随着人工智能轨道的爆发，国内外计算能力之间的差距引起了重视。据估计，国内单芯片的性能仅为H100的30%左右，而英伟达下一季度的表现可能仍超出预期。人工智能的蛋糕太大了，我们必须赶上它。因此，华为、高科技发展、寒武纪、海光信息、景嘉微、龙芯中科等算力芯片公司引起了广泛关注。而且芯片设计只是第一步，还要能够生产出来，要求我国的半导体设备和材料也要接近国际先进技术，实现国内替代。
事实上，与设备相比，材料更像是“卖铲子”，因为设备购买后可以长期使用，但材料是连续耗材。在半导体材料领域，光刻胶技术壁垒最高，国产化率极低，KRF光刻胶不足5%，ARF光刻胶不足1%，光刻胶及其配套化学品市场份额不低，12.13%。更重要的是，国内光刻胶市场尚未形成竞争格局，这是所有国内公司的机遇。电子气体的比例也相对较高，高达12.94%，仅次于硅片。南大光电是一家在这两个领域都具有显著竞争优势的公司。
首先，电子特气业务。高纯磷烷/砷烷、三氟化氮、六氟化硫、六氟化钨等主要是南大光电的电子特气产品。其中磷烷/砷烷纯度高达6N(99.999%)，不仅R&D壁垒高，而且运输储存难度大。南大光电和正帆科技是国内能源产量最大、技术最先进的公司之一。含氟特气目前正处于产能扩张阶段，新建的2600吨/年六氟化硫项目已全面完成，在建的7200吨/年三氟化氮、1000吨/年六氟化硫项目也将于2024年投产。
2022年，国内三氟化氮市场份额高达35%、六氟化硫市场占20%，氢电子特气市场占60%，排名第一。同行业公司包括华特气体、中船特气、浩华科技等。与他们相比，南大光电的毛利率要高得多。2023年前三季度达到43.2%，在行业中排名第一。这是公司不断技术突破、降低生产成本的结果，也是公司竞争力的体现。
其次，光刻胶业务。半导体光刻胶分为g光刻胶、i光刻胶、KRF光刻胶、ARF光刻胶和EUV光刻胶。其中，对ARF光刻胶的需求是普通光刻胶的2-4倍，市场份额最高为46%。
随着半导体工艺的改进，ArF光刻胶市场预计将继续繁荣和扩张，全球光刻胶市场基本上被日本、美国和韩国垄断，国内制造商正处于突破的关键阶段。南大光电承担了国家02专项“高分辨率光刻胶与先进包装光刻胶产品关键技术研发项目”和“ARF光刻胶开发与产业化项目”正因为如此，该公司得到了国家大型基金的支持。国家大型基金二期是南京大学光电子公司宁波南京大学光电子公司的第二大股东，持有18.33%的股份。此外，该公司是中国第一个通过下游客户验证的国内ARF光刻胶产品，有两种光刻胶实现少量供应，仍有多种光刻胶处于客户验证阶段，是中国高端半导体光刻胶过程较快的公司。
除南大光电外，上海新阳、晶瑞电材、鼎龙股份、桐城新材等少数公司拥有ARF光刻胶的生产能力，大部分仍处于验证阶段。
因此，ArF光刻胶在国内有着巨大的替代市场，南大光电有望凭借领先的研发能力抢占市场份额。光刻机巨头阿斯麦表示，半导体行业已触底，复苏迹象明显，2023年第四季度新订单金额创历史新高。同时，根据SEMI2024年1月发布的报告，预计2022-2024年全球将有82家晶圆厂在建，中芯国际、长江存储、华虹集团等18家新型晶圆厂将于2024年投产。
各种迹象表明，半导体行业将再次进入高繁荣周期，南京大学光电作为上游半导体材料供应商，市场地位突出，预计将率先受益。最后，南大光电的MO源产品业务也非常出色，市场份额居世界第一。MO源，即高纯金属有机化合物，主要包括三甲基镓、三甲基镓、三乙基镓、三甲基铝等，主要用于LED外延生产、光伏电池、半导体激光等领域。MO源市场是一种高度垄断的模式。南京大学光电、陶氏化学、默克和阿克苏诺贝尔的总市场份额超过90%。2022年，南京大学光电MO源产品国内市场份额为40%，全球市场份额约为30%。它是世界前两大供应商，产品收入稳定。
目前，LED外延片正从传统产品转向紫外线 LED、Mini LED、Micro LED等迭代是MO源产品需要的时候了。因此，在MO源产品需求上升和电子特气量大的推动下，2018-2022年公司业绩经历了快速增长期，收入从2.28亿元增长到15.81亿元，净利润从0.51亿元增长到1.87亿元。2023年前三季度，公司收入12.81亿元，同比增长1.7%，净利润2.15亿元，同比增长1.98%。但是，2023年前三季度半导体行业整体需求下降，不少企业出现负增长，南大光电能有这样的成绩已经很有价值了。
此外，一方面，半导体行业正在复苏，对公司产品的需求正在增加；另一方面，公司的半导体光刻胶产品将迎来销售释放，业绩大幅增长是一种趋势，也是不可避免的。总的来说，南京大学光电是中国半导体材料的领导者，产品种类齐全，规模庞大，市场份额在全国乃至世界上名列前茅，以及国家大型基金的支持。未来，公司的光刻胶业务将是增长潜力最大的业务，有国内替代的空间，有行业复苏的祝福，再加上电子特种气体和MO源产品的稳定基础。以上仅供上市公司分析使用，不构成具体投资建议。来自飞鲸投资研究
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