投资要点
化工行业前三季度需求疲软，收入和利润面临压力。2023年前三季度，化工行业实现营业收入18944亿元，同比下降3%，归属于母公司的净利润为1196亿元，同比下降45%，毛利率为17.5%，同比下降4.8个百分点，净利率为6.6%，同比下降5.2个百分点，整体经营活动净现金流为1573亿元，同比下降16%。在上游原材料高、下游需求弱复苏的双重压力下，化工行业的收入水平和盈利能力有所下降，预计第四季度仍将面临巨大压力，化工行业仍在寻找底部。
供给侧进入扩张后周期，主要以领先扩张为主。自2018年以来，化工行业进入了扩张周期，2021年化工行业的高利润带来了最后一波扩张高峰。2022年，化工行业进入盈利下行期，2023年行业盈利能力持续下降，化工行业扩张进入后周期。2023年前三季度，在建基础化工项目891亿元，同比增长23亿元％，有明显放缓的迹象，但仍处于扩张周期。在这一波生产扩张周期中，一个特别显著的特点是领导者以成本优势继续扩张为主导地位，部分行业的竞争模式不断优化，领导者优势突出。考虑到未来需求复苏和产能集中度增加，我们保持了化工行业的“推荐”评级。
在供需不匹配的情况下，预计化工行业的整体机会仍需要时间。2024年，聚焦以下四个细分子行业的投资机会：一是聚酯丝和轮胎行业受益于出口链，供需改善；二是聚氨酯行业具有清晰稳定的竞争格局，领先的技术和成本优势，能够反映产业链和规模优势；第三，在高油价下，煤化工企业具有相对的成本优势；四、供给侧受环保政策限制，需求相对刚性，目前农化行业底部。华鑫证券
我们关注的主要目标如下：
一、聚氨酯工业：万华化学；
二、涤纶长丝行业:桐昆股份、新凤鸣；
三、轮胎行业:赛轮胎，精致轮胎；
四、煤化工：宝丰能源、华鲁恒升；
五、农化产业：新洋丰、广信股份等。
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