易方达蓝筹股在第四季度末选择了前十大重仓股

　　1月19日0点刚过，易方达基金副总经理张坤在管理基金上披露了第四季度报告，其头寸也浮出水面。

　　总的来说，澎湃新闻记者发现，张坤管理的四只基金在2023年第四季度报告中都失去了基准，都出现了净赎回。其中，自2023年6月日常赎回开放以来，易方达优质企业三年来一直遭遇净赎回，认购份额始终为0，其余三款连续四个季度遭遇净赎回。

　　截至第四季度末，张坤的管理规模约为654.74亿元。与2023年第三季度末763.54亿元相比，其基金管理规模大幅缩水约108.8亿元，下降14.25%。

　　在具体操作方面，张坤的四只基金在2023年第四季度的股票头寸基本稳定，并调整了消费、医药等行业的配置结构。在个股方面，四只基金仍主要持有优质的商业模式、清晰的行业模式和强大的竞争力。

　　在2023年第四季度报告中，张坤表示，目前的情况是，世界上许多国家的高质量企业仍保持高于普通公司的估值溢价，但国内高质量企业的估值溢价已经收敛到很低的水平，甚至对一些公司已经完全消失，投资者从过去相信高质量企业的中长期高确定性几乎不再相信，甚至一些公司的定价反映了“价值陷阱”的预期。

　　张坤认为，许多长期因素值得仔细考虑，但此时，投资高质量的企业不再需要“期待伟大的结果”，而是“相信普通的结果”。

　　连续三季度，所有产品都遭受了净赎回

　　目前，张坤负责四只公开发行基金，即易方达蓝筹股选择、易方达优质选择、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲选择。其中，最大的产品是易方达蓝筹股选择，截至2023年第四季度末，基金资产净值为417.38亿元。该基金的持股操作非常具有代表性。

　　易方达蓝筹股在第四季度末选择了93.71%的股票头寸，比2023年第三季度末的94.17%下降了0.46个百分点，基本保持了头寸的稳定。此外，该基金前十大重仓股的持股集中度也略有下降，从79.80%下降到77.60%。

　　在重仓股方面，与2023年第三季度末相比，易方达蓝筹股精选的2023年第四季度报告前十大重仓股并未发生变化。

　　根据2023年第四季度报告，易方达蓝筹股期末前十大重仓股依次为贵州茅台(1635.00，24.13，1.50%)(600519).SH）、五粮液(128.890，0.99，0.77%).SZ）、洋河股份(96.620-0.58，-0.60%)（002304.SZ）、泸州老窖(157.800，1.17，0.75%)(00568).SZ）、腾讯控股（00700.HK）、0883中国海洋石油.HK）、香港交易所(00388.HK）、招商银行(29.730，0.15，0.51%)（600036.SH）、药明生物（02269.HK）、美团-W（03690.HK）。

　　具体来说，与2023年第三季度末相比，易方达蓝筹股选择在2023年第四季度调整头寸的行动非常小。其中，张坤在贵州茅台、五粮液、腾讯控股、香港交易所、招商银行等地略有减持，头寸数量单季度分别下降0.11%、0.03%、0.09%、0.01%、0.17%。招商银行从第五大重仓股跌至第八大重仓股。

　　另一方面，张坤增持了洋河股份和药明生物两个目标；与2023年第三季度末相比，中国海洋石油、美团-W的第四季度头寸没有变化。

　　从基金业绩来看，截至2023年第四季度末，易方达蓝筹股选定的基金份额净值为1.7135元；2023年第四季度基金份额净增长率为-13.58%，业绩比较基准收益率为-5.30%。

易方达蓝筹股在第四季度末选择了前十大重仓股。来源：澎湃新闻记者根据Wind数据制作

　　截至2023年第四季度末，张坤的另一部代表作易方达优质精选基金规模为146.27亿元，前十大重仓股均未发生变化。

　　具体来说，易方达优质选择前十大重仓股的调仓幅度较小。与易方达蓝筹股的选择类似，该基金还减持了贵州茅台、五粮液、腾讯控股和招商银行，分别减持了0.08%、0.03%、0.07%、0.20%。

　　此外，张坤在易方达优质精选基金中小幅增持洋河股份和阿里巴巴-SW（09988.HK），增持率依次为0.02%、0.07%。

　　从基金业绩来看，截至2023年第四季度末，易方达优质精选基金份额净值为4.8081元；2023年第四季度基金份额净增长率为-12.29%，业绩比较基准收益率为-5.54%。

易方达优质选择四季度末前十大重仓股。来源:澎湃新闻记者根据Wind数据制作

　　事实上，不仅易方达的蓝筹股选择和易方达的高质量选择，澎湃新闻记者发现，张坤管理的易方达高质量企业三年内没有更换前十大重仓股，2023年第四季度，贵州茅台、五粮液、腾讯控股也减仓，减仓幅度分别为0.14%、0.06%、0.17%。

