七维解码光迅科技的合理估值

两个核心结论：

1、根据光迅科技三大业务的估值模型，光迅科技的合理估值是光芯片174亿+光器件218亿+光模块415亿，总计807亿。

2、光迅科技最大的预期差异是，相关年度报告数据未通过主流投资机构关注的三大主营业务和两大市场的分类披露。根据2022年年度报告，光迅科技营业收入为69.12亿元。光模块销售占60%，光芯片占8.5%，光设备销售占31.5%。

(1)根据2023年6月26日投资者的问答，光迅科技公司回复，2022年光模块业务收入占60%％左右。

(2)根据2022年10月27日投资者关系活动记录表，光迅科技回应了自用芯片收入预计在5亿至6亿之间的第六个问题。

一、全市场龙虎榜净流入资金排名，光迅科技排名第二

1、根据12月1日东方财富龙虎榜数据分析，光迅科技龙虎榜净流入资金排名全市第二，龙虎榜净买入高达3.29亿元。

二、全市场主要资金净流入资金排名，光迅科技排名第二

1、根据万得股票数据，光迅科技主力资金净流入高达12.94亿，仅次于昆仑万维，在全市场排名第二(全市场5115只股票)。

三、全市场涨停封单金额排名第22位

1、今天12月1日，光迅科技的封单金额高达0.63亿，在全市场排名第22位。

四、12月，决定了2023年基金经理收益率的最终排名，回归和ALL IN 年度主线是实现月度最佳增长的关键策略。

1、CPO光模块板块于6月20日见顶，截至11月29日已回调163天，股价平均回调幅度高达55%。年底，基金经理开始排名，对全年主线AI人工智能轨道和CPO光模块持乐观态度。

(1)根据东方财富数据，截至12月1日，CPO光模块行业股价今年上涨83.35%，排名第二。具体如下图所示。

五、七维解码光迅科技的合理估值

1、光迅科技最大的客户是华为，世界上第一家电信设备制造商，第二大客户是上市公司烽火通信，从2006年开始战略合作，合作时间超过18年。

2、光迅科技于2009年8月21日上市。复盘光迅科技上市后14年财务报告数据(2009年至2022年)，结论如下:

(1)2022年华为在光迅科技的销售比例最低，也有18%；2013年，华为在光迅科技销售中所占比例最高，达到32.21%。

(2)光迅科技2020年烽火通信销售比例最低，也有5.01%；在光迅科技2016年，烽火通信的销售比例最高，高达14.14%。

3、根据光迅科技多年来披露的机构研究记录，总结了三类客户，即

（1）世界领先的电信设备制造商包括华为、上市公司烽火通信、上市公司ZTE、芬兰诺基亚、瑞典爱立信、美国思科和韩国三星。光迅科技与世界前七大电信设备制造商合作6家，核心客户覆盖率高达86%。

(2)其次，包括上市公司百度旗下的百度云、阿里巴巴集团旗下的阿里巴巴云、上市公司腾讯集团旗下的腾讯云、字节跳动集团、上市公司美国谷歌旗下的谷歌云、上市公司美国亚马逊旗下的亚马逊云在内的全球前七大云厂商合作5家，核心客户覆盖率高达71%。

(3)最后是电信运营商，比如日本的电信运营商。

4、光迅科技收购了丹麦IPX公司和法国Almae公司

(1)2013年光迅科技收购丹麦IPX公司，其主营业务是无源光芯片和硅基平台，获得高端无源光芯片的研发能力。

(2)2016年，光迅科技收购了法国阿尔玛伊Almae公司，其主营业务是高端有源芯片，获得了高端有源芯片的研发能力。

5、光迅科技的四大核心竞争力是拥有从光芯片、光器件到光模块的集成产业链和即将到来的量子芯片。

6、光迅科技定增解禁分析

(1)信科移动获得3.15亿元，排名第一，占固定增长总额15.43亿元的20.4%，锁定期为18个月。也是光迅科技的第三大股东。

(2)国有企业基金二期分配金额为2亿，占固定增长总额15.43亿的13%，也是光迅科技的第四大股东。

(3)扣除信科移动和国企基金二期两大战略股东，剩余定增解禁金额为10.28亿元。

(4)光迅科技9月28日收盘股价为32.26元，机构固定增长成本为18.55元，固定增长机构利润率为73.9%。

(5)根据光迅科技9月28日的收盘股价，解禁金额为10.28亿*1.739倍，相当于17.9亿元。在过去的10个交易日里，光迅科技的日平均交易量约为17亿元。解禁金额为17.9亿元，影响不大。

7、11月24日，中国移动400G设备采购中标结果公告，三大企业中标，总金额高达31.09亿元。

(1)华为中标金额为17.27亿元，占55.6%。

(2)上市公司中兴中标金额为9.48亿元，占30.5%。

(3)上市公司烽火通信中标金额4.34亿，占13.9%。

B、据估计，光迅科技在华为400g设备中的市场份额超过50%。烽火通信是光迅科技的最大股东，400g设备将由光迅科技100%提供。光迅科技是中国移动400g设备采购的中标公告。

8、光迅科技最大的预期差异是，相关年度报告数据未通过主流投资机构关注的三大主营业务和两大市场的分类披露。根据2022年年度报告，光迅科技营业收入为69.12亿元。光模块销售占60%，光芯片占8.5%，光设备销售占31.5%。

(1)根据2023年6月26日投资者的问答，光迅科技公司回复，2022年光模块业务收入占60%％左右。

(2)根据2022年10月27日投资者关系活动记录表，光迅科技回应了自用芯片收入预计在5亿至6亿之间的第六个问题。

9、根据光迅科技三大业务的估值模型，光迅科技的合理估值是光芯片174亿+光器件218亿+光模块415亿，总计807亿。本文作者斯卡纳贝