1、在黄金价格创下历史新高的常识中，黄金价格与美元呈反向关系，而美元强则弱。然而，在美元仍处于高位的情况下，黄金价格创下历史新高，无法用常识来解释。随着美元息口见顶，美元回软，黄金牛市可能会继续，至少在高位运行一段时间。二、金矿股龙头紫金矿业创历史新高紫金矿业263亿股，黄金储量3000吨，每股黄金含量0.11克。紫金矿业的含金量不是最高的。部分金矿股的含金量如下：小城科技股本2.74亿元，黄金储量54.8吨，每股含金量0.2克。黄金48亿股，黄金储量891吨，每股含金量0.18克。湖南黄金12亿股本，黄金储量144吨，每股黄金含量0.12克。三、、小程科技的逻辑1、核心逻辑:含金量最高的金矿股，黄金储量有很大的增长潜力(1)每股含金量0.2克，按现金价格每克560元计算，每股含金量112元。在实现能力方面，2022年，当黄金价格为367.99元/克时，小城科技黄金业务毛利率为53.86%。随着金价的大幅上涨，金价已达到每克560元。按此计算，毛利率已上升至69.58%，金矿整体毛利率为每股80元。小程科技股价14.47元，远未体现金矿每股112元、实现能力80元的价值，肉眼可见广阔空间。(2)大型金矿只完成一期勘探，二期在推进中储量大幅增加。成立勘探部，为当地中小型金矿服务，获得当地矿产优势2、短中线逻辑:成交量上涨，成交量第一年(1)产能翻倍。晓程科技2019年才进入金矿业。2022年，金矿收入1.41亿元，按每克披露价格367.99元计算。黄金销量只有383公斤。2023年，小程科技实现扩产，产能倍增。2023年8月以后的产金量为每月75-90公斤，年化为1000公斤左右，达到规模化经营。(3)2024年黄金收入估计2023年上半年黄金产量为270kg，营业收入为1.059亿元，确实让人觉得收入有点低。但随着2023年下半年产能翻番，2024年小程科技迎来大规模量产第一年，根据图9计算，黄金年产销量达到1000公斤，如果按金价每克560元，2024年营业收入为5.6亿元，2023年上半年1.059亿元，约为2022年1.41亿元。在利润方面，规模效应叠加金价大幅上涨。按现金价格560元/克，毛利率已大幅上升至69.58%，毛利率约3.896亿元。按总股本2.74亿股计算，每股毛利为1.42元。3、中长期逻辑:发现富矿级大储量金矿其实FGM金矿才是小城科技真正的王炸。第一，储量足够高，34.2吨，是已经开采的两个金矿的1.7倍。二是品位达到富矿水平，每吨6.6克。目前开采的两种金矿品位约为每吨2克，每吨6.6克金矿毛利率可达80%以上。第三，地质报告(图10)于2023年5月25日提交。在过去的一年里，采矿权可能会随时获得批准，可以等待公告。第四，一旦开采，小程科技的黄金产销量将再次翻倍。4、基本面逆转逻辑:“1+2”业务亮点“1”是指金矿业务，已成为小城科技的主营业务，2023年上半年收入占72.24%。“2”是指集成电路和光伏电站，同样大幅增长，亮点闪耀。(1)集成电路业务增长惊人，2023年上半年收入3639万元，同比增长648%，2022年同比增长52%。根据增长趋势，2024年集成电路收入可达7000万元左右，毛利2500万元。(2)光伏电站毛利率高达80%，2023年上半年配网改造业务增加，总营业收入2964万元，同比增长62%，预计2024年毛利2900万元。“1+2”业务毛利总额为3.896亿元，集成电路毛利0.25亿元，光伏电站毛利0.29亿元，4.406亿元。从成本来看，2023年前三季度的R&D费用、管理费用、销售费用、财务费用分别为285万元、4482万元、389万元、-2003万元，四项费用共计3053万元。考虑到2024年营业收入大幅增长和美元可能减弱对汇兑损益的影响，预计2024年的四项费用将在1万元左右。2024年，小城科技净利润约3亿元，每股收益约1.09元，挤压优秀股票。根据目前14.47的股价，市盈率约为13.3倍。可见，2024年是晓程科技业绩大逆转的一年，与此同时，还存在着FGM富矿级大型金矿采矿权获批的巨大预期差异。总结：1、每股含金量最高的股票必须是黄金牛市的最大收益股。2、小程科技股价14.47元，远未体现金矿每股112元、实现能力80元的价值，肉眼可见广阔空间。3、小程科技三大业务均呈现大幅增长趋势，亮点纷呈，未来挤出优股行列。4、2024年是小程科技业绩大幅反转的一年，FGM富矿级大型金矿采矿权批准仍存在巨大预期差异。问题：小成科技历史上最高股价为37元，目前价格为14.47元，远离高峰。金矿龙头紫金矿业创历史新高。作为金矿的后来者，小成科技能否在这一轮黄金牛市中创历史新高？富贵研报
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