未来韦尔股份的增长是什么?

四月，年报季。

前几天，华为发布了2023年年报，实现收入7042亿元，同比增长9.63%；净利润870亿元，同比增长144.3%，均创2019年以来最高增长率。

在Mate60之前，2023年确实是华为高光的一年。 Pro诞生后，赛力斯问世界一鸣惊人，坤鹏升腾芯片也能与英伟达“挑战”。

2024年初不久，华为P70系列肩负着重返影像巅峰的任务，准备出发。它不仅配备了盘古大型模型，拥有人工智能技术，还具有卫星通话功能，满足了消费者的期望值。

当然，最引人注目的是摄像头功能，这也是P70系列的定位。据报道，华为P70和P70Pro将使用豪威OV50H传感器作为主摄像头。

说到豪威，我们不得不谈谈韦尔股份的“蛇吞象”收购。豪威科技是世界第三大CMOS图像传感器供应商，仅次于索尼和三星，远高于国内格科威和思特威。

2019年，韦尔成功收购了自己8倍的豪威科技净资产，然后收购了思比科。从那以后，一家分销公司变成了半导体芯片制造商。

图像传感器业务也成为韦尔的主营业务，收入占70%。此外，公司还生产显示驱动芯片、电源管理芯片、模拟开关等模拟产品。

CMOS图像传感器，又称CIS芯片，是摄像头的核心部件。智能手机是最重要的应用领域，占60%以上，其次是计算机、安全和汽车。

几年前，索尼和三星垄断了高端图像传感器领域，特别是索尼传感器几乎是除三星以外所有主流旗舰手机的首选，韦尔的崛起打破了这种局面。

韦尔先后推出OV50A、OV50E、OV50H等型号的传感器陆续进入小米、华为、荣耀，OPPO、VIVO等主流手机品牌。

豪威OV50H直接标杆索尼IMX707和三星GN1，5000万像素，自动对焦覆盖率100%、性价比超高，小米14Pro、荣耀Magic6、以华为Nova12为主摄。

据悉，华为已经增加了50%的豪威传感器，豪威OV50H产能全部饱和，甚至预计小米15也将配备豪威传感器。

此外，韦尔还推出了OV02E传感器，可以在超低功耗常开模式下感知用户的存在，前瞻性布局即将到来的AI手机浪潮。

韦尔股份收购豪威科技后的业绩也相当出色。2019-2021年营业收入从136.32亿元增长到241.04亿元；净利润从4.66亿元增长到44.76亿元，年复合增长率高达210%。

自2022年以来，全球智能手机出货量持续下降，导致韦尔传感器销量下降，库存持续上升，晶圆OEM价格上涨，公司收入和净利润受到很大影响。

然而，2023年第三季度，中国智能手机销量开始回升，韦尔股份库存水平从2022年123.6亿元下降到2023年第三季度末75.52亿元，低于2021年库存水平，这意味着公司去库存基本结束，业绩有望迎来拐点。

值得注意的是，韦尔股份的净利润在2022年和2023年前三季度分别为9.9亿元和3.68亿元，很多人会质疑3亿元以上的净利润如何支撑1000多亿元的市值。

这是因为韦尔投入了大量的R&D资金。2022年，韦尔的R&D投资高达32.18亿元。要知道，在所有半导体公司中，R&D投资超过30亿元的公司只有4家，中芯国际、北方华创、韦尔、文泰科技，2023年上半年R&D投资也达到12.93亿元。

韦尔持续增加研发也是为了开发更高端、更高性能的CIS芯片，以抢占未来更多的市场份额，实现高端图像传感器的国内替代。

那么，未来韦尔股份的增长是什么呢？

首先，智能手机市场有广阔的替代空间。

上述智能手机市场从2023年下半年开始复苏。从2024年的表现来看，进入上行周期是肯定的。2024年前两个月，国内手机总销量同比增长14.6%。

此外，随着三摄像头或四摄像头智能手机渗透率的增加，全球智能手机CIS芯片市场规模也将上升，预计将从2023年的107.6亿美元增加到2027年的176.97亿美元。

虽然索尼目前占据了主要份额，但韦尔的传感器已经进入了许多国内品牌的高端机型，并进入了高端市场。与此同时，该公司也在不断开发更高性能的传感器。

因此，韦尔股份有望在享受行业扩张红利的同时获得更多的市场份额。

二是汽车自动驾驶使车载CIS量价齐升。

汽车也是CIS芯片的重要应用领域。传统的行车记录仪、倒车雷达和快速发展的自动驾驶都离不开摄像头，所以会有CIS芯片。

特别是自动驾驶，据报道，极氪001为L2车型配备了15个摄像头，而小鹏G6、蔚来ES8、智己LS6等L3车型都配备了11个摄像头。而且随着自动驾驶等级的提高，所需摄像头的数量也越来越多。

此外，自动驾驶摄像头必须拍摄更远的距离和更精细的内容。因此，摄像头的性能要求更高，如像素、视角和探测距离，而且价格自然高于普通摄像头。

汽车CIS芯片成交量和价格的上涨将推动行业规模的快速扩张。据估计，汽车CIS市场规模将从2022年的21.2亿美元上升到2026年的49.5亿美元，年复合增长率高达23.61%。这是一条繁荣的轨道。

韦尔在全球汽车CIS芯片市场也处于领先地位。2022年，韦尔在全球市场占有率为30%，仅低于安森美，位居世界第二。

目前，客户已覆盖欧美主要汽车品牌、国内传统汽车品牌和汽车制造新力量。汽车CIS芯片有望为公司的业绩增长做出贡献。

总的来说，韦尔是中国第一家CIS芯片供应商，其产品不断更新，接近世界顶级水平，未来业绩不缺增长点，因此许多机构都有新的头寸。该机构的头寸从2023年6月的704个增加到2023年12月的952个。飞鲸投资研究