对发电机零部件也有巨大的市场需求。在主机配套市场，每辆新车至少需要 要 1 每台发电机需要装配一个整流桥和一个调节器。发电机在汽车使用过程中的平均使用寿命为 4 2000年，在发电机翻新过程中，车辆整流桥和刷架平整 均可利用率为 50%。

汽车电子连接器自行车用量 600-1000 一、未来市场需求巨大，公司鱼眼端子连接 器市场的增长非常可观。据 Bishop & Associates，全球连接器市场的整体需求逐渐增加 上升，市场规模从 2016 年的 544 亿元上升至 2021 年的 780 复合增长1亿美元 7.47%。从中国连接器市场来看 2016 年的 165 亿美元上涨到 2021 年的 250 一亿美元，预计 2022 年将达 290 亿美元，2016 年到 2021 年复合增长率 10.27%。从汽车应用领域来看，汽车连接器有100多种，自行车的用量是 600-1000 个。未来汽车产量将继续增加 越来越多的汽车新功能将推动连接器应用数量的增加，汽车连接器的市场需求是10 分巨大。据中商产业研究院介绍，2022年 国内车用连接器市场规模预计将达到预期 690 亿元，2019 年至 2022 复合年增长率为 4.44%。

使用单个显示器 2 一个显示框，预测 2022 每年显示器行业的框架需求 3-4 亿件。汽 汽车显示器包括信息显示器、仪表板、后视镜显示器、后座娱乐设备显示器和 平视显示器等，每个显示面板需要前后两个边框。Global Market Insights 预测 2022 年度全球车载显示器市场规模 177 亿美元。根据 Omdia 数据，2021 年上半年，全 排名前十的车载显示供应商，JDI、SHARP 和 LG DISPLAY 三家都是公司 的客户，JDI、SHARP 和 LG DISPLAY 总市场份额达到 28.1%。

2026年智能家居市场规模逐步扩大 年度全球市场预计将到来 1952 亿美元。据 Statista 数据，2020 年全球智能家居市场规模规模 787.7 亿美元，2021 年为 1044 亿美元，预 计 2022 年市场规模为 1157 亿美元，到 2026 年将达到 1952 亿美元，2021 年到2026 年 CAGR 为 13.33%。出货量方面，据 IDC 数据，2021 全球智能家居设备年 出货量 8.96 亿台，预测 2026 全球年出货量达到 14.4 亿台，五年 CAGR 为 10%。2022-2026年国内智能家居市场前景广阔 年出货量将保持两位数增长。就国内市场 而言，据 Statista 数据，中国智能家庭市场规模 2021 年为 201 预计1亿美元 2022 年增至 236.3 亿美元，2026 年将达到 426 一亿美元，五年 CAGR 为 16.20%的行业发展 展览空间巨大。根据 IDC 数据，2021 中国智能家居设备市场出货量超过年 2.2 亿 台湾，同比增长 9.2%，预计 2022 年中国智能家居设备市场出货量将突破 2.6 亿台湾，同比增长 17.1%。

2028年全球机顶盒市场增长缓慢 年度全球市场规模将达到 200 亿美元。机顶盒主要 由外壳、调谐器组件、屏蔽罩、散热器、机器端口、电路板等组成。 通常包括机顶盒 1 套机顶盒外壳，1 2-5调谐器组件 个屏蔽片、1-2 个散热件、1 电路板等。智能家居机顶盒在智能家居系统中起着中枢控制作用，是智能家居 近年来，居住系统中最重要的设备作为智能控制终端在智能家居领域得到了广泛的应用 用。据 Guideline Research 数据，2019 全球机顶盒市场年出货量 3.15 亿,2020 年 受疫情影响，全球机顶盒出货量同比大幅下降-11.1%。2021 全球机顶盒市年 场地逐渐恢复正常，出货量超过 3.1 1亿台，同比+10.9%。根据 Global Market Insights 数据，2021 年度全球机顶盒市场价值已达到 150 预计将达到1亿美元 2028 年市场价值 将达到 200 亿美元，CAGR 为 4.2%。

公司深耕头部机顶盒制造商，慈溪建设项目扩建智能终端零部件 1300 万套。该公司的智能家居终端产品主要用于机顶盒，其零部件产品位于全球市场，主要用于全球市场 客户为 ARRIS、TECHNICOLOR、HUMAX、SAGEMCOM、仁宝电脑和金宝电子 智能家居机顶盒等国际知名厂家。面对不断增长的产能需求，公司目前是慈善的 拟生产溪流建设项目 5G 智能终端部件 1300 海外工厂的产能预计将随着全球疫情而流行 释放缓解。

