赛力斯m9的大定是1万快(车不需要不能退的定金)

目前赛力斯m9的大定是1万快(车不需要不能退的定金)。

稳定投资最忌讳的就是凭感觉，比较容易预测赛力斯的单一盈利预测。尽量对他的业绩前景有一个大致的了解，20%或30%的误差会把他转化为相应的支撑股价。至少不会有严重的估计偏差。

我们大致将赛力斯的重要成本分为两部分：与营业收入的完全线性比例和大致固定比例。主要基于2022年财务报告和2023年第三季度报告数据。由于赛力斯的快速发展，2021年度报告数据可能与当前有很大偏差，但第三季度报告数据过于笼统，因此只能勉强使用。

根据2022年赛力斯年报，他的新能源汽车收入占80%，新能源汽车发展迅速。如果他将来能盈利，他的大部分肯定是问界汽车。因此，除了问界汽车，我们不会直接删除它们。

2023年中期报告。固定资产摊销6.402。看不见的5.673。长期摊销0.3亿。摊销按直线法进行。以上推导固定资产年摊销率14.69。

2023.3季度营业成本排除一季度以上摊销46.16亿元。推导摊销前成本率81.73。

2022年燃油车等业务占20%，相关成本占20%。2023年财务报告数据燃油车销量下降40%，推导新能源车摊销前成本率约80.5。

通过大规模生产，不能降低这种直接材料的人工燃料成本率。主要通过降低劳动力或材料成本，或提高生产效率，降低废物损失率，或提高价格。我们推导成本率是高速增长末期利润的基础。当时竞争激烈提价是不可能的，材料基本没有下降的空间。假设问界9的高价能平均下降一个多点，主要只能靠提高生产效率。假设第三厂投产后效率提高，未来管理提高，改摊销前成本率可降低三四点。摊销前最终成本率为75.5。这个水平可能在24年第一季度做不到。这些数据不包括早期高研发和销售的成本。赛力斯之所以遭受巨大损失，与他过去生产效率低有很大关系。23年来，理想汽车的毛利已达23左右，摊销前改造成本率在75以内。

华为的固定佣金是十点。销售费用和收入的固定比例为8点，专利使用费为2点。

2022年R&D投资31亿元。R&D占收入的9%。R&D资本化的比例是84%。剩下的成本化，但2022年R&D的成本约为13.17亿元。预计多余部分将通过购买专利或并购等外部方式实现。

无形资产摊销管理费用或制造费用与研发费用分开。因为我们是按照固定比例和收入计算的，所以不用担心包装处理。

无形资产70亿，2022年摊销9.33亿，约占13.3%。无形资产资本化率84。研发费用率为0.84资本化部分的13.3、0.16%。24年后，产品基本成熟（例如，理想产品成熟后，新研发收入约为8分，赛力斯不需要内部研发华为的智能部分），假设50亿研发。按上述比例推导2024年研发部分新增无形摊销6.3亿加1.35亿股。。摊销17.65亿无形资产。根据2022年度报告的数字。计提使用权费用为1.025亿元。期初5.39亿。15.33期初，开发支出摊销4.97亿元。2022增加。4.85亿资产使用权。开发支出3.1亿元。增加29.09亿无形资产。这样按比例推导。2023年新增使用权和开发支出摊销约8亿元。假设25年后已经盈利，研发费用已经完全开始。按和收入比例3个点计加上华为固定提成2个点。R&D部分和固定收入部分为5%。此外，当年形成的固定摊销费用是由历史内部研发摊销积累的 17.65亿。显然，赛力斯将大部分R&D资本化，有利于降低记账时的R&D成本，提高利润。假设这是公平的。坏账3.33%计提应收款。比较低，容易低估坏账，高估利润，但实际上大多数汽车公司都是这样做的。我们也假设公平。在建固定资产总额约为90.3亿元。第三家工厂刚刚在2023年第四季度投产。目前还没有看到详细的数字，只有100亿左右的投资。赛力斯大部分工厂的建筑土地都是租来的。除厂房部分外，年报平均摊销比例为14.69%，直线法。残值被忽略了。合计190亿。固定资产摊销费用按固定27.91亿计提。大规模扩张后是否需要大量新的固定资产等投资，目前官方说法是年产能达到百万。相比之下，比亚迪在建固定资产总额约为2490亿元。一年产能约650万辆。约摸已入表，产能400-500万。赛力斯在建固定资产总额为190亿元(如果100亿元的投资中有大量的工厂，赛力斯可以低价使用，而不是表格)。比例大约13。假如真的有百万产能，说明赛力斯的固定资产投资比例只有比亚迪约的三分之一。这意味着赛力斯工厂的先进单位效率是比亚迪的三倍，尽管比亚迪的自由工厂比例不应该比赛力斯高得多。个人冒昧猜测，第三厂的生产能力可能是50万或60万，100万有点夸张。这意味着随着后期扩产，这方面可能还需要投资，每年都会产生更高的摊销。

