中药ST公司已经增加到8家。
特别是由于审计“否定意见”和ST公司，没有持续损失，不是财务欺诈，而是内部控制问题，包括九芝堂因为实际控制人私人占用企业非经营资金，贵州百灵因为销售费用确认存在明显问题等。
两者恰好都是中药企业，要想“摘帽”，需要在2024年重新出具标准无保留意见的审计报告。
最近，一位朋友刚刚问了九芝堂，这可能是因为他注意到了这个消息。然而，除了企业内部管理中可能出现的问题外，人们很难信任这种持续下滑的表现。
虽然九芝堂是一个有着300多年历史的历史悠久品牌，但我们最熟悉的产品实际上只有六味地黄丸，这是一种补肾产品。然而，你是否也能意识到六味地黄丸不仅是九芝堂，而且还有不止一种补肾药。
非独家产品面临着巨大的市场竞争，尤其是疗效不明显的产品。
当然，九芝堂有很多产品。目前，它仍涉及安宫牛黄丸和阿胶系列产品。感兴趣的朋友可以仔细观察，但他们也面临着市场竞争、销售增长和对业绩的影响。
贵州百灵暴露了更多的问题，也向我们展示了许多制药公司的批评：销售成本过高，导致失控；产品销售问题，直接导致库存价格下跌损失等。
2023年，贵州百灵收入42.63亿元，但销售费用率达到54.21%，明显高于“警戒线”。
产品方面的问题也很明显。虽然苗药产品有自己的特点，但其知名度仍然太低。令人印象深刻的维生素C银翘片仍然是非苗药产品，但其在感冒药市场的竞争力也很明显。
另一方面，非ST中药企业仍面临大大小小的问题。
中药企业呈现出两极分化的局面。除了东阿阿胶、羚羊制药、片仔癀、华润39、莱茵生物保持快速增长外，其实还有更多的企业表现下滑。
其中，许多中药企业业绩下滑的一个共同点是，由于2023年第一季度公共卫生事件的影响，业绩基数较高，今年业绩下滑。
但即便如此，企业业绩下滑幅度不同，最终市场表现也不同。
桂林三金已成为业绩下滑幅度最大的企业之一。截至2024年第一季度，公司收入和净利润分别同比下降32.59%、40.9%，就2023年第二季度数据而言，半年报预期也难以乐观。
它到底怎么了？
1、性能水分明显
桂林三金表示，与2022年和21年同期销量相比，今年第一季度销量仍处于较高水平，但我们可以发现一些财务问题。
即使业绩可以因为向下游压货而做得更多，现金流也骗不了人。
2024年第一季度，公司“净现比”明显小于1，经营活动净现金流仅为2505万，不仅同比下降53.81%，而且直接下降至25.05%，历史最低。
净现比≥1是一个更健康的水平，小于1表明公司有很多钱没有收回营业利润，没有收回钱是一个大问题，如果不需要提前购买，只能表明公司下游议价差，也就是说，商品销售后，只有“应收账款”。
因此，结合资产周转率，在存货周转率略有下降的情况下，公司应收账款周转率明显下降，远低于2022年前。
这导致了一个问题：桂林三金的产品销售情况正在恶化，甚至反映在2023年。公司的产品真的卖给了患者/消费者吗？或者只是留在经销商的渠道提供商手中。
2、产品竞争力堪忧
关注公司存在的业务问题，我们只能从产品端找到答案。对于制药企业来说，产品实力必须是最重要的。此外，作为一家中药企业，我们应该增加品牌实力。
这也是为什么创新药比仿制药和同类产品更好，同仁堂、片仔癀、华润三九等品牌中药企业更突出的原因。
然而，桂林三金的产品显然处于激烈的行业竞争中，公司的品牌实力似乎很难得到明显的反馈，因为它不是在一个大的细分市场。
其中，“三金片”、“桂林西瓜霜”无疑是最具代表性的产品。它们的平均上市时间已经超过40年了。然而，即使市场份额排名第一，它们也面临着许多竞争，其次是广西金喉、桂龙制药、江中制药等公司。
此外，由于产品及其疗效，中药泌尿系统的市场规模并不高，这使得三金片同时面临着巨大的生长障碍。
因此，虽然公司有大量的产品，但并没有做出大的单一产品，而是表现出较弱的产品实力和品牌实力。
3、创新不足
创新本可以给医药企业带来第三条出路，但桂林三金就是很多医药企业“重营销轻R&D”的问题之一。
2023年，公司销售费用达到7.18亿元，研发费用仅为1.58亿元，销售费用、研发费用率分别为，差距十分明显。
甚至管理成本率甚至高于研发成本率，以及研发项目和早期生物药物投资，最好集中精力开发中药潜在品种，提高公司的研发实力。
一般来说，在了解了桂林三金的实际情况后，我们可以发现，即使它有良好的毛利率、净利率甚至良好的产品，仍然存在明显的“雷”点。因此，到2023年底，40%以上的机构直接退出，总减持19.1亿元（与2023年年中相比）。
未来，中医药企业将呈现出越来越两极分化的局面。在马太效应下，以产品实力、品牌实力和创新为核心的竞争力尤为关键，否则很难说一家平庸的公司是肯定的。来源-飞鲸投资研究
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