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巴特勒:你什么时候决定写你的经典作品《证券分析》?
#拾麦种田# 巴特勒：你什么时候决定写你的经典作品《证券分析》？格雷厄姆：大约在1925年，我想我在华尔街工作了11年，积累了丰富的投资经验，足以写一本关于投资的书。结果，直到1934年，我才真正开始和大卫·多德一起写这本书。他是我第一年来上课的学生。当时他是哥伦比亚商学院的助教，渴望学到更多的知识。很自然，在我写这本书的过程中，他是一个不可或缺的助手。这本书的第一版于1934年出版。巴特勒：这是人们常提到的“那本书”，对吧？格雷厄姆：是的，证券分析被称为“格雷厄姆和多德的投资圣经”(Bible of Graham and Dodd)。然而，尽管我多年来一直在努力研究证券分析的各种基本面，但我现在对此失去了大部分兴趣。我认为这些证券基本面分析的细节相对不重要。从某种意义上说，我把自己置于整个投资行业的对立面。在我看来，只要用一些分析技术和几个简单的投资原则，投资就能成功。关键是要有正确的基本原则，坚持不动摇的性格。巴特勒：我个人的经验是，为了认识到不同公司管理的巨大差异，我们必须学习和研究不同的行业。我认为这是一个分析师可以给出答案的问题。格雷厄姆：哦，我不否认这一点。但我有很大的疑问，分析师用这些选股方法选股能取得多大的成功？在过去的几年里，我一直专注于组合投资。购买一组符合几个简单价值低估标准的股票，无论属于哪个行业，都很少分析个股。我最近写了一篇关于选择普通股的三种简单方法的文章，发表在你的研讨会论文中。我刚刚完成了50年的分析研究，运用这些简单的选股方法，从穆迪工业股中的所有股票中选择一组符合标准的股票。在过去的50年里，我发现这种简单的选股方法的表现非常好，达到了道琼斯指数的两倍。所以我的热情从选股转移到选股。我所期望的业绩目标是在大多数年份获得相当于债券利率两倍的股票投资收益率。应用红利标准，或利用资产价值标准，选择一组股票，也能取得良好的投资业绩。我的研究表明，最好的表现来自于简单的利润标准。———格雷厄姆欣赏格雷厄姆晚年的最后一次采访。格雷厄姆的第一期学生多德是《证券分析》的另一位作者，后来担任助教。关键是格雷厄姆的第二个答案。外语翻译有几个文本版本。一般来说，格雷厄姆不再关注公司复杂的基本面，即与公司业务密切相关的行业、公司管理和产品，格雷厄姆基本上不关注。因为这段话，很多人说格雷厄姆否定了价值投资，这当然是一种误解。格雷厄姆一直坚持价值投资，这是格雷厄姆价值投资的真面目：不关注业务，只关注低估。施洛斯一生都这样做。施洛斯基本上不太了解公司的业务，也不太感兴趣。你说“买股票就是买公司”。格雷厄姆和施洛斯认为价值投资只是低估，而不是生意。复杂的基本面是业务，简单的低市净率和低市盈率被低估。商业是研究未来的，格雷厄姆认为，无论多么艰难，未来的商业可能都不会成功。格雷厄姆不仅是极简主义，而且对不确定的事情保持警惕。未来的业务是不确定的。低净市盈率和低市盈率简单公认。价值投资不是研究业务的未来，而是研究业务的未来。此时，格雷厄姆已经82岁了。他对复杂事物的研究不如年轻人。他坚持简单胜利的基本原则。格雷厄姆的价值投资是为那些“无能为力”的人准备的。它看不起涨跌，看不起商业的未来。困难在于标准化的严格实施，这也是我为自己准备的中晚年基本系统目标之路。投资四个系统:保持正投资思维行为系统的正常情绪控制和调节系统的健康长寿身体生命系统
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