未来哪些企业在模块产业链中更受关注?

今天，我想和大家谈谈未来哪些企业在模块产业链中更受关注。

目前，a股光模块的主要领导者是中际旭创。新一盛、光迅科技、华工科技、剑桥科技也是二三线阵营，市场关注度较高。

骡子是马，我们拉出来溜溜。

一、收入规模。

根据2023年Q3披露的数据，华工科技72.08亿元＞中间旭创70.3亿元＞光迅科技43.27亿元＞剑桥科技23.30亿元＞新易盛20.87亿元。

华工的收入规模最大，但主要原因是其业务复杂。

华工科技有以下四大业务板块(2023年6月数据)：

华工正源-光通信设备，收入占36.56%；

华工激光-激光先进制造设备，收入占29.33%；

收入占29.08%的华工高理传感器；

华工图像-激光全息防伪，收入占3.86%。

华工科技是一家学校企业，依托华中科技大学，研发资源良好，但早期业务混乱，激光、软件、医药、互联网，一切混合，所以业绩很差。

直到2003-2007年，经过两次业务剥离，主营业务才逐渐聚集在光电器件相关业务上，走上正轨。

只看光模块业务，中际旭创是老大，华工正源的收入只有26亿元左右，连光迅科技都不如。

二、属于净利润。

也是2023年Q3数据，中际旭创12.96亿元＞8.11亿元华工科技＞新易盛4.29亿元＞光迅科技4.14亿元＞剑桥科技1.20亿元。

徐创的表现遥遥领先，充分体现了领先者的强大盈利能力。

其次，人们关注的是新易盛，以最终的收入规模，实现了第三个净利润水平，赚钱能力也很强。

三、利润率。

毛利率：中际旭创31.75%＞新易盛28.19%＞23.88%的华工科技＞剑桥科技22.72%＞光迅科技21.80%。

净利率：新易盛20.58%＞18.67%的中间旭创＞11.22%的华工技术＞9.38%的光迅科技＞剑桥科技5.16%。

从毛利率可以看出，中际旭创不愧为光模块大哥，高端产品价格销量占很大比例。因此，毛利率只有30%以上。

这主要是由于其800G光模块在2023年率先起量。

许多读者在君临后台留言说，中际不仅有800G、1.6T光模块产品，华工科技，光迅科技也有这些产品啊，也在推出啊，你为什么不看好呢？

是的，现在几乎所有的800G产品都是行业标准，每个人都有产品线。1.6T产品一般开始小规模测试，准备量产。

但问题是:销量和销量在总收入中的比例如何？

理想的是卖30-50万元的车，卖得不错。广汽埃安甚至推出了128万元的超跑Hyper SSR，但是销售比例太远了。

因此，中际旭创的领头羊能够扎扎实实地获得相对较高的毛利率，仍然有足够的成就。

其次，新易盛刮目相看。

它的毛利率排名第二，净利率甚至高于中际，以20.58%击败了中际旭创的18.67%。

仅仅是2023年表现出色吗？不是的。

仔细看过去三年的数据，20-22年，新易盛的净利率分别为24.61%、22.76%、27.29%均高于中际旭创的12.43%、11.52%、12.80%。

为什么这么好？

让我们比较一下2023年Q3新易盛和中际旭创的营业成本差异：

中际销售费用占1.15%＜新易盛1.22%

中际4.12%的管理费用占比＞新易盛2.74%

中际研发费用占6.70%＞新易盛4.80%

大致可以看出，新易盛主要得益于管理费用和研发费用的极端挤压，从而提高了利用率。

2022年两者净利率分别为12.80%、27.29%，差别更大。我们来看看三费的情况:

