一段时间前，国家队一直在拯救市场，试图购买沪深300etf，试图购买中国特别估计，但效果一直很差。不少投资者吐槽，“能不能别救，让市场自然见底”，“给一个快乐的，比用钝刀割肉好”。这两天，有关部门发出了密集的声音，国家队加大了购买力度，市场成交量大幅上涨。2月6日至7日，万得全A总涨幅6.16%，沪深300、中证500指数和中证1000指数的累计涨幅分别为4.47%、14.56%和11.76%符合典型的超卖反弹特征。从行业层面来看，医药、生物、国防、军工两天涨幅超过10%，电力设备、有色金属、电子涨幅超过8个百分点；银行、纺织服装、房地产、煤炭涨幅较低。前期超卖板块领涨，符合超卖反弹的逻辑。
连续两天上涨后，市场是否见底？各种迹象表明，短期市场概率已经见底，投资者可以乐观。近期市场的主要矛盾在于股市微观流动性困境，卖出力强，买入力弱。在短期内，买卖双方的力量已经逆转，卖出力量减弱，买入力量增强，从负反馈到正反馈，预计上升趋势将得到加强。在股市的底部，卖方主要是脆弱的基金，要么是心理脆弱，要么是基金本身（如杠杆基金）。这部分筹码每少一分，市场压力就少一分，市场见底的概率就会增加一分。以散户投资者和基民投资者为主的心理脆弱资金，多为2020-2021年高点入市的新手投资者。高点买入后，经过三年的下跌，错过了无数次割肉卖出的机会。到目前为止，它依赖于“平均回报”、“大跌后必有大涨”等信念。但新手投资者只接受了这些信念，信念并不坚定。在过去的六个月里，监管机构加大了打击违法行为的力度，曝光了大量的违法行为。在大量违规行为的影响下，股市的“基本制度不够扎实，违规成本低”已成为一种普遍认识，客观上削弱了投资者对“牛市”的最后想法。看看最近投资者的留言，越来越多的矛头指向股市基本制度的变化。很多人认为，如果这些东西不改变，a股就不会有牛市；如果这些东西不改变，随时退出也不晚。最近，每当有关于股市混乱的消息爆出，总会有一群投资者割肉离场。还必须系铃人才能解铃。最近，填补漏洞的行动正在加快。2024年1月24日，中国证监会副主席王建军明确表示，要牢固树立以投资者为本的理念，始终把保护投资者特别是中小投资者的合法权益作为工作的重中之重；随后，在2024年系统工作会议上，中国证监会明确表示，“以投资者为本”的理念贯穿了整个过程的各个环节，间接回应了市场对“a股长期以来重融资轻投资”的担忧。与此同时，中国证监会密集表示，“严厉打击市场操纵、恶意卖空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为”，很少提出“让造假者破产，坐牢”，也在努力扭转市场对“低违法成本”的预期。冻三尺，不是一天之寒，而是亡羊补牢，为时不晚。调整监管重点，及时响应和表达重点问题，对提振投资者信心，减缓底部销售压力有效。另外，三条正线改变了信心，散户投资者容易受到市场情绪的影响。近两天股市大幅上涨，对提振情绪、缓解悲观卖出压力也很有效。另一类脆弱资金属于杠杆资金。这些投资者对a股市场普遍有信心，否则不会增加杠杆。解决他们的问题，重点是缓解流动性危机。就a股杠杆基金而言，市场主要担心雪球产品、股票质押和融资融券。雪球产品首先爆雷，风险已基本清除。考虑到雪球产品下跌30%，一般杠杆率为3倍，假设与中国证券交易所1000指数挂钩，按近期中国证券交易所1000最低4178点计算，5968点以上购买的雪球产品已达到入门门槛。这意味着2023年11月前发行的两年期产品基本上都爆炸了。股票质押风险可控。根据中国证监会发布的数据，自年初以来，股票质押规模只有2740.32万元，金额很小。市场如此下跌，股票质押没有问题，可以解释为风险没有暴露，也可以解释为形势稳定，风险可控。现在，除非指数继续大幅下跌，否则股票质押的风险是可控的。就融资融券而言，近期两融余额也迅速下降，年初至2月6日下降1859亿元。2月6日，股市大幅上涨，两融余额仍下降169亿元，部分融资板块选择反弹卖出，继续提高担保比例。2月6日，两融担保比例上升11.7个百分点至233.7%，预计2月7日收盘进一步上升至240%左右，安全垫越来越高。
与此同时，一些券商开始响应监管号召，主动调整平仓线，预计将大大缓解被迫出售两个金融头寸的压力。总的来说，融资板块的负反馈基本结束了。综上所述，两大脆弱基金的卖出压力得到缓解，国家队继续支持底部买入，市场短期流动性危机基本过去。从资本买入的角度来看，在早期的大幅下跌中，许多看涨的资本暂时避开了边缘，推迟了买入的决定，等待着右边。目前，超卖反弹市场启动，上涨越多，右侧确定性越高，这类基金的买入动力越强。因此，从目前的市场情况来看，上涨本身将带来资本结构的优化，降低销售压力，增加购买力，然后推动更快、更大的上涨，形成积极的反馈。在这种积极的反馈下，趋势可以自我强化。一旦市场见底，就真的见底了。暴风雨过后，总是晴天万里无云。雨过天晴时，该进攻了！
【注:市场有风险，投资要谨慎。在任何情况下，本文中包含的信息或意见只是观点交流，不构成对任何人的投资建议。】
本文由星图金融研究院副院长薛宏言原创，为“薛宏言微语”
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