财务费用。负债率超过83%，财务费用总额一般为0.5%。我不知道该怎么办。在这方面，有太多的野路。假设长期财务费用率为0.5%是公平的。这个比例只会被低估很长一段时间。

我们将销售费用，管理费用。也大致按照第三季度报告和2022年度报告进行线性估算。我们尽量按照低销售费用的比例来估算。销售费用约9.3。固定销售费用11.25亿。管理费用2。固定管理费用7.09亿。

华为提到的两项专利使用权的比例可能包括在管理或研发中，但总比例不受影响。一般来说，当企业迅速发展到扭亏为盈时，管理费用占收入的比例就会大幅增加。企业损失更少。企业赚了每个人一起得到红包，这很容易理解。

税收及附加，国内大型汽车厂商，比亚迪1.8。上汽一直低于1。其他的远远超过3%。假设赛力斯大规模扩张后，税收、附加和收入比例降低到1.5%。

固定资产无形资产、使用权、研发支出摊销、四费固定部分的总固定费用。

固定成本。摊销固定资产27.91。无形17.65亿。23年前，开发支出使用权转移研发费用8亿元。24年研发费用化部分为8亿。固定销售费用11.25。管理7.09亿。。79.9亿固定部分(非标会计分类)。固定成本率为75.5加2加9.3加5加0.5加1.5，总比例为93.8。收入约1288.71亿元，推导盈亏点。

问界5、7、9。按相应市场规模加权平均约34万单价计算。年销量约37.1万辆盈亏平衡。

一辆车的税前利润超过2.108万元。

(预计25年新研发全部计入成本计算的盈亏平衡点。如果24年继续保持高比例的研发资本化，盈亏平衡点将提前达到约30万辆)

当然，利润可以很容易地打扮起来，只要他愿意继续高比例的研发资本化，报告的数字利润就可以更高。但事实上，除了支付更多的税是毫无意义的

简化处理只是方便计算。

2023年国内乘用车销量约2200万辆。问界7的定价约为25万至31万。。问界9按50万计算。。超过40万辆乘用车的国内总销量一般不到120万辆，电车混合比例为50%，市场总规模为60万辆。。。问界9按50万计算。。即使40万辆以上的乘用车能提高到50%，也是60万辆左右。这一切都包括40多万。所以假设问界9可以大几十万，请先查数据。问界7的定价约为25万至31万。总市场规模约为17-18%，从20万到30万不等。新能源400万辆。160万辆。因此，国内新能源汽车相应价格范围的总市场规模约为220万辆。

华为系列车流行的关键在于华为在智能假设人工智能通信算法方面的领先地位和营销能力。并于2023年11月颁布了新的智能驾驶交通法规。12月，问界9新品发布。10月至次年1月，大多数汽车企业中高端汽车销量占比明显超过三分之一。最近四个月问界火爆。单月乘以12并不意味着平均水平，而是显著偏高。更何况新产品发布和智能驾驶初期积累的需求自然会在一两个月内偏高。

目前，华为和竞争对手在智能姿态技术方面处于领先地位。然而，比亚迪和其他竞争对手在这方面的投资每年都是平等的。两年后，竞争对手之间的差距应该缩小。

高端市场竞争非常激烈。传统奔驰、宝马、奥迪、特斯拉理想比亚迪等新能源汽车的主要竞争对手潜力巨大。一般来说，这个市场很难长期保持超过30%的中高端汽车市场份额。

我们假设2025年底华为系列车有近40%的80万中高端销量。赛力斯50万辆。其他的是华为的其他部门。之后，增长与行业平均增长持平。

按原假设25年税前利润25.51亿元。

按上述假设。

如果2025年问界销量达到50万辆。到2025年，收入将达到1700亿美元。税后利润约24.87亿美元。

2025问界销量若60万辆。收入2040亿元。税后利润45.42亿元。

如果研发成本继续按原比例计算，年销售额为50万元，税前利润可增加约36亿元。税前利润超过60亿元。这取决于他是想提高股价还是想减税。利润真的有很大的修改空间。当然，如果进行估值比较，成熟的汽车公司已经将大部分研发成本转化为成本，需要按照统一的标准使用相对估值。

