2024年a股开年不利，赚钱效果很差。
截至1月30日，万得全A指数涨幅-10.4%；其中，沪深300、中证500、中证1000指数的涨幅分别为-5.4%、-11.3%和-15.3%。中小盘跌幅较大。
从行业层面来看，分化很大，冰火两重天。
银行和煤炭的涨幅遥遥领先，涨幅在6点左右，石油石化略有收盘，公用事业、建筑装饰、家用电器、交通等跌幅较小；电子和计算机跌幅最大，超过19个百分点，国防、军工、医药、生物、机械设备和电力设备跌幅超过15个百分点。
逆势上涨的行业与中特估值板块高度一致。1-30日，万得中特估指数涨幅2.1%，取得明显超额回报。
中国特估市场背后至少有三个原因:一是救市资金重点买入沪深300、大金融与中特估重叠程度高；二是市场风险偏好低，更喜欢煤炭(股息率7.2%)、银行(股息率5.5%)、石油石化(股息率4.3%)等高股息板块；第三，国有资产监督管理委员会考虑将市值管理纳入中央企业考核，引起中央国有企业的炒作热情。
截至1月29日，中央国有企业上市公司1408家，占26.3%；总市值45.2万亿元，占54.4%以上，超过半壁江山。
从行业分布来看，中央国有企业主要集中在银行、非银行金融、食品饮料、石油石化、通信、公用事业、交通运输、煤炭、建筑装饰、军工等行业。其中，银行是最大的行业，占19.8%，非银行金融占8.5%，接近三分之一。因此，当国有资产开始拉动中央国有企业时，大型金融行业总会表现出色。
在中特估值板块逆势上涨的同时，绝大多数板块都在下跌，很多板块都在大幅下跌。
直接原因是缺乏救市资金支撑。本质上，这些下跌板块反映了a股的真正问题：流动性枯竭。
一方面，在连续几年亏损的影响下，2024年投资者继续配置a股的意愿大幅下降，买入力度不足；另一方面，春节是现金需求的旺季，2023年Q1的天量信贷交付已经到期（2023年Q1，中国新增人民币贷款10.7万亿元，创历史最高点），许多投资者不得不出售资产筹集资金。本月初，许多上市公司的非控股股东发布了减持公告，主要原因是在地板价格上出售，以缓解流动性压力。
卖出压力集中，买入力不足，导致指数快速下跌。指数下跌引发了杠杆基金的恐慌。在清算压力下，大量杠杆基金保命抛售，产生负反馈周期。
面对这种负反馈压力，救援基金支持底部买入，为市场注入流动性，在一定程度上缓解了销售压力。
然而，救援资金主要购买中央和国有企业，主要集中在银行、非银行、煤炭、石油石化、白酒等行业。缺乏流动性支持的其他科技和增长行业仍处于负反馈状态。
你救了你，我摔倒了。救援基金并没有有效地缓解市场流动性的压力。在中国特别估值板块的支持下，上证综合指数一度回到2900点左右。与此同时，集中在新能源、生物医学、电子等行业的创业板指数也在创下新低。
就投资者而言，上证指数与持仓盈亏体验也有明显的分离感:上证指数接近2800点，很多投资者的持仓体验接近2600点甚至2500点。
展望二月，流动性仍然是a股的主要矛盾。能否缓解流动性压力，将在很大程度上决定股市走势。
如果你看得更长，你可以看到乐观的因素。
2月5日，央行降低存款准备金率的0.5个百分点正式生效，将向银行系统释放万亿低成本资金。这些资金不会直接流入股市，只能通过债务流入实体经济。在信贷资金的支持下，实体部门不必通过廉价出售资产来偿还债务，这将有助于改善股市的流动性压力。
春节过后，季节性流动性压力恢复正常，节前流出的部分资金将回流到股市，这也有助于改善流动性压力。
与此同时，在去年的低基数效应下，预计1月份的经济数据将超过预期，并在一定程度上改善市场风险偏好。一直盯着北行基金的基本面，预计将增加净流入。
所有这些都指向了2月份a股流动性改善的可能性。结合这些因素，2月份的a股可能比1月份好。
但就春节前几个交易日而言，是流动性压力最大的时候。
目前，在负反馈压力下，增长板块将继续下跌；在亏损的影响下，投资者的信心一次又一次地下降。救援基金的底部特别估计，虽然可以稳定上证综合指数，但不能稳定投资者的信心。市场仍然很脆弱，让这种脆弱的解释，早期的救援努力可能会失败。
其次，除非救援基金加大力度，调整结构，购买更多的科技和增长板块，否则负反馈将继续，下降趋势难以逆转。问题是，调整结构的可能性并不大。科技板块锁定板块太多，销售压力太大，国有资产支持两倍努力，效果有限，关注中国特别估计至少可以稳定上证综合指数。
总体而言，以春节为分界点，a股很可能在2月份走出V型趋势：节日前，救援资金稳定，中超板块继续下跌；节日过后，资本回报，超卖反弹，股市预计将迎来一波激烈的短期上涨。
【注:市场有风险，投资要谨慎。在任何情况下，本文中包含的信息或意见只是观点交流，不构成对任何人的投资建议。】
本文由星图金融研究院副院长薛宏言原创，为“薛宏言微语”
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