3.3 扩大可穿戴电子领域，消费电子业务收入下降

近年来，受宏观环境影响，公司消费电子业务收入有所下降。公司消费电子领域的主要产品 要为 OA 2020年设备部件、电视调谐器屏蔽部件、连接器等。 可穿戴电子的年度扩展 领域产品(如手机，VR 以及其它部件(如电子模拟板、通信天线)。受 在宏观经济的影响下，公司消费电子业务收入持续下降，2019~2022H1 年度公司消费业务 分别为 2.41/1.95/1.6/0.73 亿 元，对 应 2020-2022H1 同 比 增 速 为 -19.09%/- 17.95%/20.42%。

2022 预计全球电视市场将在2000年内复苏，公司对电视调谐器产品的需求可能会增加。电视调 谐器主要由插座、屏蔽罩、电路板、连接器等组成，是电视接收终端的重要组成部分 主要完成信号接收、放大、选择、变频等功能。2021 全球智能电视年出货量全球智能电视 2.1 亿台，同比下降 3.2%，TrendForce 预测 2022 全球电视年出货量或回升 2020 年水平 2.17 亿台。每台智能电视通常都会组装 1-2 按此估算套调谐器 2022 年因 新增智能电视出货量产生的调谐器需求将超过 2 亿套。

预计 2021 年后全球 OA 设备市场将略有下滑。据 Statista 数据，2021 年全球 打印机和复印机的销量为 1.1 亿台，同比上涨 2%，2021 几年后，中国的打印机和复印机销售 量为 2374 万台。据 Statista 预测，2022 全球/国内复印机和打印机年销量 9731/2124 万台，较 2021 年下降 11%/12%。公司提供 OA 打印设备结构件，如 CASE 部件、取付板、搬运板、过纸部件、操作板 ASSY、传动系统 ASSY 等精密注塑／冲压 零部件。

受益于新功能持续迭代和消费分级的总体趋势，预计未来全球/国内可穿戴设备将发货 数量将稳步增长。据 IDC 数据，2021 全球可穿戴设备年出货量达到 5.34 亿台，预计 2025 全球可穿戴设备年出货量将达到 13.58 亿台，2020 年至 2025 年 CAGR+25%。就国内市场而言，我国可穿戴设备的出货量来自 2016 年的 3876 万台增长 至 2020 年的 10739 年均复合增长率达到万台，年均复合增长率达到万台 29.02%。IDC 数据显示，2021 年全 年中国可穿戴市场出货量为 1.4 亿部，同比增长 中国第四季度只有25.4%的可穿戴设备 准备市场出货量达到 3753 万部，同比增长 23.9%。随着市场的复苏，IDC 预测 2022 年，中国可穿戴市场出货量将超过 1.6 亿部，同比增长 18.5%。

4 盈利预测

兴瑞科技的主要业务是制造智能终端、汽车电子、消费电子精密部件和精密模具 制造和研发，综合行业供需关系、竞争格局、公司布局，各业务收入 初步预测毛利率。我们预测公司 2022-2024 年总收入 16.50/22.70/28.10 1亿元，增速为 31.68%/37.58%/23.79%的毛利率 25.05%/25.76%/26.50%。

(1)智能终端

公司以模具技术和智能制造为核心，提供精密电子零部件产品和定制系统解决方案 有美国康普，法国特艺，德国博世，海拉，日本松下，SONY、韩国三星 等待海外优质大客户。2022-2024年，随着公司产能的释放和份额的增加，我们预测 年智能 终端业务收入 7.10/9.08/10.68 1亿元，增速为 32.87%/27.98%/17.60%的毛利率 26.40%/26.80%/26.80%。

(2)汽车电子

公司率先在新能源汽车领域与松下合作开发精密镶嵌注塑件，实现零部件 模块研发生产能力突破，产品已进入宝马、通用、尼桑等新能源汽车企业 供应链。在国内市场上，公司与宁德时代、汇川、国轩高科技等企业深入合作 公司前瞻性布局，成立热管公司，为长期发展奠定基础。我们预测公司 2022-2024 汽车电子年收入 6.27/10.22/14.05 1亿元，增速为 58.73%/62.92%/37.54%的毛利率 为 26.6%/27.2%/27.8%。

(3)电子消费

预计未来公司消费电子业务收入将逐步下降，2022-2024年 电子年消费收入 1.39/1.25/1.13 毛利率为-13.0%/-10.0%/-10.0% 17.0%/16.4%/16.4%。

（4）模具

该公司在精密模具领域积累了多年的技术和技术。我们预测该公司 2022-2024 年模具 产 品 收 入 1.03/1.23/1.45 1亿元，增速为 毛发30%/20%/18%， 利 率 为 29.0%/29.0%/29.0%。

(5)其他业务

我们预测公司 2022-2024 其他产品年收入 0.72/0.92/0.79 1亿元，毛利率为 8.0%/8.0%/8.0%/8.0%。

(财通证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)