2023年，年收入89亿，同比增长39.5%，净利润11.9亿，同比增长46.1%，扣除后净利润11.7亿，同比增长48.9%，；4Q收入36.6亿，同比增长51%，净利润4.5亿，同比增长39%，扣除后净利润4.5亿，同比增长43.9%。
24Q1收入21.8亿，同比增长34.6%，净利润3亿，净利润45.6%，扣除后净利润2.9亿，同比增长47.5%。
分红方案:每10股发现金股利9.1元
点评：
在6N战略的指导下，2023年，公司推动各大系列配方升级，完善产品矩阵，受益于日常销售和促销的出色表现。年收入增长强劲，成为净利润增长的最大动力。从品牌来看，珀莱雅品牌实现收入71.8亿，同比增长36.4%，蔡棠实现收入10亿，同比增长75%。第二曲线特征更加明显。OR和悦芙蒂在细分定位市场表现出色，分别实现收入2.2亿/yoy+71%和3亿/yoy+61.8%。从品类上看，护肤品(含洁肤品)收入75.6亿，同比增长37.9%，美容化妆品收入11.2亿，同比增长48.3%，洗护品收入2.2亿，同比增长71.2%。从渠道上看，网上收入82.7亿，同比增长43%，其中自营收入67.5亿，同比增长51%，占网上收入的4.2pcts；线下总收入6.2亿，同比增长7.4%。
实际税率下降对冲抵成本增长的影响。全年受益高单价的大单品比例和线上自营比例持续上升，2023年毛利率同比上升0.2pcts至69.9%；在此期间，费用率同比上升0.89pcts至51.01%，主要是由于新品牌孵化、线下渠道和海外渠道探索等因素同比上升42.6%(销售费用率同比上升0.98pcts)造成的。此外，年实际所得税税率为17.7%，同比下降3.4pcts，给利润带来积极影响。4Q收入的增长速度快于利润，主要受双11促销的影响。折扣和营销宣传的增加导致毛利率同比下降2pcts至68.1%，期间成本率同比上升2.43pcts至51.96%。
24Q1收入端继续强劲增长。在38次促销期间，天猫和抖音的GMV表现出色，珀莱雅和蔡唐的GMV总额超过5亿；整个第一季度，护肤、美容和洗涤产品的收入分别同比增长31.6%、56%和41%。成本方面，受益大单品比例持续上升，毛利率略有上升0.1pcts；期间费用率同比上升1.57pcts，受大促、渠道探索等因素影响。
公司战略明确，综合美容集团已经形成，其品牌实力在促销和日常销售中得到了多次验证。展望全年，6*N战略将继续深入推进，进一步提升产品形象，推动配方升级，丰富产品矩阵（源力霜2.0近几个月推出）、防晒产品盾，红宝石精华3.0)。从渠道来看，在线自营仍将是主要的收入力量，tiktok和其他新平台的自播能力将继续增强。在线下方面，23H2已恢复正增长，线下渠道模式将进一步优化。
预计2024-2026年净利润分别为15.5亿、19.3亿和23.7亿，分别同比增长29.6%、24.7%和22.7%，EPS分别为3.90元、4.86元和5.97元，当前股价分别为27倍、21倍和17倍，保持“买入”。
来源:群益证券-珀莱雅-603605-业绩突出，坚持长期主义稳步前进
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