预计2023年亏损23-27亿。但估值依据应该是扣除。扣除前的损失是46亿到50亿。按照我们假设的变化比例，损失规模刚好在50亿左右。

23年，子公司瑞驰引进投资者。15.4亿新投资导致瑞驰持股比例低于50。成本法改变了权益法。原投资升值十倍。仅这一事件就产生了约14至15亿的投资回报。增值十倍很有意思，卡着点。根据会计计算方法，如果另一家公司愿意在目前瑞驰3000万股权的基础上。以1.5亿5倍的价格购买1%的股权，原投资再次升值5倍，短期升值50倍。利润超过60亿元。只需要引进一个小投资者。因此，我们必须认识到这种会计技能的可怕性。事实上，a股三分之一的合法会计技能来自于此。因此，在估值时必须消除估值，并根据扣除非常常见的损益进行估值。

按绝对估值法。2023年新能源汽车渗透率35。空间大约是三倍。假设2030年是10%。一年10%贴现。高科技行业一般贴现12以上。这个数字不高。7年是贴现倍数的两倍。

一般汽车行业达到天花板后，估值约为15倍，因为增长很低。

假设年销量为60万辆。

总估值为2025年税后利润乘以3倍行业利润空间，除以2倍贴现乘以15倍估值。约1000亿元。

当然，如果你认为赛力斯可以在两年内进入数百万的中高端市场。你也可以这样做。

根据相对估值法。若按理想等可比公司计算。理想约38倍。则估值1700亿。但很明显，目前销量10万辆一年以上。按照60万的超高增长假设，估值38倍是离谱的，两年后高增长后行业空间小。在新能源汽车行业，市盈率将大幅下降。按30倍计算。则1300亿市值。销售50万年后，增速只能维持行业平均水平。估值只有720亿。

从市场份额来看。23年来，中高端销量约37万辆，中高端新能源汽车市场份额约16-17%。市值2500亿。假如华为的市场份额能达到三分之一至四十%，然后保持行业均速发展，那么华为汽车总市值5000至6000亿。如果问界占三分之二，则3300-4000亿。假设问界车销量60万，营收2000亿。赛力斯利润只有45亿左右，做账宽松，50亿或60亿。扣除经销商和员工的华为提成200亿元，华为的留存利润按80亿元计算。。问界车的赛力斯估值比例应为40%。约1300到1600亿。

有些人假设按特斯拉进行比较。2023年美国汽车销量1550万。电动混合动力汽车销量不到150万。渗透率不到10。根据2023年的财务报告，特斯拉的利润已达到1000亿元左右。其中，美国市场销售额约为一半，利润占60%或70%。假设整个市场空间还有八倍，假设市场份额不变，到新能源汽车渗透率100%，利润可达8000亿元。但中国新能源汽车的渗透率已达35%。天花板只剩下三倍的空间。在其他不变的前提下，理想的利润率约为200亿元。比亚迪900亿左右。如果华为主要依靠国内市场利润，恐怕很难超过比亚迪。请不要随意假设市场潜力。除非华为能够占领欧美市场。以上估值逻辑难以突破。

从数字上看是一样的赛力斯的销售利润远低于理想。有几个关键点。

一是直接材料的人工燃气成本率能否从第三季度的80.5水平降低到假设的75.5，并进一步降低。

二是销售费用率能否显著降低。

如果网上有传言说华为的销售费用是固定的佣金

8点，假设9.3，加上赛力斯自己的内部销售费用，很难降低。

在五个研发点中，两个点是华为佣金，三个点是独立研发的。根据1700亿的收入，只有51亿的内部研发。这对于想要实现数十万中高端销售的汽车企业来说是非常低的。恐怕从长远来看是不够的。

