德邦证券投资要点：
投资组合：腾讯控股、网易-S、凯英网络、三七互娱、神州泰岳、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等。
投资主题：游戏、AI和VR，教育、短剧、影视动画、广告、数据元素等。
受益目标：香港海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多，爱奇艺，移卡，阅文集团，美图公司，哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中国手机游戏、心动公司、东方选择、超级明星传奇等；a股主要包括上海电影、浙江数字文化、广播媒体、南方媒体，中国传媒、电魂网、冰川网、中国在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙江互联网、零点有数、兆讯传媒、风语建筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。
投资建议:AI攻击MR增长IP裂变，对结构增长和海外市场持乐观态度。基于以下三个原因：1）预计今年基本面将逐步修复；2）ARVR和AIGC轨道增长预期非常明显，现在是布局时间；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济的发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济对促进消费者发展的重要性，结合繁荣文化产业、网络力量、数字力量、经济会议支持平台经济领先发展、创造就业和国际竞争，对未来发展持乐观态度。
12月发布国产网络游戏版号，注重调整后的投资机会。23年12月发布国产游戏版号，共105款国产游戏版号，单次审批数量首次突破100款。这个新的批号是国家新闻出版署在12月22日新批准一批进口网络游戏版号后批准发布的一批国产网络游戏版号。在我们看来，经过大幅调整，目前主要游戏公司的估值水平处于较低水平，在关注风险的同时，我们继续对持续版本号、新产品、出海持乐观态度AI/MR技术，情绪修复等，带来机会。调整后的机会，A股：中国泰岳、汤姆猫、凯英网、三七互动娱乐、游客网、完美世界、盛天网、吉比特、星辉娱乐等；香港股市，：腾讯控股，网易-S。
人工智能结合MR生成电影，关注24年的跨年和春节档。马斯克最近在社交媒体上表示，人工智能制作的所有电影预计将在24年内出现。在过去的23年里，基于Diffusion的视频生成技术得到了广泛的探索。2)动画电影有望率先落地。由于动画质量培训数据充足；与真人电影相比，对生成画面的“真实性”要求不高，因此更容易推出“成品级”作品。3)随着技术的发展，人工智能有望降低成本，提高电影拍摄/后期环节的效率，更多的预算有望倾向于内容/剧本侧，或帮助生成更多高质量的内容。此外，结合XR等技术，预计影视内容制作和消费场景将发生变化。在内容制作方面，XR虚拟拍摄极大地丰富了创作自由，提高了拍摄效果。XR摄影的优点是，一是创作自由，几乎可以满足所有其他真实场景无法实现的场景。二是真实感。与传统的绿幕拍摄相比，尽量避免雕像、光影、绿幕反射带来的“不自然感”，大大提高后期制作效率；演员可以在虚拟资产制作的前沿身临其境，避免表演中的尴尬。三是虚拟资产积累带来的降本增效。我们认为，虚拟拍摄的早期投资主要是固定资产设备和建设所需的虚拟资产。然而，随着后续虚拟资产的积累，成本预计将进一步稀释。在内容消费方面，MR有望提升在家观看电影的体验，带来更多的影视消费，如家居场景。
标的方面，
1)高质量的数据是视频模型训练的障碍，高质量的影视动画数据储备充足；
2)提高内容制作效率，维护IP价值，保持IP丰富的目标。：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、华策影视等。截至12/29，2024年元旦新片预售总票房超过5亿元，共上映13部电影，电影类型丰富。
我们认为，在影视受到整个媒体行业情绪的影响之前，存在着错误的杀戮。后续电影目标丰富，以及影院领导、横店影视、上海电影、万达电影、光媒体、华谊兄弟、阿里影业、猫眼娱乐等。
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