2024年a股被十大证券公司脉搏:机会大于风险 小牛市有望出

　　本博评论：2024年是米国选举年，无论是特朗谱当选还是拜登连任，A米主动资本脱钩、技术脱钩、市场脱钩不可避免地加剧，A股也不可避免地间歇性波动，市场缺乏乐观的理由，毕竟，多头市场需要真正的钱来推动。以下摘自网络

　　2024年a股被十大证券公司脉搏：机会大于风险 小牛市有望出现

　　A股于2023年正式结束，进入2024年，A股将如何走势，如何投资？

　　本报记者收集了10家证券公司的观点，大多数证券公司对明年a股市场持一定程度的乐观态度，认为市场机会大于风险，估值中心可能进一步上升，a股预计将保持结构性牛市的冲击上升趋势。

　　其中，中信证券指出，2024年，随着市场信心的重聚，投资者行为变化驱动的估值修复将是a股市场的主题。其中，市场信心的进一步提振正面临着各种驱动力。

　　中金指出：“虽然明年需要解决一些中长期内外问题，但考虑到中国政策空间大、基础牢固、发展潜力充足、全球竞争优势多等领域，基准情况下不必对未来表现悲观，a股市场机会大于风险。”。

　　海通证券认为，随着2024年政策的复苏，科技和消费领先的基本面复苏，加上美国债券利率的下降，a股中心预计将上升。

　　招商证券进一步指出，预计2024年国内经济将温和复苏。随着a股企业利润的上升和多种因素的共鸣，a股预计将保持结构性牛市的波动上升趋势。其中，综合供需流动性计算，明年a股基金或净流入超过3000亿元。

　　与此同时，中信建设投资证券认为，a股预计将在2024年呈现小牛市。银河证券判断，2024年a股在周期更换期内波动较大。华安证券预计，保守地说，a股明年将处于熊市转为牛市的过程中。乐观地说，a股预计将在2024年走出慢牛市。

　　然而，国泰君安证券和申万宏源证券提醒投资者，2024年震荡或仍是a股市场的重要特征。

　　“总的来说，2024年仍然是一个令人震惊的市场，a股没有增量游戏的基础。一方面，中国新经济模式的建立需要时间，新旧模式共存的“过渡期”可能会持续很长时间；另一方面，美国债券利率的下降不应被高估，有利于海外流动性环境的窗口可能不会持续太久。”申万宏源证券认为。

　　同时，国泰君安证券表示，2024年上半年a股或横盘波动，建议投资者保持耐心，行稳致远。

　　中信证券：估值修复将是主旋律

　　2023年，市场信心的恢复滞后于政策和经济周期的转折点。2024年，随着市场信心的重聚，投资者行为变化驱动的估值修复将成为a股市场的主题。预计今年上半年将更加灵活，今年下半年将出现冲击和分化。

　　具体来说，明年a股市场信心的提振有三大驱动力。首先，国内经济活力的再现和a股利润周期的稳步复苏是信心重聚的基础。一方面，在美元走弱、政策加强的情况下，国内微观主体的经济活力将得到修复，经济将逐步恢复到潜在的中高速增长水平。预计2024年国内GDP将增长5.1%。

　　另一方面，a股已进入新一轮盈利复苏周期。2024年需求复苏和价格上涨是利润周期持续上升的主要驱动力。预计所有a股（CSI800口径）的利润增长率将从2023年的1%修复到6%，其中非金融行业的增长率将从2023年的0%修复到11%。

　　其次，美元加息周期结束，国内货币政策空间开放，是信心重聚的有利催化。预计明年美元指数将呈现“V“类型趋势，低点在第二季度。美元周期转换有利于打开国内货币政策空间。预计2024年将有50bps或2次存款准备金率下调，MLF将有2次存款准备金率下调。

　　第三，资本市场政策稳定流动性预期，重点关注投资方改革，是信心重聚的制度保障。明年，资本市场政策将继续稳定市场流动性预期。随着融资方节奏的调整和大股东减持的新规定，预计2024年融资规模将达到8000亿元，比2020年至2022年年均规模下降54%。

　　此外，2024年四类投资者行为的变化将进一步为a股带来增量资金：一是预计主动调整公开发行头寸，增加低复苏板块，ETF承担增量资金进入市场；二是主观多头私募股权头寸空间大，定量私募股权监管不断优化；三是交易外资边际转向积极，配置外资仍在等待进入机会；四是保险等中长期基金稳步进入将成为压舱石。