基本上，直接生产成本率只能大大降低。但目前，80.5也很难将其降低到假设的75.5。从数字上看，很明显，除非华为的十点佣金是假的或同意降低，否则他的利润很难上升。毕竟，比亚迪特斯拉的净利润率不到十分。

我们尽可能低估各种假设，甚至可能达不到相应的水平。

赛力斯的主导地位在华为。如果华为将10%的佣金改为11%，17亿美元的利润将在瞬间消失。如果华为逐步向其他合作汽车公司提供更多的订单呢？如果比亚迪特斯拉和其他汽车公司在两年后开始智能化，导致价格战利润压缩或市场低于预期怎么办？如果你看到智能驾驶在一段时间后导致交通管理困难，那么热量会降温吗？

再次，问世界的商标权是华为的，而不是赛力斯的。他不能按照自己独立产品的逻辑估值。目前，华为还没有大幅投资赛力斯。这就明白了，如果你打算要求世界长大，双方应该在长期合作后交叉持有股份。如果没有，就有很大的嫌疑。赛力斯帮忙扩张后，华为将提高价格或分配给其他汽车公司。在商业领域，没有理由让人们放弃他们可以吃的好处。

赛力斯的问题是以同样的价格生产汽车。在后期，平均利润与理想的两辆车相似。在后期，由于其他部门的华为汽车可能会转移，华为汽车在市场稳定后，新开发的市场对赛力斯的比例将逐渐下降。

总之，1500亿显然是偏乐观估值。中性按1000亿计算。也就是说，大约66.4快。

估值是基于盈利能力的平均值，不值得短期预期

从利润预估的角度来看。

但从资产负债表的角度来看。第三季度报告的负债率已超过83。瑞驰引进投资者15.4亿投资，增值十倍！！

假设a企业有一个超高的利润赌博协议，几乎无法实现，如果不符合标准，就会回购高利息，这本质上是债务而不是股权投资。这将进一步提高债务比率。这只是会计知识的交流，而不是特定的企业。

仅2022年年报就有36亿担保。担保很容易部分转化为无形负债。因此，他的实际负债率是一个非常危险的水平。这可能就是为什么赛力斯会同意华为对十点佣金要求如此苛刻的原因。

假如问界成功大卖还可以，如果不能，后果就很可怕了。

我们不得不看市场偏好进行股票投资。赛力斯股市的资本偏好很有可能在半年内明显高于情绪溢价。

特别是国内股市情绪影响严重，短期内完全没有盈利希望的股票上涨三五倍的例子很多。然而，在目前市场增量资金有限的情况下，赛力斯的1000亿体量只能通过情绪增加三到五倍以上。

目前大部分a股利润支撑的股价低估了20%或30%。相当于赛力斯54-46的价格。

因此，目前赛力斯70左右的股价可以理解为有一定的价值支撑，但与其他价值股相比，没有被低估的空间。

不得不承认a股的情绪偏好影响很大。但同时要注意市场的影响。

股市稳定才刚刚形成。个人估计只能先看中间位，比如深圳11000到12000。上海证券交易所3100，3200。。更高的空间必须期待巨大的政策利好。比如终端贷款利率降低1.5%甚至更大，美国可以在5月和6月大幅降息，比如2个百分点以上。财政宽松远远超出预期。例如，目前已知水平的总赤字将增加35万亿元以上。

经济基本面的复苏基本遥遥无期，只有投机政策的预期环境和超卖反弹。贸然给一只大盘股40%的溢价是有风险的。目前，超过90%的概率在2月份降息，3月份会议有利。到处都是情绪低落的好股票。与风险收益相比，赛力斯缺乏被低估的安全空间。

就我个人而言，赛力斯可以专注于它，但试着等待回调。必须认识到，一旦债务压力不能达到显著的利润需求，后果就非常严重。在投资之前应该做好准备。

在空间上，100和120股是可能的。但只要上证达不到4000以上(这个概率很小，有的话是末日狂欢，后期下跌的空间周期会很可怕)，赛力斯涨到200以上的概率就很小。到250和300的概率约为零。

短期技术方面仍然是原来的观点。周三下午，大型基金大幅减持。据周四金融磁盘统计，大型基金的销售远远大于买入。两个交易日内的明显下行压力，（鹰眼豹胆）