　　与此同时，易方达优质企业还减持了洋河股份、泸州老窖、中国海洋石油、香港交易所、美团三年-W，减仓幅度分别为0.02%、0.01%、0.03%、0.06%、0.05%；与2023年第三季度末相比，招商银行和药明生物的持仓量没有变化。

　　截至报告期末，易方达优质企业三年持有的基金份额净值为0.8347元，报告期净增长率为-13.56%，同期业绩基准收益率为-5.30%。

易方达优质企业三年持有四季度末前十大重仓股。来源:澎湃新闻记者根据Wind数据制作

　　与前三只基金相比，2023年第四季度易方达亚洲精选的前十大重仓股发生了变化。其中，超威半导体（AMD.O）招商银行退出前十大重仓股，原为第九大重仓股。

　　根据易方达亚洲2023年中期报告，超威半导体为第11大重仓股，持股28万；在2023年第四季度报告中，超威半导体持股减少至27万股，但该股跃升至2023年第四季度第六大重仓股，显然是股价等因素造成的。

　　此外，同样是半导体行业的台积电在2023年第四季度被提升为第二大重仓股，持股55万股，也比第三季度末减少了0.18%。

　　截至报告期末，易方达亚洲精选的基金份额净值为0.900元，报告期净值增长率为-4.66%，同期业绩基准收益率为3.24%。

易方达亚洲选择了四季度末前十大重仓股。来源:澎湃新闻记者根据Wind数据制作

　　值得一提的是，澎湃新闻记者发现，张坤管理的四只基金在2023年第四季度报告中都失去了基准，都出现了净赎回。其中，自2023年6月日常赎回开放以来，易方达优质企业三年来一直遭遇净赎回，认购份额始终为0，其余三款连续四个季度遭遇净赎回。

　　具体来说，截至2023年第四季度末，张坤的易方达蓝筹股精选、易方达亚洲精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选分别净赎回4.42亿份、3680.61万份、3.28亿份、1353.70万份。

　　高质量的公司开始按照“价值陷阱”进行评估

　　与过去相比，张坤在2023年四季报中的言语更加简洁。

　　回顾2023年第四季度，他指出，经济复苏的市场已经下降，房地产销售和投资仍面临一定压力，居民消费意愿不强，10月和11月居民消费价格指数同比为负。在股市方面，2023年第四季度分化明显，煤炭、电子、农业、林业、畜牧业、渔业等行业表现良好，美容护理、房地产、建材等行业表现相对落后。

　　张坤表示，其基金产品在2023年第四季度的股票头寸基本稳定，并调整了消费、医药等行业的配置结构。在个股方面，我们仍然拥有优质的商业模式、清晰的行业模式和强大的竞争力。

　　“经过第四季度的下跌，一些高质量公司的股东回报（股息+回购取消）水平接近或超过了一些传统的高股息公司，这意味着市场可能不再承认这些公司的长期增长，甚至预计一些公司将成为一个“价值陷阱”。”张坤说。

　　然而，张坤认为，这些企业的竞争壁垒仍然很强。只要人民（30.430、0.17、0.56%）的生活水平能够逐年提高，中国能够成功进入中等发达国家，这些公司的长期增长仍然存在。

　　“因此，目前市场对这些高质量公司的定价类似于‘可转换债券’，投资者在获得票息回报的同时获得了增长期权。此外，从自由现金流回报的角度来看，自由现金流回报（自由现金流/市场价值）的整体组合几乎处于历史最高水平。”因此，张坤得出结论，从各个估值维度来看，一些高质量企业的低估值反映了相当悲观的预期。

　　回顾过去几年，张坤在2023年第四季度报告中写道，大多数投资者在购买高资本回报的高质量企业时需要支付一定的估值溢价。隐含的假设是，这些高质量企业的长期增长往往更加确定，其估值溢价将在整个投资周期中摊销，从而将高质量企业的投资回报稀释到与普通公司相似的水平。

　　张坤说：“对于这类公司的投资者来说，他们通常相信，在高质量公司回归可持续低增长之前，长期投资者往往比短期投资者更倾向于支付估值溢价，因为他们的估值溢价摊销周期更长。”。

　　张坤进一步指出，目前的情况是，世界上许多国家的高质量企业仍保持高于普通公司的估值溢价，但国内高质量企业的估值溢价已经收敛到很低的水平，甚至对一些公司已经完全消失，投资者从过去相信高质量企业的中长期高确定性几乎不再相信，甚至一些公司的定价反映了“价值陷阱”的预期。

　　张坤认为，许多长期因素值得仔细考虑，但此时，投资高质量的企业不再需要“期待伟大的结果”，而是“相信普通的结果”。来自该报