　　在配置方面，从12月到明年的经济工作会议是白马领导者布局的重要决策窗口。2024年下半年，随着经济运行恢复正常，中美利率水平下降，投资者可以关注与高质量经济发展相对应的技术独立控制和高端制造方向。

　　中金公司：指数表现可能稳步上升

　　展望2024年，总体而言，虽然需要处理一些内外中长期问题，但考虑到中国政策空间大、基础牢固、发展潜力充足、全球竞争优势多，未来表现不必悲观，a股市场机会大于风险。

　　具体来说，一方面，2024年的改革和政策响应有增加的空间。目前，这是一个重要的时间窗口来改变模式和结构调整。政策努力是打破悲观预期的必要条件。未来，更重要的是通过改革红利恢复居民部门信心，稳定收入预期，帮助消费复苏，推动企业部门投资，形成“政策端-居民端-企业端”的良性循环。

　　另一方面，2024年a股利润增长有望边际改善。自上而下估计，2024年全A利润同比增长约4.7%，非金融利润同比增长约5.1%，较2023年有所改善。

　　在节奏方面，从年底到明年，预计2024年指数表现将稳步上升，综合国内政策和改革的方向和力度、经济修复过程以及海外美国债券利率趋势拐点对a股节奏的影响。

　　在配置方面，2024年的配置机会预计将好于2023年。建议投资者将繁荣复苏与红利资产的攻击和防御相结合。未来3-6个月，重点关注三条主线：一是半导体、通信设备等创新产业趋势的成长板块；二是自下而上寻找需求率先改善或提供清算机会，可能具有更大的业绩提升灵活性，如汽车及零部件、油气油服、贵金属及航海设备等；三是电信服务、上游资源产品、公用事业等现金流充足、股息持续高的高股息资产。

　　中信建投证券有望呈现小牛市

　　2024年，a股预计将出现小牛市，主要来自两个因素的改善。一方面，全球宏观流动性的显著改善。2024年，随着美国财政力量的限制和经济下行压力的增加，美元预计将进入下行周期，这有利于a股的估值环境。

　　另一方面，中国的稳定增长可能会超出预期。为了弥补社会总需求差距，避免经济持续低迷，政策正在扩大财政。其中，核心是政府杠杆化、地方政府债务解决、城市村改造等“三个项目”。预计2024年，宽金融将与宽货币合作，扭转市场对经济和市场的悲观预期。

　　在利润方面，2024年a股利润增长率将实现疲软改善。自2023年第三季度以来，稳定增长政策得到了密集支持，第四季度财务信号进一步显示，将支撑2024年的经济表现。在PPI同比回升的背景下，a股利润可能处于疲软的复苏渠道。

　　在资本方面，随着全球金融条件的改善，2024年北行资本有机会回流。2024年初，北行资本持续单边净流入的流动性条件可能难以维持。在当前规模下，未来北行资本流入的斜率可能会降低，双向波动可能会增加。

　　在配置方面，2024年的战略理念需要逐步从防守转向攻击，可以关注三条线索。一是胜率方向，2024年繁荣向上产业增长，其中分子弹性可以关注智能驾驶等产业周期，AI、数据等。；困难改善可以关注医药、农林牧渔等。

　　第二，从赔率的角度来看，估值修复机会存在于悲观和一致的周期预期下。在政策和资金的催化下，我们可以关注房地产（国有企业）、有色铜铝、消费建材、保险等。三是注重煤炭、白酒等股息和复苏。

　　与此同时，在数字经济方面，泛人工智能主题投资预计将继续解释，但它将进入消除虚假和真实的阶段。在主题方面，随着新工业化的加快，人工智能机器人等自动化高科技设备的发展，我们可以关注人工智能、出海、智能汽车、机器人等。

　　国泰君安证券：2024年上半年或横盘震荡

　　总的来说，建议投资者在2024年上半年保持耐心和稳定。在经济复苏和政策的积极推动下，中国股市整体保持稳定，无风险利率和风险溢价保持稳定。

　　具体来说，一方面，经济整体稳步恢复，预计基础设施项目和城中村改造将促进投资改善，制造业出海将成为新的亮点。另一方面，宏观政策积极有前途，货币政策宽松，财政政策稳步增长，产业政策注重转型升级，政策组合和协调有望上升。

