核心观点
建立了我国医疗保险目录动态调整机制，多年来完成了医疗保险谈判。中国医疗保障体系经过多年的发展，自2017年进入全面建设中国特色医疗保障体系时期，随着2018年国家医疗保障局的成立，逐步建立谈判准入、直接准入和招标准入渠道准入机制，国家医疗保险目录动态调整机制日益成熟，根据医疗魔方数据统计，从2017年到2022年完成了6批医疗保险谈判，医疗保险目录实现了“年度调整”。
2023年医保谈判结束，最终结果预计将于年底公布。据《上海证券报》报道，为期4天的2023年全国医疗保险药品目录谈判于11月20日在北京结束。经过申报、评估和计算，今年共有168种药品进入谈判招标环节，其中148种是谈判药品，另外20种是招标药品，涉及肿瘤、罕见病、慢性病等领域，从品种数量来看是多年来最多的。早在2023年6月29日，国家医疗保险局就公布了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险、生育保险药品目录调整工作计划》。根据工作计划，这一轮工作流程分为五个阶段:准备、申报、专家评审、谈判/竞价阶段和公布结果。谈判竞价阶段结束，标志着2023年医保谈判结束。预计最终结果将在12月左右公布。2024年1月1日正式实施。
续约规则迎来边际改善，进一步细化合理化。此外，国家医保局于2023年7月21日发布了《药品续约谈判规则》、《非独家药品招标规则》在22年规则的基础上，进一步修订了包括常规目录管理、简单续约和重新谈判在内的续约规则。我们认为，总体规则更温和，有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力。
许多国内创新药物通过正式审查，预计将参加医疗保险谈判。根据医疗保险谈判的推广流程，9月1日，国家医疗保障局正式公布了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险、生育保险药品目录调整通过药品名单》。目录外共有22种药品，目录内药品164种。从具体名单来看，已有多种新批准的上市药品出现在通过正式审查的申请药品名单中。包括奥特康唑、林普利塞、贝达药业贝福替尼、伏罗尼布、九典药业酮洛芬凝胶膏等。
平均下降趋于稳定，医疗保险谈判有助于创新药物的成交量。据《证券日报》报道，2022年医疗保险谈判涉及147种药品，最终121种药品谈判或竞价成功，总体成功率为82.3%，平均下降率约为60%。从历年数据来看，总体平均下降率(2017年除外)在50-65%范围内，逐渐趋于稳定。我们预计2023年医疗保险谈判平均下降率将保持相对稳定。创新药物通过进入医疗保险目录有利于实现大规模，根据中国医疗保险药品管理改革的进展和成果，2019年谈判准入药品2020年（第一年）实现销售快速增长，从上市公司财务数据来看，创新药品种进入医疗保险目录，业绩贡献相当大，据上海证券报道，中国替代雷珠单抗，2023年，Q3在中国的销售额为1.444亿美元，同比增长12.6%，主要是由于新适应症纳入国家医疗保险目录带来的新需求。此外，瑞派替尼和甲苯磺酸奥马环素在23年初进入医疗保险目录后，在第三季度实现了大规模增长。
投资建议：
首次覆盖医药生物产业，并给予“增持”评级。我们认为，随着医疗保险谈判结果的引入，医药行业的关注度有望继续提高。目前，行业整体估值和基金头寸水平处于底部区间。随着相关干扰的逐步清理，我们预计行业整体复苏信号明显，对医药行业整体繁荣的改善持乐观态度，因此首次覆盖“增持”评级。永兴证券
关注：
1)恒瑞医药、百济神州、信达生物、贝达药业、九典制药等医疗保险谈判潜在受益目标；
2)迈瑞医疗、联影医疗、爱博医疗、开立医疗等创新医疗器械领域。
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