事件
该公司发布了2023年业绩预测，预计2023年归属于母公司的净利润将达到20-23亿元，同比增长63.40%-87.91%；扣除净利润19-23亿元，同比增长83.15%-121.70%。
点评
800G产品出货比例增加，全年业绩有望再创新高
苏州旭创是上市公司年度业绩优异的主要收入和利润来源。苏州旭创实现单一净利润约22-27亿元（YoY +65.6%-103.24%)。上半年，苏州徐创净利润为7.1亿元，下半年净利润预计为14.9-19.9亿元，产品出货增长和业务结构变化带动业绩环比增长。考虑到激励费用、资产减值、信用减值、投资收益等大额利润表的增减，上市公司的年净利润为20-23亿元（YoY +63.40%-87.91%)。
分季度分析，公司Q4单季度归母净利润预计为7.04-10.04亿元（YoY +89.76%-170.62%)，主要原因:1)收入稳步增长，特别是800g等高端产品出货比例显著增加，业务结构不断改善；2)不断优化光模块产品设计，进一步提高毛利率和净利率，提高盈利能力。
扣除激励费用、资产减值等影响，实际经营业绩较好
23年对合并报表影响较大的增减项目包括:1)股权激励费用和资产&信用减值总额约3.28亿元；2)投资收益&公允价值变动总额约3.06亿元。
股权激励费:1)股权激励费影响1.38亿元，其中第三期股权激励计划摊销至23年的股权支付费为1218万元，主要影响Q4利润表；此外，将股权支付费摊销至2023年的第三期员工持股计划和第二期股权激励。
资产&信用减值: 1)子公司固定资产和无形资产折旧5600万元；2)市场需求变化和质量问题导致库存减值7800万元；坏账风险导致信用减值700万元；3)成都储汉业绩损失导致商誉减值4900万元，主要是23年网络市场库存过剩；上述大部分减值影响第四季度利润表。
附加项目：Q4主要是大额投资收益，非经常性损益较少。1）宁波创泽云投资合伙企业投资源杰科技等项目增值产生的净利润确认上市公司投资收益约2.44亿元。2）公允价值变动损益和补贴产生的非经常性收益增加6200万元，前三季度非经常性损益增加5200万元，Q4相对较少。
行业领先地位显著，年盈利能力稳步提升
自23年3月以来，下游客户纷纷增加400G&800G光模块订单，公司高速产品出货比例增加，盈利能力增强。23年前三季度，毛利率稳步上升，分别为29.55%/30.39%/31.75%。净利率趋势与毛利率一致，分别为13.31%/16.16%/18.67%。公司具有明显的先发优势，规模效应不断增强。
24年400G、预计800G产能和交付将继续攀升，具有新产品的先发优势
AIDC在计算时代的建设和升级需求加快，公司新技术的前瞻性布局，1.6T 光模块和 800G 硅光模块已成功开发并进入测试阶段。LPO系列已经向海外客户推出了解决方案和样品。CPO和3D包装技术也在不断研发的过程中，预计未来将长期受益于人工智能开发红利。
利润预测和投资建议
考虑到公司业绩预测优异，我们将公司23-25年归母净利润分别从18.91/39.09/59.07亿元增加到21.05/45.40/60.64亿元。 PE 保持“买入”评级，倍数为39X/18X/13X。
风险提示
业绩预测为预期值，实际以年报为准；下游需求预期低；全球疫情影响超出预期；市场竞争风险；产品研发风险。来自天丰通信
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