　　在市场风格方面，2024年上半年a股预计将呈现“小盘主题市场冷却，市场稳定优先”的模式。2023年，投资者的风险偏好在两端，小盘增长股上涨，市场蓝筹股下跌。风格转换，下一阶段高风险特征小盘股市场退潮，投资机会主要在低风险特征大盘股。

　　在行业方面，明年上半年股票投资更注重确定性，在低风险特征（低估值、低负债、稳定现金流）板块有机会：一是利率下降、稳定资产股息高的电力、公共、高速公路；二是海外滞胀和供应有限的大宗商品板块，如石化(油)、有色(铜)、黄金；三是国内库存低、供需紧张的煤炭(焦煤)、有色。

　　申万宏源证券:把握年底年初反弹

　　一般来说，2024年仍然是一个动荡的市场，a股没有增量博弈的基础。一方面，中国新经济模式的建立需要时间，新旧模式共存的“过渡期”可能会持续很长时间；另一方面，美国债券利率的下降幅度不应高估，有利于海外流动性环境的窗口可能不会持续很长时间。

　　具体来说，在过去三年中，大多数行业收入变化的宏观驱动力已经从房地产转变为出口和制造业投资。国内经济已进入多元化驱动力的“过渡范式”，并可能持续很长时间。

　　在海外，2024年美国债券收益率下降空间有限，点刺激后可能会迅速反弹。其中，在美国债券收益率下降期间，国内经济乐观预期可能会分阶段发酵。但全年来，美国经济仍然宽松、紧缩，通货膨胀预期很容易重复。

　　然而，尽管a股在2024年是一个震荡的市场，但也有结构性的机会。a股市场的节奏可能是“前高后低”，投资者可以首先关注年底和年初的反弹。

　　一方面，中国经济增长预计将在年初更高。通货膨胀低迷+出口韧性+国内稳定增长增长和效果改善的结合预计将分阶段打开市场上升空间。另一方面，美联储在年底和年初加息或结束。

　　在配置方面，2024年两大产业趋势值得关注：一是华为链创新，随着消费电子产品创新能力转移到电动汽车，供需产业趋势加快；二是人工智能，应该说热风格应用只是时间问题，所以可以关注人工智能海外应用的a股映射，如机器人、智能驾驶、游戏等。

　　银河证券:震荡上行概率大

　　随着海外货币政策的转变，2024年a股在周期更换期内波动上升的可能性更大。

　　一方面，预计2024年新一轮朱格拉周期和库存周期将开放，但在房地产转型的压力下，周期开放时间可能会延迟，上升斜率有限。随着稳定增长政策的影响，经济可能会继续保持良好的趋势，企业业绩迎来了边际改善，为a股上涨市场提供支持。

　　另一方面，目前a股估值处于历史中低水平，修复空间大。同时，中长期资金引入不断加强，市场情绪逐渐回暖，增量资金状况有望缓慢改善。

　　在风格方面，大盘和小盘的风格更多地与资本有关。在股票博弈阶段，小盘相对占主导地位。在增量资金加速进入阶段，市场更有可能占主导地位。

　　预计2024年小盘股普遍占主导地位，但美国货币政策在下半年迎来拐点，预计外资净流出将收窄，大盘股局部占主导地位的可能性将逐渐增加。

　　在配置方面，建议投资者关注中央国有企业改革、国内科技创新、优秀消费细分、安全领域和绿色低碳。

　　海通证券:a股中心有望上涨

　　虽然2023年市场整体表现疲软，但展望2024年，随着国内基本面的进一步修复和海外流动性的放松，中国股市有望迎来黎明。

　　具体来说，在外围因素的干扰下，虽然过去一年a股走势艰难，但目前a股估值一直处于历史低位。因此，展望明年，随着政策帮助经济复苏，科技和消费领先的基本面复苏，加上美国债券利率下降，a股中心预计将上升。

　　在配置方面，从风格的角度来看，在产业转型升级步伐加快、新质量生产力蓬勃发展的背景下，过去小盘增长、高股息优势的趋势可能会结束，未来白马增长领域可能会出现新的机遇。

