为什么贵州轮胎低PEE、低PB,是否存在估值陷阱?

问题1:为什么贵州轮胎低PEE、低PB，是否存在估值陷阱？

虽然2023年轮胎行业全球市场规模1.8万亿，消费属性强，但由于国际巨头(世界三强米其林、固特异、普利司通)最多有140多年的历史，中国轮胎新贵走的是“海外消费降级出口替代”和“国内质量提升国内替代”的路线，即依靠不断提升的质量和优异的性价比来抢占巨头的市场份额。

在过去的十年里，世界三强的市场份额从56%下降到2023年的35%，市场份额转移速度可见一斑。

以上特点也决定了中国轮胎行业是一个竞争压力很大的行业，虽然增长很高。如何在竞争充分、需要平衡原材料周期的情况下保持高增长？核心是扩大产能，补充数量和价格，迅速占领市场。

由于上述原因，A股轮胎公司可分为三类：

1、代表公司：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、中策橡胶；

2、坚定躺平派，代表公司:三角轮胎、风神股份、华谊集团(双钱轮胎、回力轮胎)；

3、代表公司:贵州轮胎、通用股份、青岛双星。

老投资者都知道，2019年之前的贵州轮胎(原名黔轮胎)虽然“前进牌”轮胎成立于1958年，在OTR领域拥有非常强大的品牌，但国有企业的运营效率导致业绩不稳定(以员工待遇为例，2023年贵阳主基地贵州轮胎人均工资远高于山东赛轮胎)，长期不扩产。

结论1：增长价值不足，这是贵州轮胎股价在2019年前长期破裂的核心原因。

2019年，新任黄董事长上任后，烧了三把火：

1)国内老厂搬迁，从城市老城区搬迁，重新现代化智能生产厂，继续扩大生产；

2)海外扩产，新建越南基地，除全钢和OTR一期、二期外，三期半钢也已启动；

3)定位高端，产品价格普遍高于国内领导者的6%-8%。

2021年至2023年，公司净利润从3.7亿增长到8.37亿，2024年机构一致性预计净利润为11亿，即4年内业绩持续增长，翻了3倍。

有哪些周期性股票能持续四年的增长？

结论二:2019年以后的贵州轮胎，不仅是利润增长，更是增长价值重估，戴维斯双击得当。

问题二:贵州轮胎与同行相比有哪些特点？

四大A股轮胎都有鲜明的特点，之前也写过几个，比如：

1)精致轮胎战略前瞻，布局长远；

2)森麒麟经营效率一流，人均产出独特；

3)赛轮轮胎市场敏锐度强，财技“高超”。

那贵州轮胎的特点是什么？总结如下：

1、在财务稳定的国有企业中，成长型轮胎公司需要快速扩张，资本支出重，风险不低。贵州轮胎目前的财务状况相对于行业公司来说非常好，现金流相对丰富，2023年分红率接近3%。除了高现金，公司还购买了6亿定期存款。

在当前的市场环境下，这一点非常重要，首先要保证本金的安全，最近几天st股连续20%跌停，并不悲惨。

2、产能利用率全年处于行业前列。2020-2024年第一季度贵州轮胎产能利用率分别为97.94%，前提是同行业全钢产能利用率波动较大。、98.27%、82.79%、91.86%、94%，独一无二的产能利用率表明企业产品认可度高，公司扩产规划效率高。

3、产品细分市场竞争格局良好。50%全钢+50%OTR，OTR市场规模(10%)相对较小，巨头不太重视，给了国内品牌较好的贵州轮胎充足的生存空间。

问题三：2024年贵州轮胎业绩的确定性如何？

企业绩效预测是一件非常困难的事情，不可避免地很容易决定头部，我从几个维度解释：

1、预计2024年净利润将达到11亿元，同比增长30%以上；

2、个人预测

维度一:销量。根据最近的研究记录，国内开工率为90%，越南基地全产全销。在产能增长的基础上，产能利用率进一步提高。

维度二:价格。今年企业涨价两次。

维度3:成本。从3月份开始，成本每月增加1000万左右。但考虑到天然橡胶最近跌了15%，石油跌了10%，成本端的负面可能是意外伤害。

维度4：汇率。预计美元降息将推迟，汇率仍然很高，整体影响可控。

结合以上四个维度，2024年11亿净利润的确定性非常高。

问题4:12亿多拆迁资金悬而未决是潜在的好还是坏？

上述说明贵州轮胎于2019年拆除了主城区的旧工厂，由贵阳市政府收集和储存。分为主厂区一期、二期、大力士工厂，拆迁补偿总额24亿+。以下是一些关键信息：

1、拆迁厂位于贵阳市老城区，距贵州省人民政府6.7公里，周边设施齐全，三马区也是贵阳市重点发展区。

2、第一阶段和大力士工厂已收集和储存，约12亿元已到达。已发展成恒大皇家龙天峰等住宅区

3、网上拍卖已于2023年12月底开始，结果暂时终止。

至于终止的原因，从目前房地产惨淡的市场环境和贵阳2023年暴跌的土拍成交量可以看出，目前市场不好，所以我们应该选择机会再次出售。

4、二期土地使用权原值和搬迁费用共3.9亿元，挂在“其他非流动资产”科目上。2020年，政府的收储价格为12亿+，即由于公司尚未确认收入，根据会计准则，目前不会出现坏账和资产减值损失。

一般来说，二期拆迁是一种“增值200%，但仍按成本计入”的资产，目前对资产负债表和利润表的影响为0。

反过来说，

如果未来拍卖成功(市中心没有卖不出去的问题)，公司可以确认8亿元的非经营利润和12亿元的现金流入。

悬而未决的利好等了多年终于落地了，到时候给个涨停可行吗？

这不是潜在的好处吗？这是什么门子的坏消息？我真的笑得肚子疼。

问题五:为什么要买贵州轮胎？

之前的文章说了很多这个问题，行业的机会先不表。这里总结一下购买贵州轮胎的几个原因:

1、安全性足够好，1倍PB(即使是纯周期股也足够安全)、PE行业最低9倍，财务状况优良，国有企业；(华润双鹤也是这个逻辑)

2、增长良好。过去四年利润翻了三倍，今年越南二期和扎佐四期增长，2025年扎佐四期和越南三期半钢增长，增长可持续；

3、价值重估。无论是从纯钢到进军半钢的价值重估，还是从躺平派到扩产派的价值重估，OTR细分领导者都应给予合理的重新估值；

4、底部成交量价值被挖掘，社保基金、保险基金、北行基金持续增仓。

(4月19日，由于可转债持有人转股，股东人数增加1万)

总结一句话：

1倍PB、9倍PE、戴维斯双击的国有轮胎股业绩高增长，价值重估，

冷不丁政府还可以送12亿拆迁补偿金上门，

高回报、低风险的高赔率目标是正确的。

(犹怜草木)