长江电力、宁沪高速、中国海油等股票跌跌撞地创下历史新高

灰尘和伤痕累累，但我们仍然必须相信

近日，长江电力、宁沪高速、中国海油等一批股票跌跌撞撞地创下历史新高。

即使长江电力在过去的三年里创下新高，也有5个月跌幅超过5%的记录。如果投资者对投资道路上的颠簸程度缺乏预测，那么糟糕的投资经验很可能会洗掉投资者。

事实上，投资是反直觉的。在股市底部，市场先生又冷又抑郁，已经非常便宜的股价将进一步便宜，上涨似乎很遥远，投资者忍不住离开观望，但现在是播种区，如2016年和2018年蓝筹股投资者，未来几年获得丰厚的市场奖励；在股价催眠的顶部，投资者狂欢节，每个人似乎都收获了很多，股市刚刚进入高风险低收益区间，就像2007年和2015年上半年才进入市场的投资者一样，这也是2021年初进入市场的投资者在过去三年里泪流满面的重要原因。

投资追求的是长期赢得通货膨胀，而不是良好的投资体验。即使道琼斯指数在过去70年中年化回报率达到11%，投资者也不会有良好的经验，因为超过5%的回调占据了大部分时间，人们要么后悔为什么没有卖出最后一个高点，要么担心下一个高点什么时候会到来。

成功的投资不能与市场产生共鸣，尤其是在极度悲观的时刻，因为只有在这样的时刻，下行风险有限，上行回报可观。正如耶鲁大学首席投资官大卫·史文森所说，持有一个不舒服的位置，直到最终的胜利。

2023年12月28日，长江电力创历史新高。自2003年11月18日以来，长江电力在过去20年中涨幅近20倍，是典型的慢牛股，但长江电力的波动足以吓跑跟风买入的投资者。

自2021年以来，长江电力三年涨幅近40%，远远超过市场。但在过去三年中，股价回落超过10%，2021年3月至5月回落超过12.7%；2021年10月至11月，回落率超过13%；2022年7月至11月回撤近20%。

在过去的三年里，长江电力上涨的天数是344个交易日，下跌的天数是353个交易日。从心理学的角度来看，下跌带来的痛苦效应是上涨带来的幸福效应的三倍。因此，尽管长江电力在过去三年中上涨了40%，但如果你经常检查股价，投资者会感到比幸福更痛苦。

自2001年上市以来，宁沪高速上月创历史新高，涨幅为5.27倍，年化收益为8.3%。过去三年，宁沪高速上涨30%，过去三年该股最大回撤25%。宁沪高速公路作为一只公用事业股，基本面相对透明稳定，股息率相对容易预测，内在价值相对稳定，但该股也会在市场下跌期间情绪抛售。但从长远来看，股价最终会接近公司的基本面。

兴齐眼药上个月创历史新高，自2016年12月8日上市以来，上涨了50倍。该股在过去三年也上涨了174%，但最大回撤也高达59%。2022年6月，该股高点为174.81元，但2022年10月跌至83.47元。

自2016年以来，贵州茅台长牛股涨幅为8倍，但回撤超过30%的情况发生了3次。2008年6月，贵州茅台一度达到803元，但股价一路下跌，10月份加速下跌。2018年11月，一度跌至509元低点，最大回撤37%；2021年2月，贵州茅台一度触及2627元，2021年8月最低触及1525元，回撤幅度为42%；从2022年6月到10月，最大回撤37%。

由于贪婪和恐惧周期性地主导市场，股市总是伴随着相当剧烈的波动。当市场悲观时，相应的市盈率可能在8-9倍之间，当市场乐观时，相应的市盈率将大于25倍。即使上市公司的基本面稳步上升，估值的上下波动也很容易导致股价减半。

a股价格投资老板张耀曾说：“波动是市场的天性。成千上万的参与者怎么能没有波动呢？正是波动创造了利润来源，让各种类型的投资者找到交易理由，让价值投资者找到物有所值的价格。”

段永平在美国股市几乎持有一只股票——苹果，但他认为没有人比他更高兴看到苹果股价下跌。“投资者只能把公司想象成非上市公司，没有股价变化就会明白。然而，大多数人做不到这一点。客观地说，如果没有办法将公司视为非上市公司，大多数投资者最终会赔钱。段永平曾说过。在过去的10年里，段永平持有苹果公司赚了大约10倍的收入， 在过去的十年里，它也经历了四次暴跌。

投资股市需要一定的承受能力。正如先锋基金创始人约翰·博格所说，投资者需要期待股价的波动，甚至剧烈波动。“如果你受不了热，你应该远离厨房。”。

这是华尔街著名投资者摩根·豪泽尔在《金钱心理学》中讲述的真实案例。他引用了道琼斯指数的例子，并对这一现象进行了数学解释。

图片来源：摩根·豪泽尔的金钱心理学

图中的灰色区间代表了当前价格至少比之前的历史高点低5%的阶段，而这个灰色阶段是你会不开心的时候——因为在这个“黑暗”时期，你要么后悔为什么最后一个高点没有卖掉，要么担心下一个高点什么时候会到来。根本不需要准确的数据统计。肉眼可以看出，灰色的“不快乐”时期占据了这70年的大部分时间。

伟大的投资者生存下来，许多经过时间考验的投资者承受着巨大的市场压力。查理·芒格曾经说过：“我们这一代人，这些做价值投资的人，哪一个没有生存下来。坚持下去，甚至不需要有多聪明。”

投资需要区分股价和股票的内在价值。投资需要“钝感”，如果关注短期股价，投资者不仅体验不好，而且可能被市场愚弄，高买低卖，方向错误；如果投资被视为“股价是你支付的，价值是你得到的”，关注相对稳定的内在价值，忽略上下股价，或使用非理性市场低买高卖，投资者可以赚取长期资金，只有避免与市场情绪产生共鸣，才能形成良好的投资效果。券商中国