2024年下半年工程机械可能成为“a股最美的男孩”

大宗商品热潮持续了一段时间，开始蔓延到上游设备-工程机械板。

工程机械行业被市场冷落已经好几年了，毕竟房地产不景气，这个行业被拖累也很严重。

在资本避之不及的这段时间里，其实有些投资逻辑正在悄然更新。

2024年下半年，工程机械可能成为“a股最美的男孩”。

支撑其崛起的核心逻辑有三点:内需复苏、政策更新刺激和出口机会。

先说第一点:内需。

最近有一个数据亮点，3月份国内挖掘机销量15188台，同比增长9.27%，高于行业CME预期的6%。

这是一剂强心针。

要知道，国内挖掘机销量的下降已经持续了三年。

根据2023年的数据，国内三大工程机械产品的挖掘机、装载机和汽车起重机分别保有196.2、95.6、29.6万台，同比分别为-1.99%、-9.80%、+1.91%。

挖掘机的所有权分别是后两者的2.06倍和6.63倍，可见其重要地位。

然而，该产品的销量继续下降，今年1月至2月仍然如此。挖掘机总销量为24984台，同比下降21.7%；国内11258台，同比下降24.6%。

销售如此惨淡的核心原因是房地产和基础设施市场的低迷。

而3月份同比增长9%，无疑让市场看到了复苏拐点的信号！

分析各种原因有三个关键点：

一是周期小，春节后复工复产，基础设施行业逐渐进入旺季，采购需求上升(这是环比增长的逻辑)；

二是政策落地，2023年底发行的万亿国债项目落地，开始在基础设施方面形成拉动力(同比增长逻辑)。

根据行业数据，截至24年2月，23年内发行的1万亿元国债已分三批发行，发行的国债资金已全部落实到15000个具体项目，重点是防洪排涝等相关水利设施建设（50%以上）。

2024年1月至2月，基础设施建设投资完成额约1.5万亿元，同比增长8.95%，环比增长0.71pct。

还有第三点，大周期。

即使没有这些政策的支持，今年也很有可能进入复苏周期。

从行业周期的角度来看，工程机械是耐用品，一般每7-8年淘汰更新一批产品，形成明显的牛市和熊市。

这是三一重工的股价图。

我们可以清楚地看到，上一波工程机械牛市始于2016年初，高峰始于2020年。

这一轮牛市持续了5年，推动三一重工销售额从232亿元上升到1001亿元。2016-2020年收入增长率分别为-0.81%、64.67%、45.61%、36.57%、31.25%。

2017年销售增量超过60%，到2024年已经过去了7年。

因此，淘汰期到了，即使依靠自然更新的需求，也会逐渐进入一轮向上的市场。

第二点:刺激政策更新。

当然，政策仍然非常重要和强大。

今年不仅有特别增发的国债，还有大规模设备更新政策。

2024年中国年初发布的《设备更新方案》指出，到2027年，工业、建筑、交通等领域的设备投资规模将比2023年增长25%以上。

落在工程机械板块，政策要求推进老“国一”、“国二”机型出清。

根据证券公司的计算，2023年挖掘机和装载机的国二及以下标准所有权分别为38.8万和36.2万，占其所有权的19.79%、37.84%。

如果全部更新，说明拉动需求将是23年销量的4.2、6.4倍。

这种增长弹性是非常巨大的。

地方政府一直在推进最新的落地方案。

例如，4月2日，浙江省政府发布了《浙江省推进大规模设备更新和消费品以旧换新若干措施》，提出到2027年，全省工业、能源、建筑、交通、农业等领域的设备投资规模将比2023年增长30%以上。

4月4日，山东省政府发布《山东省促进大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，提出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文化旅游、医疗等领域的设备投资规模较2023年增长28%以上。

