一月战略配置观:经济数据低于预期 中美摩擦加剧

【一月战略配置观】

在海外，本月美联储利率会议暂停加息，发布转向信号，加上美国通胀数据继续下降，美联储降息预期继续升温；国内会议、经济工作会议等重大会议整体积极，但市场对强刺激政策的预期失败，指数冲击减弱。12月A 股市整体呈现震荡下行趋势，各大指数均大幅下跌。截至12月28日，只有色金属和公用事业在申万一级行业上涨，汽车、社会服务、商业零售等行业跌幅居前。

从最近的市场运作来看，市场的主要驱动因素转向国内基本面和政策得到验证，会议、经济工作会议等重大会议明确指出，坚持改善稳定，促进稳定，突破，整体基调积极，表现出关注经济建设和高质量发展的决心，但没有表现出刺激总政策的强劲方向，叠加11月经济数据继续分化修复趋势，经济内生增长势头仍较弱，基金认为，在政策没有明显增加的背景下，基本面仍难以实现快速复苏，因此近期市场底部调整。展望未来，虽然部分投资者仍担心房地产风险清算和债务进展，但工业生产持续改善，11月工业企业利润增长迅速回升；政策层面，随着后续稳定经济相关政策的详细实施和万亿国债相关项目的进一步实施，市场对经济增长和政策效果的担忧有望逐步缓解。此外，在流动性方面，美联储表示，鸽子和美国通胀的缓解导致降息预期进一步升温，美元指数和美国债券收益率继续下降，外资流出将结束。最近，北行资本的加速回报也促进了市场的稳定和反弹；同时，经济工作会议明确提出，社会融资规模和货币供应应应与经济增长和价格水平预期目标相匹配，发出宽松信号。最近，大型国有银行再次降低了存款利率，这也为后续贷款端降息等宽松政策腾出了空间。最近，大型国有银行再次降低了存款利率，这也为后续贷款方降息等宽松政策腾出了空间。因此，我们认为，近期市场调整不应过于悲观，后续市场形势预计将逐渐乐观。

在配置方面，早期风险释放相对充分，预计将迎来新能源行业的超卖反弹；建议继续关注政策支持的科技创新，包括受益于华为、人工智能硬件催化和预计周期底部的半导体和消费电子产品；行业繁荣，受益于华为、小米汽车和智能驾驶的催化汽车链；此外，估值低，中长期受益于老龄化带来的医疗消费需求增加。

风险提示：

经济数据低于预期，中美摩擦加剧，冲突恶化，全球金融环境不稳定，上市公司盈利能力低于预期。

【一月十大金股】

#01医学生物:派林生物(00040303).SZ）

投资逻辑

公司实际控制人变更为陕西省国有资产监督管理委员会，预计将带来新的浆液站资源；预计通过公司内部治理，降低成本率，提高净利率水平。公司继续推出高附加值新产品，预计将提高毛利率和单吨浆利润水平。

风险提示

采浆量低于预期风险；产品销售低于预期风险；新产品上市低于预期风险。

#02国防军工:钢研高纳(300034).SZ）

投资逻辑

1、高温合金龙头收入规模稳步提升，盈利能力稳定。2023年Q1-Q3，公司收入24.19亿元，同比增长27%。其中，2023年Q3季度，公司收入9.54亿元，同比增长26%，环比增长13%。2、需求旺盛，公司积极备产。2023年Q3末，公司合同负债3.21亿元，同比增长84%，同比增长142%，反映下游需求旺盛。2023年3月底，公司预付款0.60亿元，同比增长58%，同比增长76%，库存16.87亿元，同比增长48%，同比增长60%。3、业务不断扩大，增长空间广阔。2022年，公司成立了四川高纳全资子公司，并与航发动力成立了控股子公司西安钢铁研究所。截至2023H1末，德阳锻造一期工程进度90%，沈抚新区盘轴加工车间一期工程进度100%，西安叶片及(小)结构件生产基地工程进度30%，德凯平度新材料产业基地工程进度95%。业务的持续扩张开启了公司成长的天花板，长期快速发展是可以期待的。

风险提示

国内高温合金自给率上升低于预期；公司业务扩张低于预期；原材料价格上涨，高温合金产品降价超出预期。

#03食品饮料:古井贡酒(000596).SZ）

投资逻辑

1.省内市场受益于经济发展，高增长率带动需求稳定，产品结构不断升级。目前，渠道端的整体库存水平良性，有一个良好的开端，可以实现预订目标。2.省外市场专注于次高端市场，短期波动后仍有广阔的全国化空间。

风险提示

开门不及预期；需求下降；食品安全风险；

#04食品饮料:安井食品(60345).SH）

投资逻辑

1、2024年，公司通过产品战略进一步升级，积极应对渠道变化和市场竞争。经过品牌战略和组织结构的相应调整，明年的规划将更加明确。2、今年主要原材料价格下跌对毛利率有很大的积极推动作用，明年成本可能略有上升。然而，在严格控制整体成本投资和产品升级趋势的推动下，预计利润率将保持在较高水平。

风险提示

下游需求低于预期风险；食品安全风险；原材料成本变化风险；市场竞争加剧风险

#05电力设备:德业股份(605117).SH）

投资逻辑

1、欧洲家庭存储渠道的去库过程即将结束，整体出口于11月得到修复。预计24年家庭存储+组串逆变器出口规模将逐季增加24年、新一代外部继电器微逆产品已发往德国，微逆出货有望迎来明显的修复

风险提示

去仓渠道的过程不如预期

#06电子:华勤技术(6032966).SH）

投资逻辑

1.消费电子短期压力，对下半年市场复苏持乐观态度；2.服务器ODM的战略布局，结果逐渐显现；3.打造汽车电子全栈服务能力，指定多个主机厂项目。

风险提示

技术迭代风险；ODM 市场规模下降和市场竞争风险；市场需求的恢复低于预期。

#07轻工:欧派家居(6038333.SH）

投资逻辑

自2023年以来，住宅竣工面积不断修复，2023年1月至11月住宅竣工面积累计+18.5pct，随着竣工端的不断修复，预计与房地产后周期相关的家居行业需求将进一步释放。2023年11月，家具商品零售同比+2.2%，保持温和复苏趋势，继续看好欧派家居在定制家居行业的领先地位。全方位优势带来的业绩提升，如渠道、产品、产能、信息化等。

风险提示

下游消费者需求低于预期风险；渠道变化和竞争加剧带来的不确定性；精装市场对厨柜零售渠道的影响超出预期；原材料价格波动较大。

#08纺织服装:华利集团(300979).SZ）

投资逻辑

1. 海外运动鞋品牌去库存即将结束，预计23Q4订单将稳定复苏，基本面拐点已经到来；2、Nike等大客户内部订单份额增加，新客户持续发展；3. 估值低位

风险提示

终端需求繁荣低于预期；品牌订单复苏进度低于预期；

#09机械设备：征集和工业(00303333.SZ）

投资逻辑

1、摩托车海外生产能力预计将继续开拓未来市场；2、工业链海外去库即将结束，预计明年年初订单将复苏；3、农机渠道端国三去化基本完成，提振配套需求；

风险提示

新业务拓展的进度低于预期

#10交通运输:春秋航空(6010211.SH）

投资逻辑

2024年，民航供应增长保持低位，需求持续恢复，国际线恢复消耗宽体机运输能力，国内市场繁荣，预计将推动航空公司业绩持续提升。该公司在2023年率先盈利，在民航行业表现最佳，预计将达到历史新高。2024年，业绩进一步提高，估值逐渐下降到价值范围。

风险提示

经济复苏低于预期