　　在行业方面，随着风格有望从两端走向中间，我们可以关注白马成长领域的硬技术和医药，消费有结构性的亮点。

　　招商证券：预计将保持结构牛震荡上行趋势

　　展望未来，2024年政府支出增加，加上全球紧缩周期结束后外部需求的改善，预计国内经济将温和复苏。同时，随着全球科技创新进入上升周期，a股企业利润上升，资本转移温和净流入。在多种因素的共鸣下，a股预计将保持结构性牛市的波动。

　　其中，在流动性方面，综合供需计算，2024年a股资金或净流入超过3000亿元。一方面，在政策调整下，资本需求方整体放缓，IPO、与2023年相比，再融资、股东减持等或收窄。

　　另一方面，2024年，随着美联储加息甚至降息的结束，外部流动性环境对a股的约束明显减弱。再加上国内政策努力和经济改善，市场风险偏好将回升，资本供给侧规模预计将比2023年大幅提升，其中外资预计将回归，保险资金进入市场的规模将随着保费收入的提高而扩大。

　　在市场风格方面，在利润触底和美国债券利率下降的趋势下，a股将转向增长风格。

　　在行业层面，建议投资者关注科技、医药和部分周期，结合宏观环境和科技周期、产能供需格局、行业繁荣核心驱动因素的变化以及过去两年的市场表现，并在第二季度后关注新能源。

　　平安证券：结构性机会显著增加

　　2023年，资本市场经历了国内外经济预期的分化和波动，小票市场特征显著。展望2024年，随着国内外环境基准假设的改善，市场结构性机遇显著增加。

　　其中，国内基本环境最大的特点是周期交织。一方面，金融周期的新变化来自于宽松的货币财政政策和更严格的金融监管；另一方面，房地产周期继续受到中长期因素的抑制。总体而言，国内宏观经济的基本面仍将以结构性修复为特征，向前波动；政策增加了高质量转型的努力。

　　在海外，环境正在复苏。目前，海外流动性拐点已经出现，美联储的加息周期可能已经终止，全球基金已经开始降息交易。

　　在配置方面，2024年的市场结构性机会显著增加。一是以汽车和TMT行业为代表的科技增长主线，预计华为产业链将引领技术创新和应用迭代；二是以创新药物为代表的医药增长主线、出口链或进一步开放空间。

　　华安证券：预计将走出慢牛

　　2024年a股是可以期待的，保守地说是在熊转牛的过程中，乐观地说，a股明年有望走出慢牛。

　　一方面，随着经济持续稳定修复、消费持续复苏、房地产形势改善、出口增长回正等综合作用，2024年全A利润增速预计在8%左右，较2023年明显改善，预计将成为熊转牛的基石。

　　另一方面，与2023年相比，明年内部政策的连续性和稳定性将显著增强。年底，2024年几乎所有新增万亿元，房地产和地方政府债务风险处置路径更加明确，高质量发展政策的重点更加明确。与此同时，随着美联储进入降息周期，中美利差收窄，外部风险也放缓。

　　具体来说，据估计，2024年内生动能下GDP增速有望达到4.6%。如果宏观政策努力，甚至可以达到5.0%以上的增长，与2022年至2023年相比，平均增速明显上升。预计2024年全A利润增速将由负转正至8.1%，创业板利润增速有望达到13.8%，科技创新板利润增速将回升至12.9%。

　　在消费方面，2024年温和消费复苏有两大支撑，一是平均消费趋势有望稳定，二是超额储蓄继续释放支撑消费。总体而言，2024年社会零增长率在3.7%至7%之间，预计在5%左右。

　　在房地产方面，金融工作会议和经济工作会议对房地产持积极态度，有望促进房地产行业的稳定和新模式的建设。在出口方面，整体外部需求并不弱，数量因素有利于纠正出口增长率。

　　随着通胀水平的有序下降，美联储预计将在2024年开始降息。12月，美联储利率会议点阵图预计将于2024年降息75BP，比9月利率会议点阵图高出25BP。与此同时，美联储鲍威尔在会后新闻发布会上指出，降息已经开始进入视野。预计美联储将于2024年第二季度开始降息，全年降息约为100BP至125BP。

　　一般来说，目前a股估值水平的修复空间较大，下行空间较小。主要指数和各种风格指数的估值百分位基本相当于过去多个市场底部，甚至部分指数明显低于几个市场底部，市场估值被低估。

　　在配置方面，我们可以关注电子和通信的增长、医药生物消费、农牧业和食品饮料消费、银行保险和金融证券公司等。