这些方案的补贴主要集中在机床、工程机械、农业机械设备、医疗设备、工业机器人、节能环保设备等领域。

三是出口机会。

与汽车工业类似，过去两年中国工程机械工业的出口竞争力正在稳步增长。

以2023年的数据为例，我国工程机械出口额(人民币计价)3414.05亿元，同比增长16%。

2024年1月至2月，中国工程机械出口额为74.74亿美元，同比增长6.7%，延续了这一增长势头。

分区域看，、美国和印尼分别为7.7.7、5.8、3.4亿美元，排名出口前三。

除了这三个出口市场，一些小国也有很大的出口潜力。1-2月，荷兰、阿联酋和墨西哥的出口额分别同比增长65.6%、65.6%、45.2%。

、中国工程机械的出口市场在北美、东南亚、中东和欧洲越来越广泛。

让我们来看看几个行业领导者的业务差异和出口业绩——

【三一重工】

三一是中国工程机械之王，也是挖掘机之王，占收入的40%左右。

根据2023年全球20强挖掘机榜单，三一全球挖掘机市场份额(按销售额)约8%，排名第四。

2022年和2023年上半年，公司海外收入365.7、224.7亿，占总收入的45%、56%的海外市场收入和利润贡献超过50%。

最突出的表现是高端市场竞争力。

2022年，欧美三一收入约158亿，占海外总收入的43%。

以电气化技术为主，能够进入欧美市场。

2023年1月至10月，公司电动搅拌车(占33.4%)、电动自卸车(占20.1%)、电动起重机和电动泵车的市场份额居行业第一。

电气技术具有马力大、环保安静、匹配智能等优点，是我国工程机械行业在欧美实现弯道超车的机遇。

从这个角度来看，三一重工有潜力成为工程机械行业的比亚迪。

【徐工机械】

徐工机械是起重机之王，长期以来在业内排名第一。

此外，挖掘机排名第二，装载机凭借出口优势跃升至行业第一，升级消防车排名行业第一，高空作业平台进入行业前二。

该公司的出口增长也非常出色。2023年上半年，海外收入增长33.5%，中东和中美洲增长200%以上，欧洲增长150%以上，中亚和北美增长近100%。

【中联重科】

中联重科曾是业内第二位，但近年来被徐工机械超越，排名第三。

该公司的业务结构与徐工相似。最大的业务起重机占40%，其次是混凝土机械和土方机械。

所以两家公司的竞争非常激烈。

在出口方面，中联专注于中东和两个市场。近年来，中东沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国的基础设施市场蓬勃发展，欧美企业退出，迎来了相当好的增长机会。

根据最新年报，2023年年收入达到470.75亿元，yoy+归母净利润35.06亿元，13.1%，yoy+扣除非归母净利润27.08亿元的52.0%，yoy+109.5%，相当亮眼。

拉动力主要是出口。23年，公司海外业务收入179亿元，同比增长79%。

国内出口154亿，同比增长95%。海外业务收入占38%，同比增长15pct。

工程起重机/土方机械/塔式机械/高级机械及矿机/农机海外业务规模同比增长90%/110%/100%+/100%+/60%+。

事实上，它的海外业务占38%，比徐工的40%和31的56%落后。

【柳工】

柳工是装载机之王，装载机销量居世界第一。

根据2024年第一季度最新业绩预测，公司预计将实现归母净利润4.57-5.36亿元，同比+45-70%；扣除非归母净利润4.13-4.92亿元，同比+51%-80%。

24Q1海外收入占50%以上，21-23年海外收入占20.8%、32.8%、41.7%。

每年都可以看到上一个新台阶。

要知道，海外市场的毛利率远高于国内市场。23年，公司海外市场毛利率达到27.74%，比国内市场毛利率高出11.86pcts。

因此，出口增长迅速，业绩提升效果非常明显。

目前，该公司在印度、波兰、巴西和阿根廷设立了四个海外制造基地，澳大利亚、中亚、越南和科特迪瓦（非洲）的子公司也相继成立。

【山推股】

山推是推土机之王，国内市场份额超过60%。

根据2023年年报，公司实现营业收入105.41亿元，同比+5.43%；归母净利润7.65亿元，同比增长21.16%；扣除归母净利润7.02亿元，同比增长176.53%。

由于海外市场毛利率较高，业绩光明，也由出口驱动，利润增长率远高于收入增长率。

2023年，海外出口收入达到58.78亿元，同比增长33.73%，出口收入占55.77%，大马力推土机销量迅速增长。

山推的海外核心市场是。

战后，西方企业退出，山推高端马力推土机销量爆发。

2020年出口比例从19.71%提高到2023年55.77%，大马力产品毛利率在30%以上。

2023年，公司出口毛利率为24.05%，明显高于国内10.92%。

根据公司2024年的经营计划，海外收入达到85亿元，同比增长44.6%。

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总体而言，中国工程机械行业目前正处于出口爆发期。随着国内需求的复苏和下半年大规模设备更新的刺激，新一轮牛市的开放正在进行中。这篇文章来自君临财富