事件:公司发布2023年和24Q1业绩公告
2023年营业收入40.03亿元，同比+22%；归母净利0.54亿元，同比+32%；扣除0.4亿元净利润，同比+26%。24Q1实现营业收入15.33亿元，同比+134%；归母净利1.01亿元，同比+505%；扣除0.95亿元的非归母净利，同比+443%。
赛力斯、理想等客户成交量大，收入增长高
收入方:1)公司主要客户整体需求良好。赛力斯、理想、上汽大众、上汽乘用车2023年和24Q1的总销量分别为268.4、57.5万辆，同比分别+13%、+18%。2)价格，赛力斯销售比例的增加带动了自行车平均价值的增加。从客户结构来看，公司四大客户中赛力斯销量占23Q4的比例迅速从2%上升到7%，24Q1继续上升到15%。
产能利用率的提高带动盈利能力的修复
公司2023年毛利率约12.9%，同比+1.6pct；净利率约为1.4%，同比+0.1pct。24Q1毛利率约14.0%，同比+3.2pct；净利率约6.6%，同比+10.4pct。我们认为，盈利能力的提高主要是由于问界等车型的热销、公司产能利用率高、规模效应带来的成本摊销。
由客户、产能、技术三个因素驱动，增长路径清晰
2023年，中国品牌乘用车市场份额为56%，同比为+6.1pct。经过几十年的发展，国内汽车产业链在技术、制造和服务方面具有一定的竞争力。作为一家优秀的自主线束制造商，公司有望继续受益于自主汽车品牌的崛起。在技术方面，公司高压连接器集成、铝代铜等技术创新正在逐步实施，预计将继续优化公司的成本结构，提高盈利能力。继苏州、重庆之后，公司计划在天津投资建设产能，进一步完善全国产能布局。
投资建议
公司客户数量大，盈利能力逐步修复。我们上海维修公司的盈利预测预计2024~2026年收入分别在75左右、104和130亿元同比分别约+87%、+39%和+25%；归归归母净利分别约4.5.5、6.5和8.4亿元，同比分别约+729%、+44%和+30%。当前股价对应的PE分别为24、17、13倍。保持“买入”评级。甬兴证券
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