2024年战略【天风电新】电车文章:锂-作物动力&新技术；零件-低渗透率&全球化-0216
股价复盘
锂电池:23年输给沪深300，核心原因是EPS下修，背后是锂电池产业链全面供过于求+去库的影响。
零部件：PE和EPS在23年内超过沪深300。其中，全球化、机器人和智能化带来了估值溢价。与锂电池中上游的超额回报相比，它来自于竞争模式的比较优势、渗透率的提高和全球化带来的估值重塑。
需求展望
恢复23年：在21-22年锂电池产业链供需紧张的情况下，产业链处于仓储周期，23年进入仓储周期。表面数据显示，23年来，全球新能源汽车增长率为33%，储能后增长率为40%+，而中游材料大多为20-30%。
展望24年:预计24年全球新能源汽车销量将达到1553万辆，渗透率为20%，装机需求为773GWh，同比增长22%。
预计24年中国、欧洲、美国的销量将分别为950万辆(零售，YOY+23%）、323万辆（YOY+7%）、180万辆（YOY+22%)。全球锂电池装机1131GWh，与+28%相同，预计整个产业链的增长率将相匹配。此前，低于终端增长率的材料产业链已进入农业动力增长周期。
锂电池推荐逻辑(括号为24年估值)
第一优先级[资源禀赋带来陡峭的成本曲线，对天赐材料持乐观态度]。23Q4领先行业约2000元，碳酸锂差距向上游布局或进一步拉开。悲观假设25年来，假设吨净利润仍处于底部，考虑到电解液量增长、粘合剂等新业务利润30亿元，25年给予20X估值（50%增长），第一个目标市值为520亿元，
第二优先级【新技术低渗透率:看好高压快速充电&复合集流体】。
1） 高压快速充电：消费和动力电池驱动，电池端考虑弹性乐观[珠海冠宇]（16X），材料端乐观的单位利润底部，新产品，新市场预计25年碳管企业[天奈技术]（21X），主要活性炭稳定增长&硅碳多孔碳0-1[元力股份]（15X）；
对海外市场份额增加+激励熔断器持乐观态度，中长期新品类开发efuse[中熔电气](32X)；800V、ASP在一体化趋势下提升的[法拉电子](22X)；芯片电感利润释放期，合金软磁出货恢复的【铂科新材料】(29X)。
充电桩端看好【盛宏股份】(19X)，出海领先，盈利能力稳定。；【永贵电器】(27X)液冷枪线核心供应商；通合科技(18X)是一家产品结构升级+出海加速的模块企业。
2)复合集流体:我们预计24年H1将成为工艺优化/降低成本的关键节点。随着工业化的临近，设备端率先受益，我们将关注绑定宁德的滚焊龙头[骄成超声波](33X)
第三个优先级[预计在全球竞争力下估值将上升]。对神行电池等新产品持乐观态度的低估电池领导者[宁德时报]（16X）有望开启新一轮技术差+全球化进展，并有望为惊喜做出贡献；在低谷期构建竞争壁垒，新周期起点前瞻性布局全球化[亿纬锂能](14X)；
[科达利](15X)，二线利润差扎实，海外工厂利润弹性可预见。；
膜业务一体化证明了竞争优势，负单位利润底部反弹，复合流体和设备反映了平台企业的竞争优势[普泰来]（13X）。
车辆零部件推荐逻辑(括号为24年估值)
【电气化:看好全球化、全品类T链、华为/理想/小米链快速增长】
零部件:【拓普集团】(21X)，汽车+机器人双主营业务。；【新泉股份】(21X)内饰客户结构优良，座椅期权长期打开天花板。；【旭升集团】(17X)布局三大铝合金工艺，拓展储能、星链等业务；【星源卓镁】(21X)具有小米期权和镁合金大单品释放弹性。
【智能化：对掌握核心能力的整车持乐观态度，模式好+出海逻辑的零部件】
1)整车：智能预期差，新一轮产品周期即将到来的【理想汽车】(1.2)X PS）；智能驾驶的第一梯队有望在降低成本和提高效率的情况下实现科技平等权利的[小鹏汽车]（1X PS）；
2)零件:线控底盘格局好，产品升级下可持续增长，墨西哥产能持续增长[伯特利](23X)；【保隆科技】(20X)是国产空悬&传感器替代的本土龙头；E-fuse构成了一个新的增长极，短期内可以看到[科博达](29X)在海上引进新客户和新产品下的增长。；受益于激光雷达行业趋势加快的零部件龙头[永新光学](电子组覆盖，24X）。
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