中际销售费用占0.94%＜新易盛1.59%

中际管理费用占5.26%＞新易盛2.55%

研发费用占中际7.96%＞新易盛5.65%

差别更大，新易盛的管理费用率只有中际的一半，可见管理效率很高，

此外，新易盛的研发成本率较低，销售成本率较高，反映出这是一家更强调通过营销获取客户，经营相对激进的企业。

四、利润增长。

2023Q3同比:剑桥科技62.83%＞52.01%中间旭创＞华工科技12.40%＞光迅科技-15.80%＞新易盛-43.66%。

2023Q3环比:中际旭创23.94%＞7.69%的华工科技＞光迅科技-1.05%＞新易盛-21.91%＞剑桥科技-47.45%。

剑桥科技同比增速第一，环比增速倒数第一。

这家公司的经营是一言难尽的，过去十年的业绩波动很大，总是坐过山车。

其它财务数据，利润规模小，全年收益率低于10%；

资产负债率超过50%，现金流紧张，22Q3货币现金只有3.9亿元，但流动负债高达31.15亿元。

因为缺钱，我甚至想出了一种售后回租固定资产的方法，那就是卖掉固定资产，然后从买家那里租回来，相当于抵押贷款。

老板是美籍华人Gerald G Wong，虽然他毕业于麻省理工学院，但他更擅长资本运作。

第一家叫光桥的公司后来卖给了西门子，第二家叫新桥的公司成立于2006年，后来改名为剑桥。业务一直比较杂，毛利率常年低于15%。

2017年上市，圈了一大笔钱。

2018-2019年，两家美国和日本企业共花费9660万美元进入光模块行业，然后将生产线搬到上海。

看看过去几年的主要成分，2018年最大的收入是无线网络和小基站，2020年成为宽带接入终端，2021年是电信宽带，现在需要完成模块...

变色龙没有它换得快。

2023年，光模块行业进入牛市，剑桥科技随之沾光，年初宣布：

“下一代400G硅光和800G硅光模块正在开发中，下一代数据中心CPO产品正在研究相关的光电混合包装技术。”

今年3月，一些投资者谈到了“微软计划推出Chat-GPT4”，官员立即回应说：“该公司直接或间接通过通信设备提供商向微软提供高速光模块产品。”

经过多次炒作，股价一年飙升8倍，荣升“妖股之王”，随后大股东高位减持，精准逃顶。

果然是资本玩家。

从长远来看，无论剑桥科技有多少“黑科技”，都很难让人放心持有。

毕竟其光模块业务占2022年只有12.63%，总规模4-5亿元，同期只有行业龙头中际旭创的5%。

在当今竞争激烈的光模块行业，这样的规模已经很难有机会获胜了。

更适合短线炒家。

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除剑桥科技外，中际旭创依然稳如老狗，最新业绩同比，环比增速最高。

华工科技和光迅科技表现平庸，始终处于中下游水平。

这两家公司有许多相似之处。

前者是华中科技大学的校办企业，后者是邮电部固体器件研究所的国有企业。他们都在武汉，人力资源优势强，但管理保守，发展相对缓慢。

唯一的优点是股价便宜，五家企业中市盈率和市净率较低。

也算：一分钱一分货。

令人惊讶的是，新易盛，23Q3的利润同比增长，环比双负增长。

发生了什么？

新易盛最后一轮业绩爆发始于2019年。

在短短四年内，亚马逊的收入从2018年的7.6亿元飙升到2022年的33.11亿元，进入数字通光模块市场，赢得了亚马逊的大客户。

22年，其海外业务收入占81.32%，仅次于中际旭创的86.88%。

同期华工科技10.82%、41.28%的光迅科技相对较低。

这一轮光模块产业的爆发，主要是由海外云计算和人工智能热潮驱动的，能否进入海外市场，业绩差异很大。

以2021年的数据为例，当年Q3海外四大云厂商（Amazon、Microsoft、Google、Meta）总资本支出接近5500亿元，同比增长34%。

由于国内经济低迷，阿里、华为、腾讯、百度等四大国内云制造商开始削减资本支出。

相应的是：中际旭创和新易盛的业绩爆发表现远好于光迅科技和华工科技。

华工科技的激光业务得益于前两年新能源产业的爆发。幸运的是，光迅科技是最慢的，年收入增长率为个位数。

与新易盛相比，中际旭创规模大，客户分散，更稳定。

新易盛的收入规模只有中际收入的四分之一，产品线单一，管理效率更高，风格更激进。

从其客户构成来看，第一大客户占29.67%，第二大客户占12.03%，第二大客户占41.7%，因此很容易受到大客户订单的影响。

亚马逊AWS是目前主要的400G产品，订单量占45%。

这是主要的风险点和机会点。

与中际旭创的老板相比，新易盛的老板高光荣中专毕业，更草根，足够拼搏。

它愿意all 大客户in也愿意用较少的R&D人员和投资，全力押注一款有前途的产品。

例如，2022年，海外子公司Alpine通过全资收购 Optoelectronics，对硅光子技术的深入介入，目前正在积极推广LPO 800G产品，努力赢得META这个大客户。

一旦赌注成功，黑马的本色就会被杀死。来源-君临策