投资要点
公司仿制药集采影响基本清理，业绩有望稳步增长。 公司制剂的主要业务包括精神经、心血管和消化系统， 2022 年收入分别为 5.7， 5.9 和 4.3 亿， 三大业务收入占比超过三大业务收入 40%。该公司的制剂业务主要包括十大产品， 其中，左乙拉西坦、舍曲林、瑞舒伐他汀、匹伐他汀等九大主要产品已参与集采， 另外 2 卡巴拉汀是一个品种（PDB 样本医院） 公司收入比例不足 目前地衣芽孢杆菌只有2% 2 制造商和公司正处于快速增长的趋势，总体而言，公司院内仿制药业务趋于稳定。
解除公司产能瓶颈， 积极拓展院外渠道，有望带来新的业绩增长。 稳步推进产能建设， 2023 今年上半年，公司主要生产基地建设有序推进：(1)制剂生产基地-年产 30 土建工程基本完成，进入净化施工和设备安装，按计划有序推进；(2) 内蒙京新中药生产基地工程建设已完成，进入调试试生产阶段，预计年内正式排产；(3)山东原料药基地 1.1 土建工程期间的主要单体和主体已经达到顶峰，预计将达到顶峰 23 试产可在年内完成。 在实施国家集中采购政策的过程中，北京新药继续改革营销体系，公司基于医院市场，积极拓展医院销售渠道，公司利用产品疗效和医院市场长期积累声誉，实施广泛覆盖战略，积极拓展大中型连锁和单一药店、个人诊所、医疗电力等医院渠道和基层医疗机构，继续提高医院市场患者对公司产品的可及性。公司作为院外重要的销售渠道，与阿里健康、京东健康等主流平台深入合作， 2022 年度电子商务实现销售收入 1.7 亿元，同比增长 预计未来院外二、三终端和互联网平台将带来174%的新增量。
失眠药市场潜在空间巨大，新药稀缺，创新药地达西尼生长可预见。 目前我国已超过 3 1亿人有睡眠障碍，米内网数据显示 2022 年化药市场规模约 42 亿元(同比+18.9%)， 近年来保持稳定增长趋势。由于年龄、精神疾病障碍是失眠的诱发因素，随着未来老龄化的加深，焦虑抑郁等疾病的数量将继续增加，另一方面，随着失眠意识的提高，失眠患者的数量将进一步增加， 失眠药市场预计将加速增长。目前国内失眠药价格较低，且多为缺乏市场教育的老品种(我国失眠行业已接近 16 另一方面，由于二类精神药物的控制也可能导致处方受到限制，因此失眠药物的市场规模相对较小。然而，唑吡坦的全球销售额曾高达 20 亿欧元， 而全球范围内食欲素受体拮抗剂的新产品数量正在迅速增加，这说明失眠药有可能产生大品种。国内创新药地达西尼已获批上市， 地达西尼已成为近十年来第一种失眠新药，具有不易产生耐受性和成瘾性、老年人易耐受性等优点， 预计上市后将填补镇静催眠药尚未满足的医疗需求空白， 该产品具有广阔的市场前景。
估值和利润预测。 我们预测 2023-2025 公司年度归母净利润分别为 6.6 亿元/7.2 亿元/8.5 亿元，同比+0.3%/+8.9%/+17.8%，对应当前股价 PE17/15/13 倍。喹诺酮类原料药生产京新药业， 考虑到集采影响出清和公司创新失眠药地达西尼批准上市，心脑血管、精神经、消化系统成品药等领域处于领先地位， 第一次覆盖，给予“买入”评级。德邦证券
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